私募基金专题报告

　　好买基金研究中心 彭澎

　　信托市场在最近半年以来，出现了一些兑付的风险，尽管最终刚兑的信用还在，但高净值人群很敏锐地嗅到了这种潜在危险，市场已经反映出投资者对于信托购买意愿的下降，银监会下发的99号文更是表明了监管层对信托产品事前风控的防范意图，尽管最终兑付风险未暴露，但高净值人群很敏锐地嗅到了这种潜在危险，市场已经反映出投资者对于信托购买意愿的下降，很多资金在类信托类产品到期之后涌入了权益类市场。

　　目前，权益类市场上，收益最稳健的主要是对冲基金，不少对冲基金的策略来源于华尔街、欧洲等有过实盘操作对冲基金经验的人士，基金经理们纷纷带着自己的产品与经验回到内地。在对冲基金的不同风险等级的产品中，中低风险的对冲基金如市场中性、套利等，目前年化收益能稳定在8%至10%左右，有望成为信托产品的最佳替代品，好买基金研究中心挑选了6只，有历史实盘业绩、并且过往当年业绩年化在8%以上的对冲基金供投资者参考。

　　数据来源：好买基金研究中心，截止至2014年4月16日

　　稳健的量化市场中性

　　金锝旗下的市场中信产品采取数量化投资的策略，传统的投资策略是由人或计算机进行数据分析，将分析结果提供给基金经理，由基金经理完成最后的投资决策；而金锝采取的量化投资，是将基金经理投资理念设计到计算机模型中，由计算机模型根据市场数据，分析并做出最后交易决定，基金经理不再参与每天的决策。金锝利用计算机强大的计算能力，对大量数据进行分析，同时持有很多股票，通常换手率很高，并且所有的策略流程，包括选股、交易、对冲、风险控制都完全由计算机完成。金锝认为只有在运行过程中完全规避人的决策，才能在结果上完全规避人的情绪造成的不稳定因素。截止4月4日，金锝旗下的锝金1号今年以来获取了6.66%的绝对收益，2013年获得了24.49%的绝对收益，月度最大回撤仅1.37%。

　　主动选股配合多因子选股

　　朱雀投资作为一家蓝筹型私募基金公司，不仅在传统股票多头策略方面有所建树，更是在早期便开始搭建市场中性的策略团队。朱雀最早的市场中性产品是在2011年4月成立的朱雀丁远指数中性，尽管该基金属于朱雀在市场中性领域摸着石头过河的产品，但在市场并不乐观的2012仍然取得了5.18%的绝对收益，2013年取得了13.14%的绝对收益，该收益已超过绝大多数一年期信托产品的收益。此后，朱雀投资的另一系列的重点市场中性产品于2012年11月底成立，即朱雀阿尔法1号，该产品采取了研究员荐股与模型多因子选股相结合的方式；朱雀主动选取的个股会考虑行业的景气度，特别是一些受益于三中全会改革的领域，如医药、消费、TMT、环保和高端装备制造，朱雀相信受政策照顾并且行业景气度向上的行业，中长期能跑赢大盘。朱雀阿尔法1号2013年取得了23.11%的绝对收益，截止4月4日，今年以来取得了2.19%的绝对收益。

　　低风险日内趋势套利

　　淘利资产旗下有多只套利产品，目前投入运作的策略包括股指期货期现套利、跨期套利、延时增强套利以及日内趋势策略。淘利的主要盈利来源于市场的波动，即无论市场上涨或是下跌，均有可能获取正收益。同时，淘利目前还研发了低风险套利策略，主要是通过定量分析和程序化交易来捕捉市场定价机制失灵时出现的套利机会。淘利资产旗下业绩最稳健的是淘利趋势套利1号，该策略主要是利用股指期货日内趋势，捕捉沪深300股指期货日内趋势性的上涨或下跌机会，不存在隔夜波动的风险。淘利趋势套利1号在2013年取得了22.11%的绝对收益，今年以来截止4月11日已取得7.26%的绝对收益，月度最大回撤4.59%。

　　过往的权益类市场投资者只能靠做多赚取收益，而投资者又深受熊市打击，因而对传统靠做多股票的私募基金产生一定的畏惧感；如今对冲基金的崛起，给投资者带来了新的盈利方式，在牛、熊市场环境下都具备赚取收益的可能。稳健的对冲基金收益堪比信托产品，同时风险敞口可控，未来有望成为高净值人群的首选资产配置。