2014年2月权益类基金投资策略报告

　　国金证券 张宇

　　投资摘要

　　A股市场短期存风险点，长期仍然看好优质成长股

　　A股近期风险点包括：以创业板为代表的成长股业绩即将揭晓；信托到期兑付高峰叠加高利率环境、影子银行监管升级，将导致今年可能会有信托违约，从而打击市场信心。但是，未来阶段性的利率缓解或者IPO带来的短期新股投资热情，也或许提振市场情绪。长期投资者，我们还是建议在先进制造、品牌消费、移动互联、大众服务等成长股方向，精选优势企业长期持有。

　　2014年2月权益类基金策略：

　　落实到2014年2月，投资者宜采取适度稳健的策略(包括保持适中的权益类基金仓位，和注重考察持有基金组合中十大重仓股的估值合理性)。同时，截至目前2014年市场的主题投资风格仍然明显，近期市场热点仍然集中在文化娱乐、互联网、信息技术等轻资产行业。沿着中国经济深化改革的长期主线，2014年投资者超额收益的机会仍将可能来源于对于成长板块，或成长风格基金的优选之上。

　　我们建议2月份投资者仍应保留轻资产风格、且历史业绩经受市场考验的基金进入组合。因此，我们建议整体采取“适度稳健配置，关注轻资产风格基金”的策略。

　　“轻资产”风格基金推荐：

　　兴全轻资产；农银行业成长；华宝收益混合、银河创新成长；广发聚瑞；景顺优选

　　2014年2月的权益类基金组合：

　　进攻型组合：2014年市场的主题投资风格仍然明显，近期市场热点仍然集中在文化娱乐、互联网、信息技术等轻资产行业；本期增加轻资产风格的基金：兴全轻资产、农银行业成长，并保留景顺优选等成长风格基金品种，整体加强了成长风格配比。

　　防御型组合：本期保留富国天成和添富价值等灵活配置和蓝筹风格品种，增加了轻资产风格的华宝收益混合型基金；在低风险配置上，继续配置业绩比较好的货币型；权益类与货币型基金的配比总体保持6：4。

　　灵活配置型组合：权益类基金与货币型比例达到1：1；在品种上，在本期组合中保留风险收益配比较好的华夏回报灵活配置基金。

　　【详细报告】

　　A股市场短期存风险点，长期仍然看好优质成长股

　　宏观方面：去年12月国内广义货币新增量环比增长幅度低于历史同期，原因在于：1.美国开始缩减QE，内外利差收窄，外管局加强对虚假贸易融资监管，12月外汇占款增量明显减少，约在2000-2500亿左右。根据11月435亿财政存款投放净额推测，12月财政存款投放或为1.1万亿，12月央行公开市场净回笼840亿。M1方面，地产销售额继续下滑，利率高企致使企业短期融资活动减少。

　　12月社会融资总额小幅扩大200亿至1.3万亿，环比增长幅度远低于历史同期。据我们追踪同花顺债券融资高频数据显示，12月债券受利率高企影响融资额大幅收缩，或仅为600亿。表外融资受高利率及政策影响，年末增幅小于往年。

　　策略方面：A股近期风险点包括：以创业板为代表的成长股业绩即将揭晓。信托到期兑付高峰叠加高利率环境、影子银行监管升级，将导致今年可能会有托违约。这集中在以下几个领域：1、基建信托。2、房地产信托。3、矿产信托。如果发生大量的信托违约，信托公司刚性兑付的压力非常大，过去信托公司刚性兑付的“潜规则”或将打破。一旦刚性兑付打破，将可能会对投资者心理造成负面冲击。

　　短期，我们对当前市场的总体态度谨慎。经济下行压力、流动性很难出现大幅宽松、利率曲线制约了风险资产进攻的空间。但是，未来阶段性的利率缓解或者IPO带来的短期新股投资热情，也或许提振市场情绪。建议投资者现阶段保留足够的流动性资产。但对长期投资者，我们还是建议在先进制造、品牌消费、移动互联、大众服务等成长股方向，精选优势企业长期持有。

