好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收跌。上证综指收于2113.69点，跌2.15点，跌幅为0.10%；深成指收于7750.56点，跌133.20点，跌幅为1.69%；沪深300指数收于2264.29点，跌31.28点，跌幅为1.36%；创业板指数收于1469.72点，涨11.69点，涨幅为0.80%。小盘股强于大盘股。中证100下跌1.69%，中证500下跌0.30%。上周，23个申万一级行业中有10个行业上涨。其中，信息设备、综合和医药生物表现居前，涨幅分别为1.14%、1.12%和1.10%，金融服务、房地产和交通运输表现居后，跌幅分别为-1.79%、-1.29%、-1.24%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.15%，收于1381.93点。

　　上周，欧美主要市场涨跌不一。其中，道指下跌0.32%，标普500下跌0.13%；道琼斯欧洲50 上涨1.09%。亚太主要市场普遍上涨。其中，日经225指数上涨3.86%，恒生指数上涨1.21%。

　　(数据来源：Wind、好买基金研究中心)

上周申万一级行业涨跌幅

　　(数据来源：Wind、好买基金研究中心)

　　二、基金市场

　　上周，各类型基金中，QDII、保本型和债券型基金表现居前，涨幅分别为0.51%、0.43%和0.39%；指数型、股票型和混合型基金表现居后，涨幅分别为0.93%、0.37%和0.31%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

　　(数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2014年2月20日)

　　上周，股票型基金中，汇添富美丽30、财通可持续发展主题和工银瑞信[微博]信息产业表现居前，涨幅分别为3.62%、3.28%和3.12%；混合型基金中，广发内需增长、华商大盘量化精选和银河稳健表现居前，涨幅分别为2.98%、2.70%和2.42%；封闭式基金中，基金汉兴、信诚增强收益和鹏华丰润表现居前，涨幅分别为1.69%、1.14%和1.10%；QDII中，信诚全球商品主题、博时大中华亚太精选和博时抗通胀表现居前，涨幅分别为3.60%、2.11%和1.99%。

　　(数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2014年2月20日)

　　上周，债券型基金中，泰信增强收益A、融通岁岁添利A和汇添富信用债A表现居前，涨幅分别为1.65%、1.64%和1.59%；货币型基金中，泰信天天收益、德邦德利货币A和金鹰货币A表现居前，涨幅分别为0.14%、0.11%和0.10%。

　　(数据来源：Wind、好买基金研究中心)

　　上周，分级基金进取份额中，银华中证转债B、德邦企债分级B和工银瑞信增利B表现居前，净值涨幅分别为2.65%、2.50%和2.16%。杠杆排名前三的分别是嘉实多利进取、海富通稳进增利B和银华中证转债B，杠杆大小分别为8.51、4.16和4.04。

　　(数据来源：Wind、好买基金研究中心)

　　基金动态

　　一、基金发行

　　二、基金分红

　　(数据来源：Wind、好买基金研究中心)

　　三、基金经理变更

　　焦点点评

　　一、上海自贸区跨境人民币使用细则落地

　　央行[微博]上海总部2月22日宣布，已正式下发《关于支持中国(上海)自由贸易试验区扩大人民币跨境使用的通知》，其中进一步简化了试验区内经常和直接投资项下人民币跨境使用流程，并对人民币境外借款、双向人民币资金池、跨境人民币集中收付、个人跨境人民币业务等作出了具体规范。

　　点评：据知情人士透露，在扩大人民币跨境使用的流程方面：上海地区银行业金融机构可在“了解你的客户”、“了解你的业务”和“尽职审查”三原则基础上，只需凭区内机构和个人提交的收付款指令，即可办理相关业务。

　　区内个人可以办理经常项下跨境人民币结算业务方面：在区内就业或执业的个人可以开立个人银行结算账户或者个体工商户单位银行结算账户，办理经常项下跨境人民币收付业务。

　　企业境外借款方面：从境外借用的人民币资金可调回境内，须存放在上海地区的银行为其开立的专用结算账户，而上述资金仅能够“用于区内生产经营、区内项目建设和境外项目建设”。

