如果说余额宝等货币基金对银行负债成本的抬高，会冲击社会融资成本，则显然属于严重夸大其词。事实上，银行自身发行的理财产品余额已超过10万亿元，其对银行负债成本的影响要远大于约1万亿元的货币基金。

　　记者 祁和忠 上海报道

　　这是一场貌似“公说公有理，婆说婆有理”的激烈论战，主题是如何看待余额宝对银行造成的巨大冲击。

　　2月21日，一篇题名为《取缔余额宝！》的博文称，余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生虫”，它冲击的是中国全社会的融资成本，冲击的是整个中国的经济安全。博主为央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新。

　　上述观点掀起巨大争论。其中，既有庞大的余额宝用户情绪化的激烈抗议或谩骂，也有来自学术界或投资界专业人士的严谨分析与探讨。

　　3天后，钮文新发博文回应称，之所以呼吁“取缔余额宝”，正是出于国家宏观经济利益的立场。老百姓欢迎，因为自己获得了更多的存款收益，他们在沾沾自喜于账户中多了几块钱利润的时候，加薪机会已被吞噬，工作机会也会更加风雨飘摇。

　　这是一场利率市场化改革大潮下的正面思想交锋，其实质在于中国金融证券系统的改革路径应如何设计，以及应怎样推进。同时，这也是一次向全民普及理财产品风险与收益特征等金融常识的绝好机会。

　　中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军撰文表示，互联网金融和银行都是金融服务提供者，金融服务者竞争的加剧，只会让金融服务的需求者(投资者、借款人)受益。

　　香港慢牛投资公司董事长张化桥则认为“政府必须奖励余额宝”：余额宝和其他“宝”根本无法对银行构成威胁，至多迫使银行提高短期资金成本。即使银行无法转嫁，也没有关系，也许更好，因为近几年，银行业占了全国企业界总利润的一半左右，完全是利率管制的结果。存款利率太低，导致影子银行盛行，储蓄者长期受损。贷款利率也相应太低，低效投资盛行，包括房地产泡沫达到危险的地步，以及污染和产能过剩。

　　余额宝的本质与由来

　　余额宝的实质是天弘基金公司通过支付宝平台，实现了旗下增利宝货币基金的直销服务。因此，余额宝实际上就是货币基金，除了销售渠道不同外，与其他货币基金并无区别。

　　国内第一只货币基金景顺长城货币基金，成立于2003年12月24日。从2004年至2012年，货币基金合计数量达到62只，管理资产总规模达5722亿份(注：据银河证券基金研究中心的统计)，平均每年增长635亿。

　　2013年，随着互联网金融兴起，货币基金加大创新力度，进入快速发展期。华夏基金、汇添富基金等大力发展公司自身的电商直销渠道，推出“活期通”、“现金宝”等服务，凡是通过基金公司官网购买货币基金的投资者，可实现赎回“T+0”最快1秒到账。这使得货币基金的流动性可以与活期存款相媲美，从而进一步彰显了其较高收益率方面的优势。

　　原来在基金业排名较后的天弘基金另辟蹊径，与支付宝合作。天弘增利宝2013年5月29日成立时规模仅有2亿元，2013年底已达1853亿元，2014年1月15日增至2500亿元。2014年2月13日，有消息称，余额宝规模已达4000亿元。

　　在余额宝的示范效应下，微信“理财通”、百度理财、东方财富网的“活期宝”也纷纷加大货币基金销售力度，打破了货币基金销售原先主要依靠银行渠道销售的格局，前所未有地让银行感到蛋糕被切分的压力。

　　业内人士估计，货币基金规模现已接近1万亿元。据银河证券基金研究中心的报告，2013年底，国内货币基金数量为94只，管理资产总规模为7470亿元。截至2014年1月底，据中国基金业协会的最新数据，国内货币基金管理资产总规模为9532亿元。

　　谁在推高企业融资成本

　　货币基金规模的加速增长，大多来自居民的银行存款，特别是活期存款，在一定程度上会增加银行的负债成本。这是因为现在货币基金新增规模的投资对象主要为银行协议存款，而银行需按照同业存款利率支付利息，比居民活期存款的利息要高得多。

　　但是，如果说余额宝等货币基金对银行负债成本的抬高，会冲击社会融资成本，显然是夸大其词。事实上，银行自身发行的理财产品余额已超过10万亿元，其对银行负债成本的影响要远大于约1万亿元的货币基金。