　　2014年2月权益类基金策略：

　　整体看， 2014年海外包括美国等成熟市场在经济缓慢复苏下，风险资产或延续稳健表现；中国经济尽管存在转型、放缓和结构调整问题，但在全球的风险资产对比下，中国A股的系统性风险不高；相比成熟市场，中国的蓝筹股估值甚至处于洼地之中，截至2003年末，沪深300指数估值与美欧等股市的估值折价，约在四成以上。见图表3。即使存在以上分析的“紧平衡”的货币政策和收益率曲线上升的压力，我们预期中国蓝筹股的估值水平将稳健趋升。

　　落实到2014年2月权益类基金投资，如前所述，短期A股市场确实存在一些风险暴露点，投资者宜采取适度稳健的策略(包括控制权益类基金仓位，和考察持有基金组合中十大重仓股的估值合理性)。

　　但同时，截至目前2014年，A股市场的主题投资风格仍然明显，近期市场热点仍然集中在文化娱乐、互联网、信息技术等轻资产行业。沿着中国经济深化改革的长期主线，2014年投资者超额收益的机会仍将可能来源于对于成长板块，或成长风格基金的优选之上。我们建议2月份投资者仍应保留轻资产风格、且历史业绩经受市场考验的基金进入组合。因此，我们建议整体采取“适度稳健配置，关注轻资产风格基金”的策略。

　　“轻资产”风格基金推荐：

　　1、兴全轻资产股票型基金：作为轻资产主题产品，成立以来业绩表现稳定，持续性强。基金操作风格积极灵活，重仓新兴产业个股，具有一定的个股挖掘能力，同时能够把握市场热点。基金在震荡和上涨市当中具有较强的向上弹性。在继承公司稳健风格的同时，兴全轻资产基金的基金经理陈扬帆也融合自身灵活的操作风格和“自中而下”的主动选股操作，业绩表现优秀。[1]

　　2、农银行业成长股票型基金：历史风险收益配比较好。2013年以来，基金在同业中业绩表现优秀。基金在核心投资理念上，采用“自上而下精选增长预期良好或景气复苏的行业+自下而上挑选个股”相结合的策略；基金的投资操作风格灵活，能够较好的把握结构性行情。在选股标准上，基金经理曹剑飞偏好具有稳定业绩增长、估值合理的成长性股票。目前基金配置上侧重的有：手机等消费类电子股(长盈精密)，三中全会《决定》利好的文化传媒(华谊兄弟、华策影视、蓝色光标)，以及国防军工等主题，成长空间看好[2]。

　　3、银河创新成长股票基金：重点投资于具有良好成长性的创新类上市公司。行业配置方面，银河创新基金主要围绕传统消费和新兴成长两条投资主线。消费概念投资主要体现在对食品饮料、医药生物等必需消费品的长期持有，新兴成长概念投资则主要是侧重对电子、信息技术等新兴产业领域投资机会的挖掘。个股选择上，基金经理王培较为偏好精选估值安全边际高且具备高成长性的股票进行投资。在实际投资运作过程中，该基金换股积极。[3]

　　4、华宝收益增长混合型基金：注重通过个股把握结构行情，同时持股集中度较高，以提高组合效率和进攻性。此外，基金对部分重仓个股的持续持有的时间较长，密切跟踪、深入了解也使其对重仓股有更好的把握。目前重仓股包括影视传媒、环保、电子软件、移动终端游戏等股。

　　5、广发聚瑞股票型基金：过去三年中业绩具有较好的持续性，且长期管理业绩尤为突出。股票仓位基本稳定在90%的水平波动，在同业中处于中等偏上水平。在选股上，基金注重企业基本面的研究。目前该基金继续看好内需、经济结构调整受益的行业，对于信息技术、传媒等“轻资产”行业配置比例较高。

　　6、景顺优选股票型基金：业绩持续性好，且风格稳健，在同业中表现优秀。基金经理以自下而上的选股为主，同时结合自上而下的策略，进行大类资产和行业的配置；核心组合为消费成长风格股票。在选股标准上，基金经理偏好产业趋势向好、业绩确定性较高的成长类股票，适合长期定投。

　　第四部分 基金池及2014年2月份权益类基金组合推荐

　　依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，下阶段重点关注基金池如下：

　　依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，我们建立国金201402期基金组合如下。对于短期重点推荐的组合加★，同时为了方便投资者在配置之外选择重点的品种，我们在表中加★的基金表示为相对看好的品种。

　　201402期灵活配置组合