作者 李文龙

　　余额宝的诞生和走红具有合理性和必然性。由于当前活期存款的利息极低，年利率仅为0.35%，居民有着强烈的财产保值增值的愿望，因此以活期存款的收益对比货币基金的收益，许多人都愿意选择余额宝。而且，风险和创新本就是一对孪生兄弟，金融的发展历程，都是在创新发展中管理风险。因此，互联网金融不能脱离金融的本质，随着业务规模的激增应当及时建立风险预警和防控体系，监管部门也应当对其加强监管和指导，督促从业者按照金融规则办事，否则会造成风险的积累。

　　近日，余额宝规模突破4000亿元后，争议开始升温。一边是感受到其便利和益处的拥趸们的追捧，一边则是有人认为其提高了社会融资成本，而且此类互联网理财产品违背了投资人自行承担风险的原则，承诺高收益，有变相吸收存款的嫌疑。

　　一时间，余额宝处在了舆论的风口浪尖上。那么这款被视为互联网金融创新标杆的产品会面临怎样的命运？又该如何从产品结构深入剖析其本质？

　　宏源证券研究所副所长易欢欢指出，余额宝作为互联网金融创新中的一种，从提高效率和服务质量的角度进行了创新，在保证流动性的前提下提高收益性，是服务用户最简单明了的创新方式，也是互联网金融创新中的一小部分。余额宝是因为受到了理财投资者的肯定，才得到了红火的发展，是市场化选择行为的表现。余额宝本身并非理财产品，而是投资货币基金的一种渠道，不仅门槛极低，而且能实时赎回，既无手续费，收益又非常可观。

　　对于有人质疑余额宝变相吸收存款，社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛分析，从法律意义上讲并不存在吸存的行为，因为余额宝的协议写得很清楚，已说明是委托代理，购买基金理财产品，与购买银行理财属于一样的渠道。但是，余额宝“T+0”的运营模式，老百姓在使用时的确感觉与活期存款一样，而且其在预期收益上确实进行了大力宣传，这在一般的基金销售上是不允许的。因此，各种“宝”类互联网理财确实有打擦边球的嫌疑。

　　不过，金融创新本身遵循的就是交易先于制度的原则，不能因噎废食阻碍市场创新。但在具体操作过程中，互联网金融企业自身也应当考虑到其产品与银行存款的区别，以及所能够承担的风险，从而在合规的前提下及时防范风险。

　　业界普遍认为，余额宝背后的增利宝货币基金，投资于银行协议存款、短期国债以及票据等低风险产品，因此其自身投资的市场风险较低，但是流动性风险却是必须防范的主要风险，特别是在收益出现下滑时，需谨防出现兑付危机。

　　各种“宝”规模的迅速扩大，在证明其竞争力和生命力的同时，意味着流动性风险的加大。虽然投资银行的协议存款，资金规模越大议价能力也越强，但是如果出现大规模赎回，则对其资金管理和风控能力是一个极大的挑战。不仅如此，眼下一些互联网理财不同程度地存在着赎回垫资问题，这种流动性风险在资金规模较小时并不明显，但随着规模增大则会水涨船高。

　　“现在业界讨论最多的是‘T+0’模式能否持续，垫资对其流动性要求是比较高的，因为客户资金马上赎回的话，拿到的肯定不是投入的那笔钱。”尹振涛认为。事实上，2月12日，余额宝系统在早间就出现过显示问题，支付宝[微博]客户端显示昨天的收益为暂无收益。虽然系统的显示问题最终没有影响收益，但还是有不少客户表示担忧，并把资金转出余额宝。

　　尤其是，春节以后随着银行间市场资金面趋于宽松，以银行协议存款为主要投资标的的货币基金收益出现了下滑。而且从资金的供需讲，随着各类互联网理财投资货币基金热潮的兴起，涌入资金的增多也会摊薄收益。按照余额宝的收益播报，2月23日7日年化收益率已降至6.1470%。目前多家银行已经开发了对接货币基金的短期理财产品，同样能够实现“T+0”交易。各类“宝”的收益以及实时赎回的优势正在被蚕食，而这也是一个市场化程度非常高的理财市场的必然趋势，如果当前净申购的趋势出现逆转，出现净赎回，那么流动性风险就会明显显现。风控能力，正是互联网金融企业无法回避的短板，必须得到重视和提升。鉴于此，有专家建议，对于互联网理财投资货币基金，应当计提风险准备金。

　　事实上，余额宝的诞生和走红具有合理性和必然性。由于当前活期存款的利息极低，年利率仅为0.35%，居民有着强烈的财产保值增值的愿望，因此以活期存款的收益对比货币基金的收益，许多人都愿意选择余额宝。而且，风险和创新本就是一对孪生兄弟，金融的发展历程，都是在创新发展中管理风险。因此，互联网金融不能脱离金融的本质，随着业务规模的激增应当及时建立风险预警和防控体系，监管部门也应当对其加强监管和指导，督促从业者按照金融规则办事，否则会造成风险的积累。

　　有观点认为，互联网与传统金融终将是规则的融合。在移动互联网时代到来后，只有利用互联网媒介，传统金融才能提高服务质量，这是金融业态发展的趋势。而互联网金融企业随着业务规模激增以及创新增多，面临的各类风险也会随之而来，而这些风险又有可能会通过移动互联网而扩大。金融业本身就是经营信用和风险的行业，一旦出现信用危机，必然会引发“蝴蝶效应”。所以，互联网理财在经历前期创新与扩张后，随着风险的积累和显现，应当把内控和合规放在同等重要的位置。风险教育这堂课，既是上给理财投资者的，更是上给互联网金融从业者的。