　　无论银行理财产品，抑或货币基金，都是利率市场化进程中的必然产物，有助于减缓信托、民间借贷等领域对银行存款的冲击和分流。在很大程度上，货币基金只是银行的打工仔：一方面，其投资对象为银行协议存款；另一方面，那些通过银行渠道销售的基金，要把约一半的管理费返给银行作佣金，成为银行中间业务收入的一个重要来源。

　　相对而言，2013年底余额超过10万亿元的信托产品，以及快速膨胀的基金子公司类信托业务，其对银行体系和经济安全的冲击更大。因为信托产品绕过银行渠道，把大量资金直接注入地方政府融资平台，或房地产、煤炭采掘等强周期行业。地方政府的融资平台并非真正的市场化主体，它们的融资和投资冲动强烈，对利率不敏感，风险管理能力差；而房地产、煤炭采掘等行业的利润率波动剧烈。2014年以来，信托业频频出现信托产品违约的消息，已成为中国经济运行中的重大不确定因素。

　　据了解，一些地方政府的资金需求之强烈，已到了不择手段的地步，甚至出现让工作人员以个人经营的名目向银行贷款，用于维持地方政府低效投资的现象。这种披着小微贷款马甲的骗贷行为，也会挤占其他企业正常经营的贷款机会，并推高其融资成本。

　　现在全社会企业融资成本偏高，症结在于商业银行自身的管理水平和风控能力不足。目前，银行存款利率只能参照基准利率水平最多上浮10%。依靠存款利率的管制，银行安享偏高的净息差(注：净息差指银行净利息收入占全部生息资产的比值)。据瑞银分析师甘宗卫的研究报告，2013年4季度，银行业的平均净息差为2.68%。

　　因此，应积极发展小型银行和民营银行，通过建立市场化的竞争和淘汰机制，形成多种所有制、多种经营形式并存的完善银行体系。同时，应约束和规范地方政府的投资行为，减少地方融资平台对资金的大量挤占。

　　正确把脉余额宝与货币基金的风险点

　　那么，余额宝以及货币基金是否有风险？存在哪些风险？

　　首先，货币基金是风险较低的投资工具，收益率每天波动，存在着亏损的可能，其风险高于银行存款或国债。2006年6月，因新股恢复发行、央行加息等原因，机构集中赎回货币基金，导致货币基金出现亏损。当年，国内多只货币基金因违规出现巨额亏损，其中有3家基金公司曾拿出数亿元固有资金补偿投资者损失。

　　在2011年3季度的城投债危机，以及2013年6月的债市风暴中，不少货币基金亦曾出现风险。2013年6月20日，天治货币基金的偏离度达到-0.5243%。

　　在美国，2008年9月，在全球金融危机中，因雷曼兄弟破产，美国“储备基金管理公司”旗下的货币市场基金“主基金”被迫核销所持有的巨额雷曼兄弟债券，导致基金净值跌至0.97美元，最终宣布清算。

　　综观货币基金海内外的历史，其主要风险是流动性风险，即货币基金出现大规模赎回时的投资组合变现能力。这种风险并非洪水猛兽，只要规范运作，严格监管，就能予以有效管控。

　　余额宝的规模最大，其风险收益率却优于其他大多数货币基金。在银行间市场一对一的交易中，大型货币基金能够凭借规模优势，以更优惠的价格拿到抢手的券种。同时，余额宝的客户结构以散户为主，数量庞大，加上有每日申购份额上限限制，能有效防止机构套利，既有利于提高收益率，又便于流动性风险的管理。

　　目前，余额宝以及其他互联网金融产品仍处于快速上升趋势，形成难以逆转的潮流。济安金信科技有限公司副总经理王群航认为，余额宝4000亿元的规模不足为奇，且绝对不是峰值。

　　早在“2008第七届中国企业领袖年会”上，马云就公开表示，“如果银行不改变，我们就改变银行”。当时，很多人既听不懂，也不相信。2012年9月，中投、国开金融、中信资本等国家队入股阿里。2013年6月21日，《人民日报》发表马云的署名文章《金融行业需要搅局者》，表示“中国不缺银行，但是缺乏一个对10年以后经济成长承担责任的金融机构”。2013年10月31日，李克强总理在京主持召开经济形势座谈会，马云受邀参加并发言。

　　业内分析人士认为，发展互联网金融不仅具备广泛的民意基础，也得到了上层政策的支持。互联网金融的改革与创新，触动了银行的原有利益格局，逼迫银行改变对眼前短期利润增长的过度追求，更多着眼于为客户服务，为实体经济服务。

　　中国在由经济大国向经济强国迈进的过程中，需要有一个更加开放和强大的金融业的支持，离不开余额宝这样的鲶鱼。