图：交银施罗德基金投资总监项廷锋（资料图）

　　在2014年来临之际，新浪财经邀请了投资领域约百位专家“展望2014”，和投资者一起分享股票、基金、黄金、外汇、理财等方面的投资意见。以下为交银施罗德基金投资总监项廷锋相关展望文章。

　　交银施罗德基金[微博]投资总监 项廷锋

　　实体经济面临一定下行风险

　　2014年中国经济一方面受到全球经济周期性走强及改革预期的有利因素推动，另一方面受制于国内流动性偏紧的压制，变数较多，波动性可能会有所上升。目前通货膨胀预期虽有回升但仍较为稳定，非食品价格有进一步回升的可能，外围价格可能会受全球经济周期推动而企稳。经济增长由于受到金融条件的收紧影响，或难以出现明显回升，更多可能体现温和趋稳的局面。

　　自今年5月下旬以来银行间资金面持续偏紧，市场基本可以判断是来自央行立场的转变。在此前资金面较紧的时候，央行往往会采取公开市场操作来平滑资金利率。而下半年利率水平节节攀高的背景下，央行始终没有采取有力措施平滑。如果目前的资金紧张情况继续延续，那么实体经济在2014年下半年可能会面临一定的下行风险。

　　预计PPI在2014年上半年同比回升，但全年PPI同比增速的均值可能仍处于1%以下。CPI可能会有相对温和的回升，但目前没有显著的通胀风险，预计全年CPI同比均值可能落在3%-3.5%区间。预计M2同比增速全年或维持在13%附近，社会融资总量余额的增速可能有温和回落。银行间资金面的扰动可能仍会维持一段时间，对2014年的经济增长形成一定压力，预计上半年GDP增速可能与今年下半年基本持平，全年GDP增速可能在7.5%-7.8%区间。

　　2014年最大的变化预计是经济继续温和回升后是否带来通胀的压力以及地产市场调整所可能形成的拖累。我们预期经济增长将略微受到金融条件收紧的负面影响，有一定压力，在上半年继续温和回升后下半年回升乏力。通货膨胀前景受到内需较弱的影响，在年内很难形成显著压力。在货币政策层面，我们仍然预期年内可能没有降息或加息，存款准备金率的调整将视外汇占款是否出现大幅、剧烈波动而定，而这更多取决于QE的削减进程。

　　在流动性层面，考虑到美联储调整QE的可能性比较大，美元可能在2014年中会走出震荡上行态势，美债收益率仍可能在下半年回升到3%甚至更高，吸引全球资金流向美国。在此背景下，配置到中国的全球资金可能相对今年有所减少，在央行维持中性偏紧操作立场下，对中国国内流动性而言可能形成一定影响。

　　市场宽幅震荡，结构性行情为主

　　由于缺乏人民币进一步升值基础带来的热钱流入、金融体系去杠杆及利率市场化进程的推进以及国内相对中性的货币政策取向，全年流动性或仍难呈现2013年上半年如此宽松的格局，整体呈现中性略紧状态。经济较难大幅回升的背景下，仅能支撑温和的盈利改善，且更多体现在非传统领域，因此市场较难出现趋势性变化。

　　风格及配置建议

　　鉴于经济温和复苏的背景下，市场将在流动性恢复中性的环境下精选成长性较佳的个股，传统周期性行业可能整体呈现低位宽幅震荡的格局。同时，伴随三中全会改革决定的出台，预计围绕改革和新经济的主题投资或仍将继续活跃。

　　经济潜在增长下行后，产业结构出现较为明显的变化，新兴产业继续勃兴。一方面，经济内生的产业结构升级，例如，随着收入升级而升级的消费需求，将消费类行业的前沿从“衣食住行”等必需消费行业，推向“吃喝玩乐”等新前沿，乳业、影视、游戏动漫、户外服装、医疗服务、智能手机等消费升级趋势值得关注。又如，随着产业链的转移，精密制造、电子加工、计算机等产业升级并迎合全球产业链趋势明显；另一方面，政府的政策也在主动推动着相关新兴产业的发展，主要偏向于环保、节能等新兴行业以及金融体系改革密切相关的非银行金融行业。政策的支持、市场的拓展和进入者的匮乏可能都将令这些行业获得较高的成长性，有望成为战胜市场、战胜周期的优良品种。此外，部分具备基本面支撑的行业，如保险、家电、汽车等或仍值得短期关注表现。