海通证券 桑柳玉

　　上周市场回顾：股市春意盎然，创业板短暂调整

　　股市春意盎然，创业板短暂调整。上周上证指数收2115.85，上涨3.49%，沪深300上涨3.67%，深证成指上涨3.51%，中小板上涨4.28%，创业板逆市下跌了1.10%。节后资金回流银行体系，带动资金利率下行，推升了市场的做多情绪，同时2月IPO进入空窗期，改善市场缺血格局，资金面和市场供需的改善是市场反弹的主要原因。从板块表现看，持续强势的创业板上周出现短暂调整，周四单日跌幅达到3.56%，但周五跌势没有持续，反弹了2.06%。行业方面，有色金属、餐饮旅游和交通运输齐头并进，整体涨幅都在6%以上，前期被热炒的题材股表现一般，信息服务成为唯一下跌的行业，信息设备的涨幅也明显落后于市场。

　　债市延续上升趋势。上周随着提现资金在节后重新回流银行体系，资金面改善显著，银行间7日质押式回购利率从前周的5.24%降至当前的4.36%，央行货币政策执行报告也表示将“保持适度流动性”，在资金面改善带动下债市延续上升趋势，中债总净价指数上涨0.1%。随着中诚信托事件的“和平”解决，上周信用债表现超过国债，中债国债指数上涨0.02%，中债企业债指数上涨0.48%，中标可转债指数跟随股市上涨1.65%。

　　外围市场普遍反弹。上周美国奥巴马签署延长债务上限法案，暂摆脱国债违约风险，加上美国二月消费者信心指数超出预期，美股反弹，道琼斯工业指数上涨2.28%，标普500指数上涨2.32%，纳斯达克[微博]指数再创新高，上涨2.86%。欧盟统计局14日发布了欧元区和欧盟第四季度的经济数据，各项经济指标均比上一季度有所增长，欧洲市场上涨也普遍上涨，德国股市上涨3.88%，英国富时100指数上涨1.40%，法国CAC40指数上涨2.65%。亚太方面，日经225指数下跌了1.03%，港股恒生指数上涨3.06%。商品市场普遍上涨，COMEX黄金上涨4.43 %。

　　2. 上周基金市场回顾：各类基金普获正收益

　　上周各类型基金均实现正收益。

　　股混基金普涨，绩优基金风格各异。上周主动股票型基金整体上涨1.91%，指数股票基金上涨3.51%，混合型基金整体上涨1.53%。主动股混基金方面，上周市场普涨使得涨幅居前的基金在行业和风格上各异，在白酒上持续配置较多的国富中小盘在白酒强势反弹带动下在主动股票型基金中涨幅居首，重配传统的石化、纺织、批零，以及机械制造、电子等行业个基表现也不俗，如国投瑞银策略精选、诺安新动力、招商安泰、博时创业成长、天弘周期策略、长城双动力、诺德中小盘、兴全合润分级等。同时风格偏周期，重配资源商品个股的基金如南方金粮油等也有较好的表现。指数基金方面，商品、自然资源主题基金表现较优，如信诚中证800有色、上证商品ETF、国联安商品联接、博时自然资源ETF、招商中证大宗商品等。

　　债基继续反弹，可转债基金领涨。上周债券基金继续反弹，可转债基金领涨，上涨了2.61%，偏债基金上涨了0.82%，准债基金上涨了0.66%，纯债基金上涨了0.46%。上周表现较好的个基为权益类资产配置比例较高的基金，如长信可转债、中海可转换债券、建信转债增强、博时稳定、民生加银转债优选、长信利丰、农银信用添利、博时转债增强等。

　　货币基金收益持续高位。上周货币基金收益持续高位，净值涨0.1%，对应年化收益5.57%，表现较好的个基有泰达货币、景顺长城景益货币、易方达易理财、长城货币市场、南方现金通、国寿安保货币等。理财债基方面，长、中、短期理财债基收益分别为0.12%、0.11%和0.11%，个基中表现较好的有中银理财60天、工银14天理财、华安7日鑫、富国7天理财宝、工银60天理财、光大添天利、易方达月月利等。

　　各类QDII普涨。上周权益类QDII整体上涨了1.96%，债券型QDII整体上涨了0.37%。权益类QDII中各细分种类基金均有较好的表现，如上投全球天然资源、易方达标普消费品、广发亚太精选、广发纳斯达克100、华宝标普油气、诺安全球黄金、上投全球新兴等。

　　黄金ETF涨幅较大。商品基金方面，几只黄金ETF均上涨4%左右，且2014年以来涨幅已经超过8%。

　　3. 未来投资策略：继续关注成长风格基金

　　股市方面，进入2月份在资金面日益宽松和IPO真空期的共同利好下，沪深股市表现较好，创业板指数开年以来的涨幅一度超过19%，但上周创业板指数出现一定幅度调整，周四单日跌幅达到3.56%，不过下跌没有持续，周五就上涨了2.06%。从影响股市的几个因素看，资金面方面资金利率下行、IPO真空期都利好市场。在经济数据真空期中，政策因素可能是影响市场的最重要因素，临近“两会”相关政策概念股将有所表现。短期看，我们认为在没有经济数据支撑基本面改善，紧紧依靠流动性改善和两会前市场情绪回升难以支撑股指有大幅的上涨，尤其是周期行业虽然上周有所表现但持续性较低，而以创业板为代表的成长个股在上周短暂调整后就强势回归也显示了投资者对这类个股长期成长性的认可，因此在风格上我们依然偏好成长，也建议适当关注上周出现的部分传统行业底部回升反弹的机会。债市方面，3~4月的兑付高峰依旧是悬在头上的一把利剑。此外，未来马上进入年报披露期，会有大量盈利状况不佳的公司面临评级下调，比价效应可能波及其他同等级的品种。鉴于此，信用债中我们推荐高评级品种，可以受益于流动性改善带来的利差下降，利率债中随着期限利差的加大，可以增加对长久期品种的关注。中低评级信用债风险仍未得到充分释放，或许某单信托出现实质性违约，市场基于联想而产生一轮恐慌性抛盘之时，才是高息品种的最佳入场时机。

　　基金投资方面，股混基金方面建议继续持有成长风格基金，经济窄幅下行和资金面平稳的组合有利于成长风格基金，尤其是注重业绩增长确定性同时对估值有要求的保守成长风格基金以及注重未来成长逻辑、对估值容忍度高的积极成长风格基金。但由于开年以来积极成长风格基金中部分个基涨幅已经相当惊人，短期不建议投资者继续追高建仓，可以增加保守成长风格基金的配置。债券基金方面，建议配置一些偏成长风格的偏债型基金。可以关注偏债型基金中偏成长风格的品种，其投资标的在经济增速下行的过程中所受的影响相对更小。另外，风格稳健，持仓结构偏向利率债的准债型基金也值得关注。货币基金依然是良好的现金管理工具，资金利率大幅下行之前建议继续配置，但需要注意节后年末和节日因素弱化后货币基金收益率可能有所下滑。QDII基金方面，美联储14日公布的数据显示由于极端严寒天气限制了企业的生产活动，美国工业生产1月份环比下降0.3%，为连续五个月上涨后的首次下降，1月份美国制造业生产环比下降0.8%。但同时2月份消费者信心指数高于经济学家的平均预期。疲弱的美国制造业数据和强劲的消费数据使得上周美国市场最终收涨，也显示了在经济温和复苏的背景下，欧美股市有一定抗跌特征，中长期看好欧美经济复苏逻辑不变，建议已经持有QDII的投资者可以继续持有。