　　二、余额宝飞速长大遭预警证监会[微博]要求大幅提风险准备金

　　2月21日，证监会[微博]召集了货币基金规模居前的十余家基金公司一把手开会，专门提示风险问题，而近期这样的会议已经开了不只一次。数据显示，目前国内货币基金真正规模预计已经过万亿，这占到了基金业总规模的三分之一。

　　点评：据悉，证监会即将下发一项关于货币基金风险提示的文件，其中一项核心内容是要求基金公司就所投资银行协议存款做出风险管理，用风险准备金做出保障。此外还将严格要求基金公司将风险准备金与所投资协议存款的未支付利息挂钩，前者必须对后者全额两倍覆盖；一旦出现银行未能到期支付利息的情况，基金公司应大比例计提风险准备金。

　　令监管层担忧的是：货币基金目前享受着协议存款可提前支取不罚息的政策红利，一旦该红利被叫停，基金公司管理的货币基金已经按日将利息支付给投资者，但是如果因为提前支取等原因引发银行未能按约定支付利息，货币基金资产最终可能只能收到活期利息。目前较为强势的余额宝在与银行谈判时的做法是：要求部分银行每7天结算一次协议存款利息，而大多数货币基金只能在协议存款到期时收到利息。

　　三、多地加速试点农地抵押贷款风险补偿金规模待扩大

　　十八届三中全会提出“赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能”后，各地农地抵押类贷款试点正加速推进。

　　点评：近年来，山东、吉林、重庆等地在部分地区已先期开展了农地承包经营权抵押或农地收益贷款的相关试点工作，但总体上范围较小，近期各地试点明显加速了农地抵押类贷款的进程。

　　为防范风险，多地尝试建立风险缓冲机制。重庆建立了“三权”抵押贷款风险补偿基金，即通过市、区县两级财政资金补助，如遇农户无法归还贷款，由政府给予金融机构适当补偿。四川省则提出，如借款人不能按时偿还金融机构贷款，由融资性担保公司代为偿还金融机构贷款，融资性担保公司代偿贷款后，可将获得的土地经营权阶段性再流转，收回代偿本息后，土地经营权退还给借款人。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　上周，市场整体上震荡下跌。在部分银行加强互联网合作的带动下，银行板块震荡加剧。同时，中石化[微博]启动油品销售业务重组引入社会和民营资本的消息牵动石油石化领域相关股票大幅波动。

　　宏观方面，上周四公布的汇丰中国2月制造业采购经理人(PMI)初值为48.3，创七个月新低，低于预期值49.5。其中，新订单预览值48.1，也为七个月低点。外汇方面，过去一周人民币兑美元贬值幅度较大。人民币即期交易汇率和央行中间价分别贬值0.4%和0.2%，离岸人民币贬值幅度高达1.1%。

　　资金方面，上周央行时隔八个月后首次进行正回购操作，实现资金净回笼1080亿元。不过，资金利率却呈现明显的下降。7天质押式回购加权平均利率为3.3619%，较前周末下降了99.31个基点。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜品种跌破2%，创下近十个月以来的新低。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位上升1.74个百分点，当前仓位为85.07%。其中，股票型基金的仓位上升1.75个百分点，达到89.79%；标准混合型基金的仓位上升1.72个百分点，达到76.70%。上周公募基金主要加仓了金融服务、轻工制造和综合这三个板块，前三大重仓行业为信息服务、轻工制造和信息设备。目前股票型基金仓位高于“88%”的经验临界值，存在一定的下行风险。

　　外围方面，全美地产经纪商协会(NAR)上周五(2月21日)公布数据显示，美国1月成屋销售总数年化为462万户，创2012年7月份以来新低。美国1月成屋销售年化环比下降5.1%，降幅大于预期值4.3%，12月份由上升1.0%修正为上升0.8%。

