现金管理工具的Baby boom

　　海通证券金融产品研究中心高级分析师：倪韵婷

　　海通证券金融产品研究中心分析师：陈瑶

　　2013年互联网金融抽刀出鞘，一举打破之前银行存款一统江山的格局。随着天弘基金宣布余额宝规模突破2500亿元，开户数突破4900万户，我们不得不承认传统的现金管理格局正被打破。余额宝的成功使得多家机构纷纷追随，基金公司、互联网大佬等纷纷推出“XX”宝，抓住人们用于不同用途的闲置资金，进行细分市场的短期理财。面对形形色色的“宝”们，他们到底有何区别？投资者开始迷茫。我们此前曾在微信中对市场上代表性现金管理工具进行了比较，引起了大家极大的关注，并追问其他相关产品的信息。因而我们决定将对市场上主流的产品进行详细分析，并力争挖掘其细节上的差异，提供大家投资参考。

　　主流产品纵览

　　一、支付功能型产品

　　说到互联网金融，不得不提及具有开创意义的余额宝。依托支付宝强大的客户平台和资金沉淀，对接天弘增利宝货币基金的余额宝在短短的7个月内规模从0一路飙升突破2500亿元，在实现客户网购储备资金增值的同时也带动天弘基金公司完成规模的逆袭。作为集收益、资金周转以及支付功能于一身的余额宝，借助于支付宝巨大的客户群以及良好的平台，已经成功成为互联网金融的代表产品。

　　苏宁的零钱宝同样是一款具备支付功能的现金理财工具。借助苏宁易购的平台，零钱宝资金可随用随取，还可用于易购购物、生活缴费、信用卡还款，也可以转到易付宝余额或银行卡。 与余额宝仅绑定天弘增利宝一只货币基金不同，零钱宝对接了广发天天红和汇添富现金宝两只产品供投资者选择。此外，苏宁零钱宝具备多数互联网理财产品缺乏的线下优势，凭借苏宁1600余家全国实体店，投资者可得到现场产品咨询以及操作指导服务，有利于开发新客户群体。

　　二、自力更生型产品

　　尽管通过对接拥有众多客户群体的互联网大佬有助于规模的快速抬升，但高昂的通道费以及稀缺的资源下，许多基金公司秉着求人不如求己的观点，也在直销平台上做起了现金管理工具，比如近两年致力于在现金类管理工具上创新的汇添富基金，先是推出了场内货币基金汇添富收益快线，随后又紧随互联网金融浪潮，先后发行了现金宝和全额宝——两者的区别在于前者支持快速取现。如果说规模庞大的现金宝还有部分对接苏宁零钱宝的贡献，那么全额宝则100%来自于公司直销平台，短短30个小时就创下了6个亿的销售额。凭借直销平台的自力更生，基金公司除了做大了货币基金的规模，还顺带让投资者看到了旗下其余产品，有助于带动公司旗下其他产品的发展壮大。

　　事实上，多家基金公司均开发了相应现金管理产品在直销平台上销售，比如广发的钱袋子，嘉实活期乐等等。

　　三、携手互联网大佬型产品

　　虽然自力更生型产品在渠道销售费用上负担较轻，但开发新客户群体较为困难，而借助拥有成熟客户群体的“大佬”将有助于基金规模的快速成长，在天弘的成功案例之后，许多基金公司也纷纷瞄准了互联网大佬，通过其通道挂钩货币基金产品。代表产品有微信理财通、百度理财等。

　　微信理财通是微信平台推出的理财工具，凭借其6亿的优质客户群体，腾讯接收到了多家基金公司抛出的“红绣球”，并最终优选了华夏、易方达、广发以及汇添富四家进行合作。目前试运行阶段只上线了华夏财富宝一只基金。而百度理财平台上则凭借百度这一国内第一的搜索引擎，吸引到了华夏和嘉实两大基金公司的垂青。继创始产品秒杀后，百度理财发行了预期收益达到8%的“百发”团购，同样一抢而空，随后其再接再厉推出“百赚”以及“百赚利滚利”，背后绑定的为华夏和嘉实的货币基金。

　　四、银行系产品

　　眼看越来越多的现金管理工具横空出世，投资者将活期、定期等各类存款纷纷搬家，银行开始面临前所未有的压力。尽管所有的现金管理工具的托管都在银行，资金并没有进行本质的流出，但现金管理类工具的资金抢占却使得银行代销基金以及理财产品的业务受到正面冲击，更使银行担忧的是存款的搬家，这使得银行赖以生存的存贷差面临灭顶之灾。为了扭转不利局面，银行除了每日限制客户往理财通等支付工具的转账额度，也积极的做出了正面迎击——发行银行端的现金管理工具，平安的“平安盈”、广发的“智能金”、交行“实时提现”、工行的“天天益”等等各家银行的产品如雨后春笋般涌出，这些产品背后绑定的是货币基金，同时兼具货币基金的收益以及取现的灵活性、还信用卡等多种复合功能。面对主打“收益率+短期资金用途+赎回效率”的各种“宝”们，银行系产品在收益率上难以比肩，但在申购、取现额度上较互联网产品有了显著提高，不过目前来看银行类现金产品似乎并不是银行主推的，在银行首页上通常找不到产品相关信息，其主要针对手机银行客户或是部分地方银行客户——如工行的“天天益”就是工行浙江分行着手发的产品。

