研究员：冯梓钦

　　截止2014年1季度末，QDII基金整体的香港市场仓位占比平均为23.25%，美国市场仓位占比平均为39.92%，可以看出QDII基金的资产主要配置在美国和香港两个市场上。

　　一、QDII基金的业绩回顾

　　2008年受金融危机影响，全球市场大幅下跌，美国道指下跌33.8%，香港恒指下跌48.3%，2007年成立的第一批QDII基金在2008年的平均跌幅达到47.89%。2009年全球经济逐步走出金融危机，QDII基金净值强劲反弹，平均增长率达到57.48%。此后QDII业绩平均水平回到正常波动范围，2010-2014的平均净值增长率分别为：3.58%、-20.04%、9.96%、5.20%和0.41%。

　　各年度QDII、公募股票型平均业绩图

各年度QDII、公募股票型平均业绩图

　　数据来源：好买基金研究中心、Wind，数据截止日2014年5月7日

　　从QDII基金和公募股票型基金的平均业绩比较来看，QDII的波动幅度相对较小，近5年业绩也较好，2010-2014年期间仅2013年跑输股票型公募，其余4年QDII基金均跑赢了股票型公募。

　　不同QDII基金的业绩表现分化严重。以2013年业绩来看，表现最好的广发亚太精选净值增长率为43.43%，相比最后一名(黄金主题投资)-31.46%的净值增长率，超额收益率达到74%。

　　截止2014年1季度末，广发亚太精选的香港市场仓位占比48%，美国市场仓位占比19.5%，重仓持有腾讯控股、华润燃气、同仁堂科技、中石化[微博]、上海复旦[微博]等港股，以及富国银行、安进等美股。2013年以腾讯控股、华润燃气为代表的一批香港上市的优秀中国企业的股价走出了业绩、估值双击的良好走势，带动广发亚太精选净值大幅增长。

　　二、QDII基金叫好不叫座

　　QDII基金的平均规模为5.53亿元，属于公募基金中的“小个子”。其中2007年最早成立的4只QDII目前平均规模105亿元，2008年以后成立的QDII目前平均规模仅为1.74亿元。

　　究其原因，2007年成立的第一批QDII基金“出海”不久即遭遇百年一遇的金融危机，加上美元贬值，基金净值在2008年几乎被腰斩，伤害了大批投资者，这批基金至今还处于大幅亏损状态。受此影响，之后成立的QDII在规模上很难打开局面，不少QDII的规模仅有千万元级别，而第一批QDII的投资者大多处于持基等待的状态。

　　第一批QDII的投资力量主要在香港，当时发行方希望借助外资投行的投研力量，而自身对海外的投研实力匮乏。此后有部分QDII率先认识到自有投研的重要性，并在团队建设方面进一步加强，获得了优秀的投资业绩。

　　截止2014年5月7日，60%的QDII基金都实现了正收益，10%的QDII基金的累计收益率在25%以上，说明第二代QDII在吸取第一代的经验教训后取得了不错的效果。

　　三、投资海外正当时

　　对比中国、香港和美国股市，可以看出上证综指自2001年以来累计下跌2.64%，而同期的道琼斯工业指数和恒生指数的涨幅分别为56.06%和51.87%。

　　由于我国IPO采取核准制，发行端被严格控制，新股市场严重供给不足，导致上市公司的发行价往往偏高，高价的公司不断加入指数，上市后股价走低、压制指数。而美国和香港市场较为成熟，新股上市往往是给折价，这带来了以较低价格买到优秀公司的机会，也促使道指和恒指长期上涨。

　　2008年的金融危机中，美国股市经历了大幅下跌，但目前已经不断创出新高，道指比危机前最高点还上涨了17%；香港股市也恢复到危机前高点的71%；A股上证综指在金融危机后长期低迷，目前仅有危机前高点的33%。

　　目前国内经济形势复杂，支柱行业房地产高处不胜寒，销量和价格都受到挑战，未来还有人口老龄化等忧虑。而美国经济处于复苏周期，新兴科技带动经济发展，GDP增速的质量较高。因此我们认为目前投资海外是较好的时点，而QDII基金正是境内投资者实现海外资产配置的一个理想选择。

　　中美港三大指数走势对比

中美港三大指数走势对比

　　数据来源：好买基金研究中心、Wind，数据截止日2014年5月14日