好买基金研究中心

　　一、事件

　　2014年1月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.5%，环比上涨1.0%；全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.6%，环比下降0.1%。                                         

　　二、点评

　　1月份，食品价格同比上涨3.7%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.23个百分点。

　　其中，鲜果价格上涨23.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.44个百分点；液体乳及乳制品价格上涨11.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.17个百分点；水产品价格上涨6.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.16个百分点；粮食价格上涨3.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.09个百分点；鲜菜价格上涨2.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.07个百分点；肉禽及其制品价格上涨0.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.02个百分点(猪肉价格下降4.3%，影响居民消费价格总水平下降约0.15个百分点)；蛋价格下降3.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.03个百分点。

　　烟酒及用品价格同比下降0.7%。其中，酒类价格下降2.0%，烟草价格上涨0.2%。衣着价格同比上涨1.9%。其中，衣着加工服务费价格上涨5.3%，服装价格上涨2.0%，鞋类价格上涨1.5%。家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.5%。其中，家庭服务及加工维修服务价格上涨9.2%，耐用消费品价格上涨0.4%。

　　医疗保健和个人用品价格同比上涨1.1%。其中，中药材及中成药价格上涨4.5%，医疗保健服务价格上涨1.1%，西药价格上涨0.6%，医疗器具及用品价格上涨0.3%。

　　交通和通信价格同比上涨0.2%。其中，车辆使用及维修价格上涨3.8%，车用燃料及零配件价格上涨0.6%，通信工具价格下降5.9%，交通工具价格下降1.1%。

　　娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨3.3%。其中，旅游价格上涨14.9%，教育服务价格上涨2.6%，文娱费价格上涨2.1%，文娱用耐用消费品及服务价格下降3.3%。

　　居住价格同比上涨2.8%。其中，住房租金价格上涨4.6%，建房及装修材料价格上涨1.7%，水、电、燃料价格上涨1.2%。

　　据测算，在1月份2.5%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.5个百分点，新涨价因素约为1.0个百分点。

　　1月CPI同比涨幅略超市场预期，食品价格中的鲜果和乳制品的同比涨幅较大。1月份，猪肉价格环比下降1.0%，同比下降4.3%，影响居民消费价格总水平下降约0.15个百分点。这与往年节日期间价格上涨的走势差异较大。主要原因是规模化经营让生猪存栏和出栏量保持相对稳定，抗风险能力进一步提高。一季度流动性略松，料将逐步体现在CPI上，但全年通胀压力应不大。

　　工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降2.0%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约1.56个百分点。其中，采掘工业价格下降4.0%，原材料工业价格下降2.5%，加工工业价格下降1.7%。生活资料价格同比下降0.3%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.08个百分点。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.7%，一般日用品价格下降0.5%，耐用消费品价格下降1.2%。

　　PPI降幅创5个月新高，主要是受季节性因素影响。春节期间生产活动降低，而PPI主要跟上游的生产资料价格相关，生产活动的减少，直接降低了对原材料的需求。但PPI已经连续23个月负增长，形势依旧严峻。未来产能结构的转型，将是经济复苏的重点。

　　综合分析，市场对经济形势仍存忧虑，但是央行对短期利率市场呵护有加。随着新股发行告一段落，年报业绩逐渐成为主要影响因素。投资者可以重点关注选股能力强、历史业绩稳健的股票型基金。

　　债券型基金方面，宏观经济的疲软，通胀低于预期，以及节后流动性有望得到明显改善，预计债市或将出现短期交易性机会。但经济增速回落，以及利率中枢的提升可能引发信用风险。建议投资者重点关注利率债和高等级信用债的机会。此外，在严格控制个券信用风险的基础上，我们仍然看好私募分级债的产品。在久期基本匹配，优先端成本较低的情形下，演变为套利型的产品，可以积极参与。