　　抽丝剥茧——细节对比

　　BabyBoom的到来令投资者措手不及，面对蜂拥而来的宝宝们，区别到底在哪里？应该选择哪个产品成为大家共同的疑问。事实上，尽管背后绑定的同样都是货币基金，猛一看各产品似乎如出一辙，但除了收益的区别，各个宝宝们还在其他细节方面存在不同，细节所导致的差异可能比收益更值得投资者关注。我们将各类型代表产品的细节对比如下表：

　　表1 现金管理工具对比(数据截止到2014-2-9)

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　注：绑定多个产品的宝宝收益率取产品中七日年化收益率较高的值

　　我们将上表中对比的产品差异总结如下：

　　一、收益率微信理财通暂时一马当先

　　对于大部分投资者而言，最为关注的就是产品的收益率，相比目前市场上的无风险收益，这些宝宝们在兼具流动性的情况下收益也甩开了无风险收益一大截。全部高于6.1%，相比之下，微信理财通的收益最高，截止2014年2月9日，达到6.7510%，暂时处于领先地位。

　　二、投资门槛一致亲民 收益计算如出一辙

　　亲民是所有现金管理工具的共同特点，相比货币基金通常千元起购的门槛，所有现金管理工具的门槛均不高于1元，而微信理财通、汇添富现金宝以及平安银行平安盈更是低至1分，但由于门槛均很低，因而额度上的微弱差异对于产品的吸引力整体影响不大。

　　从份额的确认和收益的计算上来看所有产品也如出一辙，均是工作日15:00前的申请，T+1日计息，15:00之后的申请T+2日开始计息，此处的T均指工作日。

　　三、T+0取现暗藏玄机

　　尽管babyboom的产品无一例外打出了T+0取现的旗号，但细纠官网上明确承诺的文字外加亲身体验“付学费”后我们发现这T+0取现可谓“差之毫厘失之千里”。到账速度最快的汇添富现金宝在实践中的确做到了分钟级别的实时到账，根据其官网显示500万以下的取现均为实时到账，兼具大额取现与及时性；百度百赚利滚利的到账效率为20分钟之内，同样较快，但其每天最多只能支取25万元；而余额宝支持中信、招行以及部分城商行实时到账，对于五大行以及多家主流商业银行均为2小时内到账，苏宁零钱宝同样承诺2小时内到账，但这两只产品在额度上限制较多，其中余额宝只支持5万元以下实时到账，一旦客户取现超过5万元，将自动转为T+1个工作日到账，不适合需要实时大额取现的投资者，而苏宁零钱宝则需要客户认证，非实名认证客户仅能单月赎回1000元，初级认证者单月赎回5万，高级认证者单日限额也仅15万；理财通的效率相对更低一些，分不同时间段，其到账效率不一，其中最快的到账时间段为2-4个小时到账，每天取现额度也仅为25万。平安银行平安盈每天取现额度为100万，对于大部分投资者这一额度较为充裕，但其到账仅承诺T+0，无法给出具体到账时间，因而时效性有待考量。

　　四、大额投资者选择受限

　　与T+0到账的细节一样容易被忽略但却对于大额投资者至关重要的是购买额度。目前多个产品的购买额度主要受制于银行端，银行出于自我保护的目的，对于流入现金管理工具的产品进行额度限制。相比之下，银行端的“宝宝们”由于受到爹妈的照顾，受到的影响最小，比如平安银行的平安盈，单账户单日申请上限为1000万，没有产品申购总额上限，这一宽裕的申购上限基本可以满足大部分“高富帅”的需求。由于银行无法判断资金是用以购买现金管理工具还是其他股混型基金，因而基金公司官网平台的额度同样限制较少，如汇添富现金宝各家银行给的额度均在100万以上/日，产品没有总额限制。百度百赚利滚利各家银行给的额度也达到了20万以上/日；而苏宁零钱宝、余额宝以及微信理财宝除了受制于银行限额外，产品本身也给出了额度限制，零钱宝对于未认证客户单笔只允许1千元，认购客户则无限制，余额宝和微信理财通单账户总额均不得超过100万，而微信理财通更是受到了多家银行的严苛条件，如民生银行、兴业银行均为单笔单日5千元，工行为单笔单日1万，单月5万元。

