中国基金报记者 刘明

　　分级基金数量不断增长，各类主题分级层出不穷。上周首只军工主题分级基金富国军工指数分级上市，为分级基金市场增添高弹性新品种。作为今年热门的军工主题，军工分级基金为投资军工插上杠杆翅膀，成为投资者博军工主题行情的良弓利器。不过，高弹性就意味着大的波动，投资者博高收益的同时，也要警惕向下波动的高风险。

　　1.84倍杠杆投资军工主题

　　富国中证军工指数分级基金(简称富国军工分级基金)的子份额军工A、军工B于4月23日在深交所[微博]挂牌上市。该基金成立于4月4日，首发规模为9.82亿份。

　　上市公告书显示，军工A、军工B的上市份额均为1.06亿份，个人投资者持有份额占比为95%。截至4月16日，富国军工分级基金的股票仓位为8.82%。该基金经理章椹元表示，富国军工分级基金在4月16日后逐渐建仓，上市后保持对中证军工指数95%的仓位。

　　富国军工分级基金是永续型指数分级基金，标的指数为中证军工指数，军工A、军工B份额的配比为1:1，军工A的约定收益率为一年期定存利率+3%，剩余收益或风险由军工B享有或承担，这个条款意味着军工B的投资者目前承担6%的融资成本。

　　深圳一位基金分析师表示，从条款来看，军工A与大部分分级基金A类并无太大差别，只是为普通低风险分级A增加一只标的。该基金真正的意义在于为市场提供了杠杆投资军工的工具。

　　军工B上市已3天，保持了较好的弹性和成交活跃度。4月23日至25日的涨幅分别为10.05%、2.42%、-3.64%，成交额分别为2283万元、2364万元、925万元。截至4月25日，军工B的收盘价为1.059元，母基金的单位净值为0.973元。可以算出军工B的价格杠杆为1.84倍，也是投资者目前投资军工B所能获得的杠杆。

　　高估值下的增长预期

　　华宝证券基金分析师胡立刚表示，军工B是高风险投资者追求高额收益的工具化产品，具有高风险高收益的特征，投资者对于军工B的投资策略主要是抢反弹。影响军工B投资价值的因素包括指数属性、价格弹性和流动性等要素。

　　胡立刚认为，中证军工指数的波动性很高，堪比创业板指数。在华宝证券统计的自2010年6月以来的分级基金跟踪指数的年化波动率来看，创业板的年化波动率最高，为31.23%；中证军工指数紧随其后，为29.83%。而自2012年12月4日的阶段最低点到今年2月份的阶段高点，该指数涨幅几近翻倍。

　　由于高波动性堪比创业板指，军工B的投资也不妨参照创业板B的市场表现。创业板B在去年9月30日上市后曾一度疯涨至1.599元，5个交易日涨幅高达59.9%；然后在去年12月6日跌至0.831元的底部，最大跌幅高达48%；而后在今年2月10日又涨至1.335元的高位，再度大涨61%；此后又一路下滑跌到目前0.929元，又下跌了30%。

　　虽然军工主题弹性好，但胡立刚也认为，军工B还存在着流动性风险和价格波动风险。据统计，军工B自4月23日上市后，份额已有所下降，已由1.06亿份降到7558万份，日均成交额也有所下滑，后续流动性还有待观察。

　　目前中证军工指数的主要样本股为62家上市公司，截至4月25日收盘，中证军工指数的点位为5795.17，市盈率为49.99倍。分析人士表示，如果单从市盈率来看，目前军工板块估值并不低，但若是考虑军工资产的注入和军工行业的增长，或许军工板块的增速可以消化当前估值。