建信基金研究部总监助理 蔡晓

　　在2014年来临之际，新浪财经邀请了投资领域约百位专家“展望2014”，和投资者一起分享股票、基金、黄金、外汇、理财等方面的投资意见。以下为上投摩根基金公司副总经理兼投资总监冯刚相关展望文章。

　　建信基金[微博]研究部总监助理 蔡晓

　　2013年以来，在国内经济增速放缓，资金面整体偏紧、甚至在6月份一度出现“钱荒”的背景下，A股市场上演了极致的结构性行情。以创业板为代表的高估值成长股走出显著的相对独立强势上涨行情，导致主板估值相对中小板、创业板进入历史底部。

　　由此，2014年的A股市场将演绎怎样的行情引发了投资者的关注。中国经济已经进入深化改革和经济转型的初级阶段，经济增长中枢或仍将延续平稳下滑趋势，流动性和资金价格都将维持中长期偏紧的水平，A股市场难言整体趋势性行情，但将存在一定的结构性投资机会。

　　经济增长中枢延续平稳下滑趋势

　　目前中国经济的结构性矛盾依然突出，表现为经济发展对投资依赖过重、消费对经济增长拉动不足、房地产价格过高、产能过剩、地方债务高企，同时出口环境变差。受制于此，宏观经济已不能延续旧有的增长模式。

　　十八届三中全会后，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》开启了中国经济的改革之路，新一届领导集体希望通过全面深化改革，推动经济转型，通过把紧流动性的总闸门，逐步控制、消化过去累积的金融风险。

　　伴随着改革的阵痛，政府可接受的增长目标可能继续小幅下调，中国经济也将走上主动调降增速的道路，增长中枢延续平稳下滑趋势。

　　金融去杠杆将持续，流动性偏紧

　　央行报告显示金融去杠杆将持续，同时银监会对于同业和非标的清理整顿也将加剧资金紧张的局面，2014年的资金价格将维持中长期偏高的水平，在此背景下A股市场资金面的影响因素也喜忧参半。

　　从历史数据来看，证券市场交易计算资金期末余额与沪深300指数呈现较显著的正相关关系。目前证券交易结算资金期末余额处于历史底部水平，单纯从这个角度来看，对后续A股市场上涨有利。此外，十八届三中全会全面改革的方案公布之后，市场的风险偏好提升，A股市场开始吸引资金流入，出现打破存量资金博弈的迹象。

　　但是2014年IPO重启，待审核公司多达700家，预计拟募集资金规模至少2000亿元，将会对市场产生影响。

　　产业结构调整带来投资机会

　　目前沪深300指数整体市盈率低于10倍，A股市场下行风险相对有限。2014年A股市场市值结构的变化将与经济产业结构的调整紧密相连。

　　国企改革将是重要的投资主题。钢铁、煤炭、水泥、有色金属、工程机械、造船、重卡、化工等传统投资依赖型产业，将在改革倒逼下，通过自身的产品升级、效率提升、重组整合，改善业绩增速，从而出现投资机会。

　　此外，源自盈利的快速增长和估值的合理提升，投资机会将更多地来自于医疗、保险、旅游、消费电子、文教娱乐、通信、环保、信息服务、家电、汽车等消费服务型行业。长期来看，也可以在新型消费、新型服务和新型投资领域积极布局。