　　最后我们将各产品到账效率的时效性、取现额度以及购买额度进行星级对比，星级越高表明越好，结果罗列如下，供大家直观参考。

　　表2现金管理工具效率及额度星级对比

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心

　　五、支付用途有差异 携手保险保安全

　　从支付用途来看，余额宝相对优势明显，由于绑定了支付宝，因而其具备购买商品、转账、信用卡还款、支付公用事业费等多种功能，苏宁零钱宝凭借苏宁云商平台同样可实现了一定支付功能，可用于易购购物、生活缴费、信用卡还款，也可以转到易付宝余额或银行卡。而其余产品无法直接用于网络购物的支付。不过灵活的支付功能有利也有弊，从安全的角度而言，具备支付功能的产品假设支付密码丢失，将存在金额损失的风险，而不具备网络购物支付功能的产品由于资金在产品以及银行端形成了一个闭合循环，即产品中的钱仅能划转到本人实名制认证的银行卡中，相对安全性更高。不过随着投资者对于安全性关注度的提升，余额宝、苏宁零钱宝和微信理财通均携手相应保险公司提供了资金安全赔偿服务，旨在为投资者的资金安全保障再添一把锁。

　　微信红包满天飞 潜在客户群体值得关注

　　基金公司发展互联网金融，很大程度上看中了互联网庞大的客户资源，希望将其转换为自己的理财客户群体。那么在当前格局下，各类“宝宝”们未来还有多大的潜在客户群体可以拓展呢？我们认为，短期来看微信理财通的潜在客户群体值得关注——这种潜在客户群体来自于微信红包的契机。2014年春节，最吸引眼球的非微信红包莫属。根据财付通官方统计，截止1月30日除夕夜，平均每个红包10.7元，除夕夜参与红包活动的总人数达到482万。微信红包的支付以及领取需要客户主动绑定个人实名银行卡，从而使得这部分客户成为了微信理财通的潜在客户。区别于支付宝——以为陌生人做生意为初衷构建的工具，微信是从“企鹅”衍生出的应用工具，它最大的资源正是每个人的朋友圈。虽然有部分客户在红包领取之后解除了银行卡绑定，且到目前为止，理财通尚不能直接用来支付，但凭借腾讯微信的活跃用户多于淘宝，以及腾讯在金融领域的深入渗透布局，其构建的微信支付平台目前正逐步打通支付端，将资金可直接用于充值、打车，届时或有望有可观的资金沉淀在理财通。

　　Babyboom浪潮仍在继续——现金宝企业版

　　事实上，互联网金融的变革绝非仅仅止步于定位于“屌丝理财神器”的个人现金管理工具，在试水个人现金管理工具大获成功后，基金公司将目光逐步聚焦到了企业现金管理上，其中汇添富推出的针对企业客户的“现金宝企业版”——汇添富企业财富管理专业版就是其中的一个缩影。该产品挂钩汇添富现金宝货币基金。相比于以往企业大额存款协定利率不计复息、久期锁定的弊端，“现金宝企业版”具备以下竞争实力：(1)支持资金随时存入，交易时间随时赎回，T+1日到账，不收手续费，且无金额限制；(2)存入资金享受现金宝收益，收益率高于大额存单利率，且天天计息，日日复利，分红收益免征企业所得税；(3)存入资金投资于高流动性、安全性短期货币工具，不参与股票投资，风险较低，且资金只能赎回企业同名的银行账户，闭环操作，无外流风险，较安全可靠。我们认为企业现金管理这块大蛋糕未来必将吸引更多的基金公司目光，相应产品有望层出不穷的推出。

　　套利小贴士——money，money，假期到哪里去呀？

　　尽管宝宝们兼具灵活性与收益率，但不难发现目前市场上各种“宝”资金存入后通常是T+1日到账开始计息，即，工作日T日下午3点之前存入资金，工作日T+1日开始计算收益，其间存在一个时间“盲点”，即节假期前2天下午3点之后至节假日前一天下午3点前存入的资金，到等到下一工作日才能开始计算收益，节假日前一天下午3点之后与节假日期间存入的资金，要等到节假日后第二个工作日才能开始计算收益。假设投资者在节假日前一天有闲置资金，又不想错过假日期间的收益应该怎么办呢？文章的最后，给大家提供一个“套利”小贴士。目前场内交易型货币基金有部分是申购当天就开始计算收益的，因而投资者可以在假期前一天的收盘前，通过场内申购华夏保证金A(519800)、工银瑞信安心增利A(519886)、大成现金宝A(519898)、华宝兴业现金添益(511990)或汇添富收益快线货币A(519888)，来分享当天以及假日期间的收益，不过在节假日前一交易日，这些产品通常会限制单账户以及全市场总申购金额，因而如果想通过这些产品分享收益，下手要趁早，此外，这些产品均为场内货币基金，因而想参与套利的投资者必须拥有场内账户方可参与。申购成功的投资者可以等到假期结束，再将资金存入收益相对更高的“宝”中。