田明圣：总经理助理兼研究总监、研究发展部总经理，华商领先企业混合基金、华商策略精选混合基金、华商价值共享混合基金基金经理，经济学博士，八年证券从业经历。2005年1月至2006年1月，就职于中石油财务公司，从事金融与会计研究；2006年1月至2006年5月，就职于华商基金管理有限公司，从事产品设计和研究；2006年6月至2007年7月，就职于西南证券投资银行部，从事债券发行工作；2007年7月加入华商基金管理有限公司。

　　华商基金[微博]总经理助理兼研究总监、研究发展部总经理 田明圣

　　2014年，对于新一轮改革而言，是一个至关重要的年份，它是改革从预期进入到落实的阶段。在这个阶段，有两条主线非常值得关注：第一条主线是中国社会经济发展阶段的自然变化；第二条主线是改革各项措施的落实以及真实的受益。

　　从财富积累到财富分配

　　中国的改革开放经历了30多个年头，经过长期的高速发展，我们已经从一个贫穷落后的国家迈入到相对发达的阶段，虽然和真正的发达国家还有一段差距，但过去积累的产业结构在这个阶段得到了极大的发展，中国也逐渐融入到全球化的环境当中，社会方方面面都发生了翻天覆地的变化。而其中，最值得关注的就是财富的积累和社会文明的发展，简单而言，就是我们从一个不断创造积累财富的制造型社会向着合理分配和使用财富的社会转型；从一个工业化社会向着信息化社会转型。

　　这具有划时代的意义，我们会创造一个新的阶段。实际上，过去几十年，我们虽经历了一个快速的财富积累过程，但消费增长还比较缓慢，而人类的本源是要追求幸福和更好的生活，最终还是要落实到消费财富的合理使用上来。相对应地，近年来，广告传媒、旅游服务等产业在整体社会经济结构中的占比有了明显的提升。也就是说，社会形态的变化导致了投资机会的变化，这也是未来几年的一个趋势和特征。

　　很多人看到华商基金这几年的投资取得了非常不错的业绩，特别是今年以来，我们的偏股型基金表现格外突出，在银河证券今年初发布的“2013年基金管理公司国内股票投资主动管理能力”排行榜(统计时间20130101-20131231)中，我们在70家基金公司中位列第一。很多人也问我在这两年的投资中有何心得。我想，最大的体会就是把握住了时代发展的脉络。对应到资产配置上，就是渐渐降低工业化社会所推崇的中国制造模式，降低对上游生产资料的配置，而逐步提高对下游消费服务行业的配置，整体组合配置的特点发生了迁移，并且，这样的迁移是可持续的。因为它是社会发展的必然阶段，它不会因为一些政策或改革的推进或中断而转移。明年、后年或放在一个更长时期来看，很多行业都将体现这样的特点。实际上，今年我们已经看到了一些这样的公司，它们都提供了非常好的投资回报，我认为未来仍会存在这样的机会。

　　专业化模式将发展到极致

　　另一类逐步受关注的是专业化服务公司，这类公司遍布在各个行业。举个例子，比如爆破，很多大型国企矿山都由自己的子公司来生产炸药、负责爆破，整个产业链条都由他们来做，发展到现在，根据被爆破对象和所要达到的效果，可以选择各种不同的爆破方式，而未来，可能会形成专业的爆破公司，只做某一类型的爆破，形成专业化的分工，信息进步和具体的工艺也会更加深入。从这个角度来说，专业化公司是今后的一个显著特征，这是让所有人都受益的事情，所以其出现和发展也都是顺理成章的。

　　实际上，金融服务业也是其中的一种。金融是整个经济的核心，金融做不好，其它行业也会受影响。过去的金融系统主要是银行，随着市场化改革的推进，保险、券商、信托、资本市场所占的比重将会越来越大，它们会和银行一起来分割整个金融的占比。从这个角度来讲，银行作为一个整体的社会价值占比将大幅下降。券商是资本市场中发展最快的部分，资本市场则是最能代表市场化进程的，改革需要的也正是这样的市场化方式，因此资本市场的大体量发展是不可避免的。当然，券商也面临着互联网金融的冲击，到底哪种模式更好，现在还很难下定论。但至少作为一个整体来看，证券业的收益和优势将会更加明显。总体来看，未来金融机构和产品的数量将大幅度增加，市场的跨度和深度也会加强，服务空间也会大大拓宽，金融服务行业将进入一个全面的创新探索阶段。

　　成长与价值并不相悖

　　2013年我们处在一个逐渐变大的市场中，基于三中全会的政策预期，很多行业都得到了一个比较乐观的炒作，有的甚至预支了很多十年二十年之后才能实现的结果。但这一切，最后也都会有一个价值回归的过程。我在管理基金的时候，也有这样的体会，比如把握价值投资和成长股投资的不同节奏，也是在这一理念的支撑下，华商旗下的基金在市场风格发生转换的时候，依然能够经受住考验。有很多公司，它们所处的行业，从长期来看是具有成长性的，但从现阶段来看，它又是被过度炒作的，所以未来，成长股的行情将比以往受到更多来自价值考量的约束。我认为，未来真正优质的成长股仍会是稀缺资源，而那些缺乏业绩支撑的题材股、概念股长期来看会存在较大风险。而且，随着优先股等政策的推出，我们的融资体系得到完善，投资风格和方法也会分化，追求稳定的分红的价值投资者有了更好的投资标的，因此那些成长和分红稳定的蓝筹股价值会面临重估。

　　随着改革的步步推进，我们对相关主题、产业及公司的价值挖掘将会更加清晰，这个过程中我们的认识和以前会有很大的不同。我们会更关注各家公司都做了什么，有什么效果，光讲故事是不行的。所以，2014年，相关的主题投资会有一个深化的过程，需要体现为具体的成长，需要通过实实在在的数据去判断企业的成长性，这个时候，企业的成长和价值其实是同一个意思。

　　险资入市对改善股市投资者结构意义重大

　　2014年市场总体上是比较乐观的，有很多东西值得期待，但也不能太乐观，总体上仍是一个动荡格局。我们还处于新一轮改革的元年，会有一些环节面临利益约束，会有一些不确定性，会一波三折。我们很难说，未来会如何演绎，但从短期来看，一定会有一个变化。

　　2014年还有一个比较大的变量是对社保投资股市态度的变化。这些年，中国股市的投资者结构已经发生了很大的变化，往前推五年90%是散户为主，市场的无序性和波动性都比较强；但未来，市场会逐渐以机构为主，会越来越规范，市场的波动性会降低。机构投资者和散户有很大的不同，它们不会去创业板争夺一只小股票的成长性，这对他来讲没有意义，因为资金体量太大。保险资金进入股市对于指数的意义更明确，因数它进来就是要获取一个6%-8%的年回报率，从这个角度来讲，他们会选择低估值、稳定性强的行业作为主要的配置对象。

　　总之，我们认为未来几年资本市场对社会经济的贡献是不断往上走的，我们的投资重点也将放在行业与配置偏差的把握上。