主题型基金投资策略报告

　　国金证券金融产品研究中心 孙昭杨 　张宇

　　基本结论

　　近期A股市场主要股指大幅波动，市场面临着经济弱势与改革推进的双向作用。总体来看，市场关注点仍集中在经济转型、深化改革等方面。三月份召开的全国两会，将会是推进国企改革进程的重要时点。我们预期：短期内与之相关的石油化工、电信、电力、汽车、化工、机械设备、医药生物等多个板块及个股投资机会将会涌现。结合“国企改革”的主要领域，并通过考察基金的持仓情况，兼顾历史业绩，我们进一步筛选值得短期(今年3月)或中期重点关注的基金投资品种；并精选出其中与此主题交集最多的5只基金：景顺蓝筹、博时医疗、银华和谐主题、平安大华行业先锋、新华优选，供投资者参考。

　　1、汽车行业：竞争领域国企占比高的行业之一。目前国内前六大汽车集团均为国有企业。可以重点关注两类投资机会：一是集团整体上市带来的投资机会；二是上海、安徽、广东等国企改革先行区域的地方国有汽车集团的改革动向。 具体到基金方面，持有相关概念个股较多的产品有：新华主题、新华优选、添富美丽30、景顺蓝筹、光大新增长、财通可持续股票、华富生命力、银华和谐主题。

　　2、农业行业：改革主要涉及以下方面；一是内部管理机制改革；二是优质资产注入、整体上市和不良资产剥离预期；三是与土地制度改革、价格机制改革等系统性改革相适应的变革。具体到基金方面，持有先关概念个股较多的产品有华富成长、添富逆向、新华优选、新华消费、中银策略、银华领先。

　　3、机械行业：国企主要分布于传统的工程机械、造船、铁路设备、冶金重工等子行业。大部分国有企业处于充分竞争行业，预计改革或将以股权激励提升经营效率、资产整合预期为主。受益于三大油改革的民营油服及油气装备行业、受益于资源品价格改革的智能仪器仪表行业，以及受益于市场化招标的铁路设备方向均会有所动向。关注华商领先、国泰金牛、广发核心精选、兴全绿色、泰达中小盘、工银主题。

　　4、食品饮料行业：改革涉及的相关优质企业及潜力个股值得留意，诺安主题、银河消费、诺安多策略等基金持有三元股份、金枫酒业个股较多。

　　5、家电行业：此次改革涉及的企业中，一是持续治理结构改善带来的业绩和效率提升的优质型国企；二是通过转型、控费等方式有望实现基本面的边际改善和长期竞争力的提升的潜力国企。关注易方达策略、南方积配、嘉实策略、景顺蓝筹、富国天成、银华主题和谐等基金。

　　6、军工行业：可以关注三个改革方向：一是军工资产的资本运作；二是通用航空技术的相关产业链；三是空间基础设施建设，以及孕育出的诸多充满市场前景的细分产业。关注诺安股票、华富成长、景顺蓝筹、中邮优势、平安大华行业等。

　　7、医药卫生行业：改革的目标是通过改善经营效率、提高资本回报，实现企业长期价值最大化。改革涉及的优质企业、潜力企业及处于拐点期的企业值得关注。宜重点关注融通医疗、汇添富医药、华宝医药、易方达医疗行业、博时医疗、景顺增长、景顺增长2。

　　布局国企改革概念，分享改革红利

　　近期，A股市场主要股指大幅波动，市场面临着经济弱势与改革推进的双向作用。改革因素导致了目前市场热点的轮动以及投资风格的快速切换，但总体来看，关注点仍集中在经济转型、深化国企改革等方面。

　　2月19日，中国石化发布公告称，将启动混合所有制改革，引入社会和民营资本，实现混合所有制经营。这也意味着国企改革、甚至整个三中全会改革将拉开序幕。而三月份召开的全国两会，以及三中全会后出台的国企改革方案将会是推进国企改革进程的两个重要时点。我们预期：短期内，与之相关的石油化工、电信、电力、汽车、化工、采掘、机械设备、医药生物、房地产、商业贸易等多个板块及个股的投资机会将会涌现。

　　结合国企改革的主要领域，并通过考察基金的持仓情况，兼顾历史操作业绩，进一步筛选出如下值得短期(今年3月)或中期重点关注的基金投资品种，供投资者参考：

　　1、汽车行业

　　汽车行业是竞争领域国企占比高的行业之一。目前国内前六大汽车集团均为国有企业。结合改革对于国有上市公司影响的程度、进程等多重因素，可以重点关注两类投资机会：一是集团整体上市带来的投资机会，涉及一汽轿车、一汽夏利等；二是上海、安徽、广东等国企改革先行区域的地方国有汽车集团，如华域汽车、上汽集团、江淮汽车、广汽集团等。