　　综合来看，目前进入垃圾时间。其一，对于成长股而言，年初至今已经有了一波迅猛上涨，创业板综指今年以来上涨16.5%。上涨的逻辑是资金面宽松，以及事件性的刺激。随着年报的公布，以及两会时间的到来，预期逐步的能够触摸到。年报中成长股的业绩，显然是低于预期的。其二，对于蓝筹股而言，存在股指修复的可能，但在经济数据持续向下的情形下，修复的动力仍显不足。因此，两会之前，市场可能进入垃圾时间。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于141.88，较前周上涨0.12%；中债国债总财富指数收于141.60较前周下跌0.09%，中债金融债总财富指数收于142.82，较前周上涨0.31%；中债企业债总财富指数收于129.99，较前周上涨0.61%；中债短融总财富指数收于137.39，较前周上涨0.22%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.35%，下行11.31个基点，十年期国债收益率为4.53%，上行4.53个基点。银行间一年期AAA级企业债收益率下行16.21个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行4.85个基点，10年期AAA级企业债收益率下行7.31个基点，分别为5.49%、5.73%和6.20%。一年期AA级企业债收益率下行37.21个基点，三年期AA级企业债收益率下行14.85个基点，10年期AA级企业债收益率下行9.31个基点，分别为6.28%、6.95%和7.66%。

　　公开市场，央行时隔八个月后首次进行正回购操作，实现资金净回笼1080亿元。但资金利率仍一路向下跳水。7天质押式回购加权平均利率为3.3619%，较前周末下降了99.31个BP。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜品种一举跌破2%，创下近十个月以来的新低。公开市场的新动向并不意味政策立场有所变化。在国内经济基本面走向仍待观察的情况下，货币政策将延续中性基调。我们预计未来较长一段时间，资金利率(R007)将以4%为中枢做震荡。

　　在资金面相对宽松的背景下，债市继续向好。特别是中低评级的短期品种出现了一波快速下行。而在一级市场上，机构配置盘涌现。像国开行续发的一期金融债，全场投标倍数高达7.95倍。1月底以来的债券回暖是否仅是资金面充裕的一次短期反应目前还很难定论，中长期的信用风险、以及大量债务展期面临的借新还旧仍将是年内的重要变量。

　　宏观基本面，2月汇丰PMI(预览)由上月的49.5降至48.3，连续四个月下行，并创7个月来的新低。各主要分项对PMI指数均产生负向拉动，制造业景气继续下行。尤其是新订单指数降至荣枯平衡线下，需求端仍显疲弱。

　　综合分析，宏观经济的疲软，通胀低于预期，以及流动性的明显改善，预计债市将有一定的交易性机会。但鉴于经济增速回落，以及未来大量债务的到期可能引发信用风险。建议投资者重点关注利率债和高等级信用债的机会。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周五，道指下跌29.87点，收于16,103.36点，跌幅为0.19%；标准普尔5003.54点，收于1,836.24点，跌幅为0.19%；纳指数下跌4.13点，收于4,263.41点，跌幅为0.10%。

　　美联储官员暗示央行可能会继续推进缩减QE。周五经济数据面，美国不动产交易商协会报告称，美国1月份的二手房销售量下降了5.1%，年化数字降至462万幢。二手房库存/销售比为4.9个月，1月份的二手房售价中值同比增长10.7%，升至18.89万美元。接受MW调查的经济学家预计此项数据将从12月份的487万幢下降至465万幢(年化数字)。上周早期公布的经济数据表明1月份美国新屋开建数量下降16%，而且2月份的住宅建筑商信心指数大幅下跌。房地产市场出现的疲软状况可以归咎于今年冬天美国部分地区遭受的严寒气候，但一些分析师指出，房地产市场也出现了潜在的增长放缓趋势。

　　对于美国股市判断的大的框架，仍然看QE退出进度及经济复苏的进度，目前来看，两者都符合预期。我们坚持欧美股市仍是较好的配置标的观点。