华商创新成长发起式基金拟任基金经理刘宏

　　2月19日，新浪基金经理秀栏目邀请到华商创新成长发起式基金拟任基金经理刘宏，就2014年的市场趋势和投资重点与投资者交流看法。

　　刘宏表示，创新包括多种形式，但创新的实质是改变现有资源要素组合并创造财富的过程。当前正在推进的全面深化改革本身就是一种制度创新，在此背景下，各种产品、技术、商业模式的创新已然层出不穷，其间所蕴含的投资机会应重点关注。

　　同时刘宏认为，是个股决定了市场，而不是相反。在GDP增速放缓的背景下，投资的逻辑需要转变，即投资上市公司的价值比投资市场趋势或经济前景更重要。

　　以下为对话实录。

　　创新将成为下一阶段的经济特征

　　新浪财经：华商基金在去年复杂的结构性行情下业绩表现稳健，新年伊始华商创新成长发起式基金发行，为什么考虑在年初发行这样一只产品？

　　刘宏：华商创新成长的产品设计围绕“创新”二字展开。牛股往往符合社会发展阶段性特征，专门挖掘这类股票，寻找接下来中国社会的阶段性特征，决定了下一阶段的投资重点。而到去年底，准确地说是在十八届三中全会后，华商基金[微博]形成了一个明确判断，即接下来中国社会的阶段性发展特征可以归纳为改革和创新。

　　形成这一判断的原因主要有几个方面：一是三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，改革成为未来经济的主要任务；二是去年12月份中央经济工作会议明确提出“把改革贯穿于经济社会发展各个领域各个环节，以改革促创新发展”，会议把改革单独提出来是为了强调改革的重要性，但从根本上说，改革本身就是一种制度创新。因此，华商创新成长的产品设计和投资也将围绕这个核心内容来做，从这个角度寻找上市公司，更符合中国经济下一阶段的特征。

　　新浪财经：您指出创新是中国经济下一阶段的特征，作为投资者，该如何发现创新机会？有哪些衡量的标准？

　　刘宏：创新包括多种形式，如制度创新、技术创新、商业模式创新和产品(工艺)创新等等，而创新的本质是改变现有资源要素组合并创造财富的过程。

　　首先是产品(工艺)创新。这类创新比较容易做到，如玩具制造商乐高公司，从木制玩具到木制积木，再到塑胶积木，每年开发出成千上万种拼插方案，是产品(工艺)创新的典型案例。

　　其次是商业模式创新，即改变游戏规则。这种创新最有价值，它能够在较短的时间内实现企业业绩爆发式增长。此种创新往往集中在互联网相关领域，随着互联网渗透到生活的方方面面，商业模式创新的机率会越来越大。比如最近比较热的合同能源管理模式，即设备供应商提供设备，用户无需支付使用费用，用额外节约出来的能源费用来与供应商分成，供应商可以把分成的收益权证券化后卖给信托，利用杠杆回笼资金，用很少的资本金带动产品销售，实现业务短期内爆发式增长，这就是特别典型的商业模式创新。

　　再次是技术创新，这是人们通常理解的创新，但难度非常大，有很大的偶发性。技术有生命周期，有波峰波谷，对投资者而言，需要很好地把握技术投入的时点，最好采取阶段性投资策略，在接近波峰和渗透率快速提高的阶段投资，并在低谷之前退出，这样才会有比较好的收获。中国近年来技术创新能力越来越强，因此在技术创新领域的投资标的非常多。

　　最后是制度创新。今年是改革措施落实的一年，去年十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中，提到了6个领域的60条改革任务。我比较看重其中三个方面：一是市场经济，总共占20条，很多内容都能和资本市场逻辑对接；二是先进文化，对接到资本市场就是文化传媒，这一领域在国内市场化程度仍较低，未来可以通过市场化和证券化把制度红利释放出来；三是生态环境，我认为从节能角度推动环保更为可靠，既有清楚的商业模式，又有动力去做这样的事情，比纯粹的治理更有前景。

　　个股决定市场，而不是相反

　　新浪财经：过去投资者在投资中常常会考虑经济增长的前景，但本届政府履新以来，调低经济增长目标，将重点转移到改革上来已成共识。在GDP不再保持高速增长的背景下，您认为应当采取何种投资策略？

　　刘宏：去年中央经济工作会议提出，2014年要“努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度”和“着力防控债务风险”。而今年，中国经济很可能仍将延续GDP7.5%的增长目标。这意味着中国经济将回落到一个比较平稳甚至比较低的增长水平上。我认为，改革和发展思路的转变对投资最大的影响就是，传统的投资逻辑将被打破，投资上市公司的价值比投资市场趋势或经济前景更重要。这就是说个股决定了市场，而不是相反。

　　新浪财经：下一阶段的投资，除了改革推动创新，还有哪些值得期待的亮点？

　　刘宏：消费品可以成为重点关注的领域。市场经济方向的改革需要发挥市场的基础性作用，包括国企改革、要素价格市场化、金融体制改革、财税体制改革等等。特别是财税体制改革，梳理下来仍旧要落在消费上。财税体制改革的方向是改变地方政府的行为，让财政收入以来自本地消费为主，如消费税和财产税；支出也以建设本地社会的民生为主，这两个行为的交集就是促进经济向消费拉动转型。因此中长期内，投资者应对消费持续关注。

　　新浪财经：您认为未来市场需要防范的系统性风险有哪些？

　　刘宏：意想不到的才是风险。但是2010年至今连续三年熊市，使所有人的风险意识提高，能够想到的风险都被大家挖掘出来了。

　　现在提得比较多的可能引起系统性风险的是美国QE退出可能导致大规模资金回流至美国，但既然普通人都能够意识到这一点，央行[微博]不可能对此没有对策。所以，即使发生，冲击的规模可能也会比预期的小很多。

　　另外是金融系统的风险，包括信托刚性兑付，诸如去年六月份短暂的信用危机，从中国现有的金融体系呈现出来的特点看，方方面面都符合美国2007年金融危机前的特征，但如果一个局外人都能看得出来，风险发生的概率就降低了。

　　基金经理简介

　　刘宏，投资管理部副总经理、华商盛世成长股票基金、华商价值精选股票基金基金经理，管理学硕士，特许金融分析师(CFA)，八年证券从业经历。曾任中国移动[微博]通信集团公司项目经理、云南国际信托公司资产管理总部高级分析师。2008年4月，加入华商基金管理有限公司，历任行业研究员、华商动态阿尔法混合型基金经理助理、华商产业升级股票基金基金经理。