　　具体到基金方面，持有相关概念个股较多的产品有：新华主题、新华优选、添富美丽30、景顺蓝筹、光大新增长、光大量化、财通可持续股票、华富生命力、银华和谐主题等。

　　2、农业行业

　　目前A 股上市农业企业中，国有控股25 家，占比33%左右。这些公司中部分拥有大量土地、林地等资源，部分是国家调控力较强的大宗农产品的生产或贸易商，部分在农业子领域中参与完全竞争市场。改革将有利于推动传统农业企业向现代农业企业转型。改革主要涉及以下方面；一是内部管理机制改革；二是优质资产注入、整体上市和不良资产剥离预期；三是与土地制度改革、价格机制改革等系统性改革相适应的改革，涉及的个股包括亚盛集团、西部牧业，中牧股份、顺鑫农业、农发种业、天康生物、海南橡胶、丰乐种业、敦煌种业等。

　　具体到基金方面，持有上述概念个股较多的产品有华富成长、添富逆向、新华优选、新华消费、中银策略、银华领先、银华成长等。

　　3、机械行业

　　机械行业中国企数量有60余家，占比达到31%，主要分布于传统的工程机械、造船、铁路设备、冶金重工等子行业。大部分国有企业处于充分竞争行业，预计改革或将以股权激励提升经营效率、资产整合预期为主。其中，造船行业的龙头上市公司及部分地区机电资产整合预期方向上，可关注上海机电、广船国际、秦川发展、天地科技等；受益于“三大油”改革的民营油服及油气装备行业、受益于资源品价格改革的智能仪器仪表行业以及受益于市场化招标的铁路设备方向上，可关注杰瑞股份、通源石油、新天科技、中国北车和中国南车等。而安徽合力、大冷股份、柳工等则受益于股权激励概念。

　　持有上述概念个股较多的产品有华商领先、国泰金牛、广发核心精选、兴全绿色、泰达中小盘、工银主题、金鹰中小盘、金鹰稳健成长等。

　　4、食品饮料行业

　　食品饮料行业可关注两条受益主线：一是受益于股权激励改革带来效率提升的优质企业；二是受益于淘汰落后产能、加速业务转型、集团内部资源整合，实现转型突破、出现价值重估的有潜力的企业。可关注金枫酒业、三元股份等。

　　诺安主题、银河消费、诺安多策略等基金持有上述相关个股较多。

　　5、家电行业

　　国有企业在家电行业的持股市值占比达到36%左右。可以沿着两条主线挖国企改革的收益个股：一是持续益治理结构改善带来的业绩和效率提升的优质型国企，关注光伏直驱空调引领研发的格力电器、智能家居先驱、国际战投入股的青岛海尔、惠而浦入股获批、后续发展确定的合肥三洋以及海信电器等；二是通过转型、控费等方式有望实现基本面的边际改善和长期竞争力的提升的潜力国企，可关注美菱电器、海信科龙、深康佳等。

　　易方达策略、南方积配、嘉实策略、景顺蓝筹、富国天成、银华主题和谐、农银行业领先，富国宏观策略、招商中小盘等基金持有此类主题个股较多。

　　6、军工行业

　　当前国际国内形势必定会推助推军工产业的发展，改革深化将进一步加速军民融合的进程。军工板块可以关注三个方向；一是军工资产的资本运作；二是通用航空技术的相关产业链；三是空间基础设施建设，以及孕育出的诸多充满市场前景的细分产业。个股方面可以关注中航投资、航天电子、中国卫星。

　　诺安股票、华富成长、景顺蓝筹、中邮优势、平安大华行业等基金持有此类概念个股较多。

　　7、医药行业

　　国有企业在上市公司中约占1/3数量和市值，在医药行业中具有重要地位但经营效率较低。改革的目标是通过改善经营效率、提高资本回报，实现企业长期价值最大化。可以沿以下三条主线掘金医药行业国企改革的新机遇：一是借助治理结构持续优化和激励逐步到位，优质国企有进一步做大做强的愿景；云南白药、华润三九、国药股份、东阿阿胶、同仁堂、中国医药等个股可以关注；二是潜力型国企，通过转型、控费、挖潜等方式有望实现基本面的边际改善。此类企业涉及到白云山、现代制药、上海医药等；三是期待盈利弹性释放的拐点型企业，国企改革可能成为此类企业的催化剂，如海正药业、乐普医疗、江中药业等。

　　基金方面，融通医疗、汇添富医药、华宝医药、易方达医疗行业、博时医疗、景顺增长、景顺增长2、中银策略、新华消费、长信双利等基金持有此类概念个股较多。

　　表1：部分基金持有国企改革相关概念股情况

　　来源：国金证券研究所