海通证券基金研究中心 桑柳玉

　　1、2014年4月市场回顾：A股先扬后抑，债市慢牛延续

　　1.1股票市场：A股先扬后抑，创业板、中小板调整幅度较深

　　2014年4月A股上演“过山车”的走势，先扬后抑，上证综指以0.34%微跌收官。4月初大盘延续了3月下旬稳增长政策逐步出台带动的市场反弹态势，然而四月中旬IPO重启消息弥漫，预披露企业逐步增加，给投资者心理造成负担，同时稳增长政策的力度弱于市场预期。受这些利空因素影响，大盘开始连续快速杀跌，并且中小盘股跌幅明显较深，创业板指全月跌幅达3.36%、中小板全月下跌0.93%。从行业方面看，4月非银金融在沪港通等政策利好下以3.99%的涨幅表现居首，银行、汽车、电子元器件、食品饮料、餐饮旅游涨幅也在1%以上，而医药、钢铁、机械、纺织服装、基础化工、计算机等行业表现较差，跌幅超过3%。

　　1.2债券市场：资金面较为宽松和经济下行使得债市延续慢牛行情

　　2014年4月债市在资金面较为宽松和实体经济回落的大背景下延续慢牛行情，股债跷跷板效应显现。全月中债总净价指数反弹0.69%。信用债整体表现优于国债，中债国债总净价指数上涨0.66%，中债企业债总净价指数涨幅达到0.87%，中标可转债指数则跟大盘指数上涨了1.50%。

　　1.3全球市场：纳指调整、商品市场表现较好

　　4月全球市场整体表现平稳，但美股方面科技类公司调整明显，纳斯达克[微博]指数下跌了2.01%，而道琼斯工业指数和标普500指数分别微涨了0.75%和0.62%。欧洲市场整体表现较好，德国股市微涨0.5%，英国富时100指数上涨2.75%，法国CAC40指数上涨2.18%。新兴市场方面，俄罗斯RTS指数在地缘危机等影响下继续下跌了5.74%。亚太方面日本市场调整幅度较大，日经225指数下跌了3.53%，港股恒生指数下跌0.08%。大宗商品整体表现加好，黄金企稳微涨0.57%，天然气涨幅接近10%，农产品、石油、能源、大部分工业金属价格都有一定涨幅。

　　2、2014年4月基金业绩回顾：债基表现出色，股混基金下跌

　　4月基金表现平平，股票型基金整体下跌0.88%，混合型基金跌幅为0.73%，债券基金平均上涨0.97%，货币型基金涨幅为0.36%，海外QDII股混型基金整体微跌了0.23%，QDII债券型基金上涨了0.98%。

　　2.1权益类基金：整体下跌，成长风格基金跌幅较深

　　2014年4月权益类基金整体表现较为逊色，股票型和混合型基金的平均收益均为负。股混基金尤其是高成长风格基金经历了较大幅度的回撤，前期因基金重仓白马股的大幅杀跌而受伤较重的基金本月反弹明显，同时部分坚守低估值价值风格的基金获得了正收益。指数基金方面则是金融主题和大盘风格基金表现出色。

　　高成长风格基金调整幅度较深。2014年4月在IPO冲击中中小盘个股的跌幅明显较深，部分去年获利颇丰的行业和个股出现了明显的获利回吐现象，成长风格基金整体表现较为逊色，比如广发聚瑞、广发新经济、汇晋科技先锋、兴全轻资产、广发聚优、兴全有机增长等基金单月的跌幅超过8%。

　　重配电子、食品饮料、建筑装饰等白马股基金有所反弹。本月表现突出的基金中一部分是前期由于重配了电子、食品饮料、建筑装饰等基金热门的白马股而受伤较重的基金，随着这些个股的反弹这类“稳健成长”基金有较好的表现，比如景顺资源垄断、德盛优势、国联主题驱动、景顺优选、泰达逆向策略、上投内需动力、泰达效率优选、安信策略精选、东吴进取策略等。

　　重配银行、地产等坚定价值风格基金获得正收益。于高成长风格基金经历调整相对应，部分我们前期关注较少的价值风格基金本月获得了正收益，比如东方策略成长、博时价值增长、博时主题行业等。

　　金融、大盘指数基金表现较优。指数基金中标的指数跟踪金融行业主题基金和大盘如上证50、180价值等指数基金表现较好，如信诚中证800金融、国泰金融ETF、国投沪深300金融地产ETF联接、国投沪深300金融地产ETF、上证龙头ETF、易基50等。

　　2.2固定收益类基金：债基正收益，货币基金收益逐步下行

　　债基延续正收益。4月债市慢牛行情的延续使得债券基金平均获得正收益，由于股市下跌债券基金的权益仓位(包括转债和股票)成为拖累基金业绩的一个因素，同时由于信用债和国债普涨且差异较小，因此券种配置对基金业绩影响相对较小。总体看，4月债券基金的表现主要取决于债券和股票的仓位，即债券仓位越高、权益仓位越低的基金表现越好。海通分类中完全不参与权益类资产的纯债型基金平均收益1.08%，准债和偏债基金分别上涨1.16%和1 %，可转债基金表现较差，上涨0.51%。一季度债券基金中表现较好的个基有工银瑞信[微博]增利分级、新华纯债添利、农银信用添利、国投瑞银中高等级、兴全磐稳增利、新华安享惠金、南方丰元、交银双利债券等。

　　货币基金年化收益跌破5%。4月现金管理类工具的货币基金和理财债基收益率逐步回落，货币基金平均收益0.36%，对应年化收益跌破5%，仅为4.33%，表现较好的个基有兴全添利宝、宝盈货币、嘉实活期宝、银河银富货币、中欧货币、德邦德利货币、平安大华日增利、鹏华增值宝、中加货币等。理财债方面，长、中、短期理财债基收益分别为0.42%、0.37%和0.37%，对应年化收益5.04%、4.42%和4.49%，个基中表现较好的有南方理财30天、长城岁岁金、广发年年红、工银60天理财、大成月添利理财、汇添富理财60天等。

　　2.3 QDII：房地产、黄金主题QDII表现较好

　　4月股混型QDII微跌了0.23%，债券型QDII上涨0.98%，但QDII基金由于投资标的、投资区域等分化差异极大，产品业绩差异也较大。

　　油气能源、房地产主题QDII表现较好。本月投资海外房地产的REITs主题基金和部分投资油气能源类大宗商品的QDII基金表现也较出色，如华宝标普油气、诺安油气能源、华安标普全球石油、上投全球天然资源、诺安全球收益不动产、广发美国房地产、嘉实全球房地产、鹏华美国房地产等。

　　债券型QDII反弹。本月6只债券型QDII基金在全球债市回暖和人民币贬值的共同影响下游一定幅度的反弹，平均涨幅接近1%，体现出海外债券市场配置的优势。

　　2014年4月各类基金表现情况(%)

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　QDII基金净值截至2014年4月29日，其他各类基金均截至2014年4月30日。