■本报记者 赵学毅

　　受内外需全面回落的影响，今年以来我国经济增速持续下行，面对货币增速、新增信贷规模、社会融资等等各项新出炉数据的负面冲击，政府开始陆续释放维稳信号，4月初召开的国务院常务会议就明确了棚户区改造、加快铁路建设、以及小微企业税收优惠政策等三项经济推进措施。

　　“考虑到当前政府对于经济下行的容忍度的提高，以及政策落实存在滞后性的影响，我们认为短期内经济基本面仍将大概率趋弱。”凯石工场5月4日表示。

　　流动性方面，央行[微博]货币政策显示出了一定的微调迹象，前期的定向降准对于市场资金利率的预期层面构成了正向影响，而且公开市场操作中，结合到期资金量来看，自4月中旬以来已经连续实现净投放。

　　凯石工场表示，在经济下行压力下，政府防范经济系统性风险的政策意图已经十分明确，尽管在各项改革正在推进的过程中，流动性不会大幅度放松，但是短期内适度充裕的可能性还是较大的。总体来看，债券市场存在一定的投资机会。

　　从政策层面来看，银监会4月份下发了《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》(简称99号文)，强化了信托公司的风险处置责任，刚性兑付成本、通道业务的监管加强、以及资金池业务清理都将会引导非标供给逐步降低，从而推动配置性需求不得不转向标准化债权工具，因而对于债券市场来说也将构成中长期利好。

　　“基于以上分析，综合考虑当前基本面、流动性、以及政策环境，落实到基金投资上，我们建议5月份可以考虑提高投资组合中债券型基金的配置比例， 投资者可结合自己的风险承受能力，适当提高组合风险敞口水平，对于利率债或是高评级信用债投资比例较高的基金都可进行配置。”凯石工场表示，当然考虑到风险对冲和流动性管理的需要，建议继续搭配收益稳健的货币市场基金。

　　具体产品方面，建议关注国投中高等级债、宝盈增强收益债券、中银增利债券、南方现金增利等基金品种。