海通证券 单开佳 倪韵婷

　　交易型基金周报

　　1、A股市场回顾

　　春节过后货币回流，IPO空窗改善供求关系，A股迎来全面反弹。截止到2014年2月14日，上证指数收于2115.85点，全周上涨3.49%，深证成指收于7883.75点，全周上涨3.51%。大小盘股出现久违的齐涨格局，创业板则相对落后。中证100指数、中证500指数和中小板综指分别上涨3.66%、4.66%和4.66%，，创业板综指的涨幅只有0.84%。行业方面，有色金属、餐饮旅游和交通运输齐头并进，整体涨幅都在6%以上，前期被热炒的题材股表现一般，信息服务成为唯一一个下跌的板块，信息设备的涨幅也明显落后于市场。

　　上周市场反弹主要来自于供需格局的改善。2月IPO进入空窗期，同时节后资金回流银行体系，带动资金利率下行，推升了市场的做多情绪。另外，1月份出口超预期也是市场上涨的一大原因。

　　2、交易型基金投资策略：维持配置热点和有安全边际的品种

　　流动性和情绪改善，短期市场可为。虽然上周央行公开市场净回笼4500亿元，但节后现金回流银行使得资金充裕依旧，资金利率继续回落。上周信用债利率也回落，与近期信用事件最终以兜底结束有关，政府对信用事件容忍仍需观察，但短期可喘口气。主题投资活跃期。参照历史，数据空窗、两会临近的2月主题投资更盛行。步入2月以来，涨幅靠前的概念板块中出现了冷链物流、环保、自贸区等与政策相关度更高的概念，这说明随着“两会”临近，政策性主题正逐步受到市场重视。应对策略：主题进攻。短期资金利率回落、流动性边际改善中，信用风险担忧暂缓、投资者风险偏好上升，基本面数据和IPO空窗期，市场处于可为期。中期而言，3月两会后政策、信用债步入到期高峰后流动性和信用风险待查，美国QE退出对新兴市场影响仍需观察，旺季经济数据及1季报预告不明确，仍需保持一份警惕。“两会”临近政策性热点更值得关注，如要素价改、丝绸之路、养老产业、环保等。

　　在上周到期资金规模高达4500亿元的背景下，央行未在公开市场进行任何操作，不过随着提现资金在节后重新回流银行体系，资金面反而有显著的改善，银行间7日质押式回购利率从前周的5.24%降至当前的4.36%。本周公开市场没有任何资金到期，债券市场则有1196.66亿元新债发行，发行量比上周高出20%。利率债发行量相对较大，为742.88亿元，信用债为453.78亿元，期限集中在1-3年期。本周共有1342.82亿元债券到期。总体来看，债券发行量仍处于相对低位，央行货币政策执行报告也表示将“保持适度流动性”，资金面没有什么担忧的因素。随着中诚信托事件的“和平”解决，同时伴随着流动性的改善，上周信用债表现良好，涨幅都显著超过国债。但这并不意味着市场对于风险的态度已经发生转变，3~4月的兑付高峰依旧是悬在头上的一把利剑。此外，未来马上进入年报披露期，会有大量盈利状况不佳的公司面临评级下调，比价效应可能波及其他同等级的品种。鉴于此，信用债中我们推荐高评级品种，可以受益于流动性改善带来的利差下降，利率债中随着期限利差的加大，可以增加对长久期品种的关注。中低评级信用债风险仍未得到充分释放，或许某单信托出现实质性违约，市场基于联想而产生一轮恐慌性抛盘之时，才是高息品种的最佳入场时机。

　　基于上述预期，建议投资者仍然可以持有短期热点且有安全边际的产品，如创业板ETF、基金同益、诺安中小板等权ETF、招商上证消费80ETF，长线投资者可以持有到期收益超过7%的招商商品A、申万菱信[微博]中小板A。