3月5日，国务院总理李克强作《政府工作报告》，互联网金融首次写入其中。受此消息鼓舞，当日互联网金融板块整体上涨2.23%，多只个股涨停。

　　然而，与之相对应，硬币的另一面却是另一番场景——“我的余额宝收益怎么又少了？”近期，有不少余额宝客户都发出了类似这样的抱怨。在春节前后红到发紫的“余额宝”等理财产品终于在3月初结束了高回报的神话，余额宝7天年化收益率首次跌破6%，回落至5.8%左右。另外，理财通、百度百赚等互联网理财产品收益率也都均呈现下滑态势。尽管各方对于余额宝等互联网金融理财产品未来的走向观点不一，但有一个共识是存在的，即高收益不可能是永远的。货币基金的风险和弊病不可小视。

　　余额宝首先是货币基金

　　在中国银行业协会的意见中，提出了应将互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款，如果此意见被采纳，那么在计算贷存比、上缴人民银行备付金，同时考虑到一般性存款利率最高只能上浮10%，这些限制无疑将大大遏制互联网理财产品的发展。

　　不过，基金业人士普遍认为，短期内“余额宝”们纳入一般性存款管理的可能性不大。

　　值得一提的是，在中国银行业协会的意见中，对于纳入监管的“互联网金融货币基金”并未给予相关定义，但银监会其后却给出了明确的定义：互联网理财产品是互联网企业与基金公司合作或基金公司借助互联网推出的以余额宝、现金宝、理财通、活期通、百度百发、天天益、现金通为代表的货币基金产品，不含通过传统渠道和银行网站等代销的货币基金产品。这一定义也揭出了争议的焦点所在——余额宝等的实质就是货币基金，既然是同样的产品，为什么厚此薄彼？

　　被业界尊称为“中国基金之父”的原全国人大财经委研究室正局级巡视员王连洲表示，余额宝并没有改变货币市场基金的金融本质。

　　既然余额宝等产品就是货币基金，那么，常规货基产品的伴随风险也不会因为“余额宝们”披上互联网的外衣而获得“豁免”的权利。

　　货基不稳定弊病逐渐暴露

　　互联网金融的确正在改变传统金融业，但是在高速发展了半年后，其“繁荣”的背后并不是没有问题。针对有声音指出余额宝的高收益是在变相加息的这一“指控”，有媒体报道，银监会已经展开银行储蓄与互联网理财相关情况的调研，尤其是针对“两率一致”问题。

　　对于收益率动辄6%、7%的网络理财产品来说，0.35%的银行活期存款利率毫无竞争性可言，即便是5年期整存整取利率也只有4.75%，这是四大国有银行目前执行的标准利率。随着资金流动性变动加剧，互联网理财产品的货币基金不稳定的弊病将逐渐暴露，而这种不稳定性也体现在余额宝等背后资产支撑的特性。

　　全国政协委员、清华大学教授李稻葵表示，余额宝的风险是背后支撑的资产是高风险的信用产品，比如信托产品，这一风险单个购买者并不知情，也没有完全披露出来。所以表面上看，好像流动性很强，随时可以退出，但是背后资产的健康情况，市场并不知道，也没有完全的信息披露，“万一某些投资者认为有违约的风险，技术资产有违约风险，那么可能迅速地要撤出，这种的互联网的挤兑比银行的挤兑来得要快得多，影响要大得多。”

　　“宝宝们”的高收益率不会持久

　　随着市场资金面的宽松，市场人士表示，“余额宝”等互联网理财产品的收益率将持续走低，即便“破五”“破四”也不是没有可能。此外，伴随银行利率市场化的推进，“余额宝们”的相对吸引力也会出现下降。

　　北京大学经济学院金融学系副主任吕随启说，互联网理财产品的投向单一，90%左右的同业存款决定了其对银行的依赖度还是较高的，随着市场资金流动性的改善，其议价能力也在不断降低。而现实是，不断涌现的互联网理财产品之间的内部竞争已呈白热化趋势，很多产品上市初期为了争夺市场甚至不惜以各种补贴的形式拉拢投资者。这种打擦边球的方式不可能长久。

　　而作为真正的业内人士，天弘基金增利宝的基金经理王登峰道出了高收益的“真面目”，这是由于年底和春节前市场资金面都比较紧张，所以投资货币基金的投资者享受到了较高的收益，而节后资金紧张的现象有所缓解，余额宝的收益也会向正常水平回归，换句话说，高收益是假象，而正常的利率回报才是切实的收益。按照目前市场趋势判断，4%左右的互联网金融理财品利率为比较正常的水平，6%的收益注定是不可持续的。(李天真)

　　微评：国内外货币市场基金的收益率很难长期超过4%

　　余额宝收益率最近持续走低，这是必然会发生的，因为其性质是货币市场基金，受制于银行间资金市场利率的影响。余额宝推出时接近年底，各大银行为了在年底的时间点满足存贷比的监管指标考核，压缩贷款规模，增加储蓄存款，造成市场资金面紧张从而抬高了银行间市场利率，为余额宝的收益率高企提供了条件。年后这种条件已经不复存在，因此披着余额宝外衣的货币市场基金必然回归正常的4%左右收益率，纵观国内外货币市场基金的收益率很难长期超过4%。

　　反观另一类互联网金融产品，以美国的Lending？Club为代表的P2P，为投资人提供的收益率超过本国货币市场基金3倍。目前国内互联网金融以及P2P类小额借款债权产品的收益率也维持在12%的水平。这种可持续高收益机制的形成主要是因为在金融银行体系发展不平衡前提下，微个人和微企业借款困难，导致其愿意支付较高成本，从而为投资人提供了一个跨市场套利的高收益机会。不过，在面对市场上众多的互联网金融和P2P产品时，投资人首先需要关注的是其是否拥有资深金融管理及风控团队/成熟而有效的风控技术来控制风险，其次才是考虑收益率。(董祺 普惠金融公司创始合伙人兼CEO、中信产业投资基金管理有限公司前副总裁？)

　　(2014，新华财经、中国电子银行网联合推出两会互联网金融日报，为您总结归纳当日两会中涉及互联网金融的热点、焦点话题，探讨行业发展趋势，敬请关注。)