开放式基金周报 　

　　海通证券基金研究中心 桑柳玉

　　1.上周市场回顾：创业板延续强势反弹，债市冲高回落

　　创业板延续强势反弹，上证指数结束连续三周上涨。截止到2014年6月6日，上证指数收于2029.96点，全周下跌0.45%，深证成指收于7235.39点，全周下跌1.76%。大小盘股分化严重，小盘股延续强势反弹，创业板综指单周再度大涨2.05%，中小板综指和中证500指数分别变动0.18%和0.28%，中证100指数跌幅达到0.90%。行业方面，传媒板块一马当先，全周整体涨幅接近5%，机械、电力、石油石化和计算机都有一定程度的上涨，而国防军工、食品饮料、餐饮旅游和房地产表现较差。上周公布了5月中采PMI数据，其读数延续上升势头，不过并没有刺激股市上行。另外，5月外汇占款也有下降。总体来看，市场依旧纠结于2000点~2100点之间，尽管政策环境和基本面已有一定改善，但即将临近的IPO以及6月市场习惯性表现，仍阻碍了市场的做多意愿。

　　债市冲高回落。上周债市依旧维持上涨势头，但在前半周的急速冲高之后，后半周出现明显回调。全周来看，中债总净价指数上涨0.27%，中债国债指数上涨0.2%，中债企业债指数上涨0.28%，中标可转债指数上涨0.68%。上周央行[微博]持续资金投放使得流动性依然宽松，总理表态加大定向降准等政策力度、严控非标融资、降低实体经济融资成本等利好政策也推动了债市继续上涨，但经济短期企稳和债市近期较大的涨幅都使得市场在下半周呈现冲高回落的态势。

　　美股再创新高，新兴市场表现强势。美股方面，上周公布的5月美国非农就业人数增加21.7万，失业率则维持在6.3%不变，显示美国经济复苏态势延续，受此带动美股再创新高，标普500指数和道琼斯工业指数分别上涨了1.34%和1.24%，纳指全周大涨1.86%。欧洲市场方面，欧央行负利率政策出台但对市场提振作用有限，英国富时100指数上涨0.20%，德国DAX指数上涨0.44%，法国CAC40指数上涨1.36%。亚太市场方面，港股恒生指数微跌0.57%，日经225指数上涨3.04%。新兴市场表现强势，印度股指上涨4.87%，俄罗斯指数大涨4.89%，巴西股指涨幅也超过3%。商品方面，能源、石油价格微幅下跌，贵金属价格反弹，天然气价格略有上行。

　　2.上周基金市场回顾：成长领涨，债基继续上涨

　　上周股票型和商品基金微跌，其他各类型基金均实现正收益。

　　新兴成长风格基金领涨，创业板指数基金表现抢眼。上周主动股票型基金整体上涨0.07%，但指数股票基金下跌了0.61%，混合型基金整体上涨0.14%。创业板继续强势反弹带动成长风格基金大幅上涨，加上传媒行业超过5%的上涨使得新兴成长风格尤其是在传媒、计算机等行业板块配置较重的基金表现较好，如浦银红利精选、中欧盛世成长分级、广发制造业精选、广发聚瑞、华宝先进成长、广发新经济、农银中小盘、广发聚优、合丰成长、华宝收益增长等。指数基金方面，创业板指数基金表现最好，如易方达创业板ETF、融通创业板、富国创业板等，此外TMT、医药等主题指数基金也有较好的表现。

　　债券基金涨幅略有缩减。上周债券基金延续了上涨趋势，整体上涨0.40%，涨幅略有缩减，其中纯债基金上涨了0.35%，准债型基金微涨0.49%，偏债型基金上涨0.46%，可转债基金上涨0.41%。上周涨幅居前的基金多是转债仓位较重或者债券杠杆较高基金，如海富通双利分级、新华安享惠金、国联安双佳信用、新华惠鑫分级、工银瑞信[微博]增利分级、华商双债丰利、兴全磐稳增利、华商双债丰利、招商安本增利、中海惠利纯债分级等。

　　货币基金收益率继续下降。上周货币基金年化收益4.05%，较前周4.16继续下降，表现较好的个基有招商保证金快线、宝盈货币、华润元大现金收益、富国富钱包、广发天天利、景顺货币等。理财债基方面，长、中、短期理财债基对应年化收益分别为4.17%、4.55%和7.23%，个基中表现较好的有南方理财30天、中银理财30天、中银理财60天、南方理财60天、嘉实理财宝7天、汇添富理财60天等。

