以监管构建互联网金融生态的竞争规则

　　记者 高国华

　　从被奉为“高收益神话”到被贬为“趴在银行身上的吸血鬼”，余额宝在市场和监管的双重压力下迅速跌下神坛，关于该大力发展还是该加强监管的讨论声不绝于耳。

　　继上周中国银行业协会有意将余额宝等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款项目进行监管的消息传出之后，上周五，证监会在其官方微博中发布消息称，部分互联网货币基金在销售、宣传推介中存在风险提示不足的问题，为促进余额宝等互联网基金更好地发展，证监会正在研究制定加强货币市场基金风险管理和互联网销售基金监管的有关规则。随着两会开幕，以余额宝为代表的互联网金融更成为两会代表委员关注的话题。

　　高收益开始“褪色”

　　虽然余额宝被打上了“高收益”的印记，但这只是相对于银行活期存款而言，而且，这一“高收益”的可持续性越来越值得推敲。农历新年之后，余额宝收益率整体出现下降，3月2日的7日年化收益率为5.971%，是自去年12月26日以来首次跌破6%，。

　　自2011年11月底，监管部门取消了货币基金投资协议存款不得高于30%的上限规定后，银行协议存款就逐渐成为货币市场基金投资的主要资产。2013年货币基金四季报显示，多数货币基金资产投资于协议存款的规模都在50%以上。其中，与余额宝对接的天弘增利宝投资于银行存款和结算备付金合计92.21%。

　　在这种背景下，余额宝的收益率就严重依赖银行协议存款利率。历史统计数据显示，2011年、2012年和2013年全部货币基金A类的平均收益率分别为3.48%、3.94%和3.87%，而更早年份的平均收益率则保持在2%至3%。“我们不知道收益率会降到多少，什么时候开始降，但我们必须告诉投资者，6%并非常态。”天弘基金副总经理周晓明近日表示。

　　对于余额宝等互联网货币基金目前的高收益，金融问题专家赵庆明认为，随着银行间市场资金逐渐宽裕，互联网货币基金收益可能将由前期的6%以上逐渐降低。此外，“提前支取不罚息”优惠政策一旦被取消，势必对其收益造成影响。

　　不会动摇银行存款基础

　　兴业银行日前宣布，将于3月初推出新一代余额理财工具“掌柜钱包”；民生银行在近日上线的直销银行中推出了如意宝理财账户。一边是余额宝快速膨胀的规模；另一边是大小银行的“围追堵截”。在业内人士看来，相对于余额宝，银行的反击胜算很大。

　　针对近期舆论认为类余额宝的互联网货币基金给银行业带来冲击的问题，北京大学国际投资管理协会名誉会长王连洲日前在杭州调研支付宝时称，居民将银行活期存款转移到货币市场基金，货币基金投资于银行协议存款，从整体上看，资金并未太多流出银行体系，只不过不同市场的利率价格差被打破。他表示，货币市场基金的规模不足以推高整个市场利率上行。据统计，截至2014年1月末，中国货币市场基金总规模为9532亿元，而居民储蓄存款为47.9万亿元，全部人民币存款为103.4万亿元，相比之下，货币市场基金要小得多。

　　“长期来看，货币市场基金和银行存款是良性竞争。”王连洲以美国的经验解释称，为了应对货币市场基金的挑战，美国银行纷纷改善服务，推出各种创新金融产品。从2000年到2012年，美国货币市场基金规模与活期存款之比，不仅没有上升，反而从接近100%下降到30%左右。

　　“货币市场基金并没有成为冲垮银行存款的洪水猛兽，反而成为促使银行改善服务的催化剂。”他进一步表示。

　　加强监管是趋势

　　全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫在一份关于“规范互联网金融的建议”中直指类余额宝产品的问题。他表示，由于监管空白和互联网企业风险管理意识缺失，行业中已经出现不少违规现象，如避谈风险、违规承诺高收益，通过补贴、红包等方式虚增收益，或采取抽奖、回扣、送实物等方式诱导促销，扰乱了市场秩序，引发无序竞争。

　　在中国社会科学院金融研究所所长助理杨涛看来，互联网金融的形态不是消化风险，而是重构风险，甚至以更高的风险容忍度换取金融服务的便利性，所以下一步互联网金融更加关注的应该是自身风险的防范和风险的提示。他认为，在互联网金融生态的构建过程中，需要确立更好的竞争规则和引导规则，尤其是从监管者角度来说，需要对整个互联网金融有所引导，仅仅靠行业自律是不够的，既要允许创新，又要规范其发展。

　　对于风险和收益，王连洲也认为，在余额宝发展的过程中需要解决的问题不少，从客观上说，这也将促使监管机构更加重视货币基金，评估货币基金的本质和对金融体系的影响，进一步完善监管制度，从而降低金融体系的系统性风险。