好买基金研究中心

　　1.封闭式基金情况概览

　　2014年是封闭式基金集中转型的一年，目前仅有16只封闭式基金，今年有10只集中到期。以下表格展现了各封闭式基金的基本情况。

　　封闭式基金折价率

　　数据来源：好买基金研究中心，净值与价格均为2014-04-18数据，机构投资者占比取自2013年年报数据准。

　　从数据列表中可以看出，所有封基均为折价，距离到期日越近的封基折价率越低，比如基金汉盛将在2014-05-09到期，折价率仅有2.32%， 在6月到12越到期的封基中，折价率从7%到10%左右不等。在16个传统封闭式基金中，机构投资者占到非常大的比重，根据2013年年报，有14个占比在50%以上，其中基金汉盛达到了77.6%。作为机构投资者占比最低的基金银丰，也占48.69%。其中保险是主要的机构投资者，比如基金银丰的前10大持有人中，有7个是来自保险资金。

　　2.封转开基金业绩回顾

　　过去已经有不少封闭式基金转为开放式，其业绩状况有一定借鉴意义。以下列表回顾了过去由封闭式基金转为开放式基金的情况，其中附加了复权单位净值增长率，规模增长等信息。

　　封转开基金业绩回顾

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止至2014-04-18。

　　从上表中可以看出，大部分封转开的基金业绩不佳，主要有以下两点原因：

　　第一，基金经理更换频繁，如长盛同德主题股票，国投瑞银成长优选股票，南方开元沪深300ETF等均在转型期间临阵换帅，而其他基金也在持续换基金经理。基金经理的频繁变动，不利于基金经理管理策略的贯彻执行，给基金业绩带来伤害。

　　第二，基金管理规模急剧增加，加大基金经理操作难度。如博时新兴成长股票比起基金裕华增长了479.93%， 南方成份精选股票也比基金金元增长了413.39%。规模的增长一方面对基金经理的操作能力提出更高要求，另一方面，打乱了原基金的资产配置，使转型后的基金须重新布局，这也会影响基金业绩。

　　3. 封闭式基金套利空间探讨

　　由于目前仍存续的封闭式基金均存在一定折价，具有较好的安全垫。以2014年4月18日上证综指收盘点位2097.75点为基准，假设赎回费是0.5%，beta为周频率计算，16个封闭式基金的盈亏平衡点为如下表所示：

　　封闭式基金盈亏平衡点

　　数据来源：好买基金研究中心，净值/价格截止至2014-04-18，beta为2014-04-18往前一年。

　　目前的封闭式基金价格与净值之间的偏差而产生的高折价率，将为投资封闭式基金带来较大的套利空间。据假设统计，今年的封基中，有9只安全点位在4-18上证综指收盘价以下，排在首位的是基金金鑫，安全点位为1782.09点，距离现在市场的情况，具有较好的安全垫。投资者应当关注折价率大，安全点位低，基金管理公司整体投研实力强的封闭式基金。

　　但是，这种安全垫的机会很难做成套利。一般来讲套利是指利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的资产，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易策略。套利策略针对目标是定价偏差，无论市场处于何种状态均可运用，其收益与市场相关性较低。但在封闭式基金的操作中，如果我们放空股指，买入封闭式基金组合的话，这里可能的问题是，其一，贝塔值不稳定，不能套保。本身贝塔值具有时变的特点，稳定度就不高，而且在临近转型时，相较以往的操作也会有异常；其二，流动性因素 ，封闭式基金交易不活跃，在最后一天大量买入，会使价格上涨，冲击成本较大。