　　房地产、美股、部分亚太主题QDII表现较好。上周权益类QDII整体上涨了0.73%，债券型QDII整体上涨0.02%。权益类QDII中房地产、美股、部分亚太主题QDII表现较好，如诺安全球收益不动产、广发美国房地产人民币、华安大中华股票、华安香港精选、嘉实全球房地产、银华H股、华安纳斯达克[微博]100人民币、中银全球策略等。

　　黄金ETF微涨。商品基金方面，随着金价略有反弹，商品基金本周微涨。

　　3.未来投资策略：弱市难突破，债券基金短期需防御

　　股市方面，上周我们在策略中指出近期的市场是且行且珍惜的市场，即没有经济企稳的强有力证据或者影响市场的重大政策利好的情况下，市场将维持弱势震荡的格局，同时指出创业板能否继续反弹难以断定，但中长期看像2013年一样的大趋势难以期待。总体看上周市场弱市震荡特征明显，四个交易日上证指数的涨跌幅都在1%以内，日成交量持续在600亿以下。上周市场的亮点在创业板，创业板指反弹了2.45%，且交易量也略有提升。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：

　　基本面上，上周除了海关总署公布的5月进出口数据外并未其他重要经济数据公布，5月我国贸易顺差359.2亿美元，出口同比增速7%，均好于市场预期，也验证了PMI新出口订单的反弹，是经济短期企稳的又一数据支持。

　　资金面方面，上周央行于公开市场累计正回购700亿元，全周净投放资金730亿元，比前周高出530亿元，连续4周实现净投放，银行间7日质押式回购利率从前周五的3.24%降至上周五的3.16%，资金面依旧维持宽松，虽然更加临近季末，但预计本周货币市场依然能够维持平稳。

　　政策面上，央行近期持续的净投放和定向贷款等政策显示其维持资金面平稳的态度。而在稳增长的“微刺激”政策方面，银监会表态支持首套房贷款，住建部默许地方政府自行取消限购等都显示微刺激政策力度或在加码。

　　总体而言，资金面、政策面都显示市场暂无大忧，基本面支持经济底明确之前也难有大喜，加上6月市场习惯性走弱，本周市场的弱市难以突破，延续前周的且行且珍惜策略，强调风险控制。在风格方面，上周成长股反弹力度不小且有交易量的支持，短期依然可能会反弹，但是出现2013年的大牛市的基础还不扎实。

　　债市方面，在连续数周的策略之中我们一再强调，债券牛市仍有空间，但是6月面临一系列不利因素，包括银行揽储、经济微刺激政策效果，猪价带动物价反弹、交易账户积累大量浮盈等。目前我们的短期观点没有变化，依旧建议交易型投资者谨慎操作，逐步兑现前期浮盈，而中长期投资者，尤其是通过债券基金参与的基金投资者，短期进出难以覆盖交易成本，可以选择在6月下旬资金面最为紧张的时点逆市加仓。高票息产业债和短久期品种较为适合短期防御。

　　基金投资方面，股混基金方面，在对市场风格难有确定判断的情况下，依然维持平衡组合风格。建议投资者将目光转移到有市场自适应能力的基金经理或者以及以优选注重个股业绩增长确定性同时对估值有要求的基金经理。债券基金方面，逐步兑现阶段性战果对交易型投资者来说更为稳妥，但长期看债市走强的看法一直没有改变，基金配置上可关注信用债仓位较高，且具有不错信用债选券能力的基金。货币基金方面，短端资金利率有抬升压力，投资者可以逐步加大货币基金的配置比例。QDII基金方面，关注投资于美国及新兴市场的QDII产品。

　　图1 主要A股指数上周涨跌幅(%)

资料来源：wind，海通证券金融产品研究中心

　　图2 主要债券指数上周涨跌幅(%)

资料来源：wind，海通证券金融产品研究中心

　　图3 QDII投资方向主要海外指数上周涨跌幅(%)

资料来源：wind，海通证券金融产品研究中心

　　图4 各类型基金上周涨跌幅(%)

资料来源：wind，海通证券金融产品研究中心

　　图5 各类型债基上周涨跌幅(%)

资料来源：wind，海通证券金融产品研究中心

　　图6 各类型QDII上周涨跌幅(%)

资料来源：wind，海通证券金融产品研究中心