作者 杨磊

　　规模呈几何级数暴增的余额宝们搅动着中国金融市场体系。货币是金融市场基础，货币分层中最重要的是狭义货币(M1)和广义货币(M2)，目前以余额宝为代表的各类T+0货币基金已基本具备纳入M2的条件。  中国目前货币分层沿用1994年公布的标准，M2除包括M1外，还有居民储蓄存款、企业定期存款、信托类存款和其他存款。

　　2001年M2新增了券商保证金，央行对此解释为：“由于证券公司客户保证金主要来自于居民储蓄和企业存款，加上认购新股时，大量的居民活期储蓄和企业活期存款转为客户保证金，新股发行结束后，未中签资金又大量流回上述存款账户，造成货币供应量的统计数据被低估，影响对货币供应量的监测。”

　　目前市场上盛行的各种宝类产品，正与券商保证金相似，券商保证金无论受众范围还是产品规模上，都已被余额宝们超越。

　　从影响人群来看，A股市场最新持仓账户数为5000多万户，而仅余额宝一只产品的客户量就已超8000万户。

　　中国证券业协会统计的2013年年底券商保证金余额为6002.71亿元，货币基金最新公布的2014年1月总净值为9532.42亿元，这个数字还在不断增加，2月以来货币基金至少还有2000多亿元增量，而券商保证金仍在6000亿元徘徊。粗略估算，目前货币基金规模已是券商保证金的2倍，在货币基金中，余额宝们又占了大多数。

　　更重要的是，余额宝们规模仍在快速增长，没有放缓迹象，工行、中行等推出的对接旗下货币基金的“宝类”理财工具，非但未能阻止余额宝快速增长，反而令市场上出现了更多余额宝的“小兄弟们”，可以预见的是，余额宝们的快速增长还将在较长时间持续下去。

　　目前，业内较保守预测，货币基金年底总规模可能达3万亿，总金额超过80万亿的银行的居民和企业储蓄正在加速流向余额宝们，未来几年余额宝们还有更广阔的增长空间。

　　央行最新公布的数据显示，截至2014年1月底，中国的M2余额为112.35万亿元，目前货币基金1万多亿的规模相比M2占比很小，但发展空间巨大，若未来两三年，余额宝们规模若达10万亿级，那么M2计算中，谁也不敢低估余额宝们了。

　　货币基金发展已有逾10年时间，前9年，绝大多数货币基金赎回是T+2到账，只有少量货币基金能做到T+1到账。

　　然而，最近一年多货币基金流动性发生根本性变化，居民持有的货币基金已逐渐变为以T+0为主，先有大批基金公司推出货币基金T+0赎回业务，后有余额宝等理财工具重磅推出，对居民来说，所投资的货币基金大多已实现T+0快速赎回。

　　对比早已纳入M2的居民和企业定期存款，如需要变为现金，投资者必须通过银行柜台或网上银行操作，当天可变为现金。余额宝等T+0货币基金只要网上银行点击快速赎回，最快几秒钟之后，居民即可在银行ATM机中取出现金，两者在流动性上基本无差异。

　　从全球范围内来看，美国和欧洲的货币分层中，已经将部分货币基金纳入到广义货币的范围内，对中国的M2范围有一定的参考价值。

　　在美联储对美国货币层次的划分中，广义货币M2除包括M1之外，还包括小额(10万美元以下)定期存款、储蓄存款、零售货币市场基金份额等内容。在美国货币分层中，机构所持有的货币基金被划分到M3。

　　在欧盟的货币分层体系中，广义货币包括了中间货币、回购协议、货币市场基金等。

　　基于以上事实，余额宝们或居民持有的T+0货币基金应尽快纳入M2范围，让央行货币统计信息更贴近中国金融体系的实际。

　　(作者系中国基金报评论员)