李新江

　　2013年互联网金融的搅局，公募基金领域形成了华夏、天弘和嘉实新三甲的格局，也形成了耐人寻味的三种发展模式之争。

　　互联网金融之所以获得基金业如此追捧，在于其为基金业走出滞涨提供了路径。但是早在互联网金融火爆之前，嘉实基金已经在摸索传统基金业的发展道路。如果互联网金融仍拘泥于销售端变革，以嘉实为典型的混业模式，在未来或有颠覆整个金融领域格局之竞争力。

　　21世纪经济报道记者通过多渠道求证，汇总多个业务板块的规模了解到，嘉实基金公募业务，以及社保、年金和专户等，年末合计管理规模约3035亿元，这还不包括嘉实资本管理有限公司(下称：嘉实资本)和嘉实国际资产管理有限公司(下称：嘉实国际)两个子公司的规模，业内人士预测，后两个模块的规模预计也达到大几百亿量级。

　　2013年底，嘉实基金传出拟注册成立一家证券公司的消息，此前，嘉实已经先后进军另类投资、地产投资等领域。通过多方求证，21世纪经济报道还原了嘉实的布局脉络，这一类似金控的发展模式，或许还将带来更多的想象空间。

　　嘉实模式雏形

　　有一个变化值得关注。2013年一季度末，嘉实基金总经理赵学军被邀请参加北京金融资产交易所召开的“资产证券化与混业资管创新”研讨会，事后一位非公募行业参会者回忆称，赵学军举手投足已然是公募一哥。

　　这倒不完全是因为当时华夏基金[微博]创始人范勇宏逐渐隐退，或者与赵学军一批的大型基金公司创始人高良玉、肖风等渐次离职。

　　在此之前，市场的视线多数围绕基金行业的“范王配”。赵学军的标签，主要是一手打造着全国第二大公募基金管理公司，这家公司相比更重视中长期业绩的稳健而已。

　　嘉实基金公司被市场熟知的有10年期偏股基金业绩冠军嘉实增长，净值从1元涨到10元的嘉实基金泰和，以及市场上唯一连续11个季度超越行业平均水平的嘉实研究精选等。

　　不过赵学军引起极大关注另有原因。

　　故事起源于2012年末以来，“大资管与混业竞争”成为资产管理行业发展新趋势，其时参与直投业务对于其他基金公司还是个新鲜事物。市场却突然发现，嘉实基金早几年已经通过离岸子公司嘉实另类投资集团(下称：嘉实另类)，在国内参与了不少的直投项目，业务范围遍及媒体行业投资、地产投资等领域，甚至传出消息与北京、海南等不少地方政府和电商巨头展开合作接洽。

　　嘉实对于大资管的布局已经长达多年，也是因此，赵学军成为公募领域极为少数的，最常被银行、信托和券商等圈子讨论的基金人士。

　　市场此前能够掌握的只是零星信息，2009年6月份，嘉实另类成立，直接股东为嘉实香港子公司嘉实国际。嘉实另类进入市场视野是在2012年9月下旬，与英国高富诺基金合作成立嘉实地产投资管理公司。此外，屡有动静的还有旗下嘉实北星资本等。

　　在上述消息传出之初，嘉实国际、嘉实另类等都难被市场理解，被认为是不安分的孩子令人警惕。

　　随着2012年11月16日，嘉实基金获批成立直投子公司嘉实资本，嘉实另类投资集团在股权结构上纳入嘉实资本，嘉实早年间布局的各类项目因成为先行军而曝以明面得以正名。

　　仅从这一布局也可初窥，嘉实基金的全牌照经营，在早些时候已经摆脱完善公募全产品线的范畴。

　　2013年末，嘉实基金再度传出消息称，正在申报券商牌照。目前嘉实基金内部，对于这一计划尚无官方说明。

　　业内人士猜测，嘉实基金可能是想申请投资咨询或证券经纪一类的牌照。另有消息显示，嘉实已经开始为即将筹划设立的证券公司招兵买马。

　　这是目前嘉实基金尚未解密的项目之一，倘若加上嘉实基金在公募、直投、销售等多方位的布局，嘉实基金错综复杂的布局脉络，其最终的发展主线是什么，仅是为了搭建一个“航母”舰队？

　　“航母”式布局细节揭秘

　　经过21世纪经济报道记者多方求证，嘉实基金的布局的细节和逻辑渐次浮出水面。

　　目前嘉实基金已经成立了三家直属子公司，分别是嘉实资本、嘉实财富和嘉实国际，分属“在岸金融”和“离岸金融”两个金融服务范畴。

　　嘉实资本属于“在岸金融”的主体之一，这也是后来基金直投子公司业务开闸之后，嘉实另类由嘉实国际转入嘉实资本的主要原因。此外，嘉实资本还包括融资业务和资本市场投资两个领域。

　　据一位消息人士提供的资料，以嘉实资本资本市场投资业务为例，2013年7月以来共发行结构化产品专户14期；募集资金逾20亿。

　　“其它领域的范畴可能更广，由于牌照便利，嘉实资本提供的融资业务和另类投资业务，基本可以覆盖目前的一级市场多数领域。”

　　1月9日，北京某基金研究人士受访时预测。此前，嘉实内部一位市场部人士受访时表示，嘉实资本融资业务和另类投资业务主要侧重股权类或债券类直接投资项目，通道业务极少。

　　嘉实资本旗下另一个“在岸平台”是嘉实财富管理公司，2012年末上线，并成为首家获颁“独立基金销售”牌照的公募基金全资子公司，对金融服务的需求，从财富规划、资产配置、融资方案和风险管理等，提供个性化解决方案。

　　而“离岸金融”服务平台嘉实国际最为神秘，本报掌握的资料显示，2009年，德意志资产管理的亚洲和中国股票投资团队并入嘉实国际，此前，由该两个团队所管理的资产也全部委托至嘉实国际相同的团队继续管理。截至2013年9月底，嘉实国际所管理和咨询的资产超过43亿美元。

　　另据21世纪经济报道掌握的资料，嘉实国际2012年受德意志财富及资产管理的委托，成为DWS Invest China Bonds基金的管理人。截至2013年10月这些产品规模已超过20亿美元，是市场上最大的中国离岸债券基金之一。

　　最新消息显示，2013年11月，嘉实国际还与德意志合作发行了首只美国上市的RQFII A股 ETF，已于当月6日登陆纽交所。这也是国内目前最领先的RQFII产品线。

　　此外，嘉实国际早在2011年便在美国证监会(SEC)注册成为美国注册投资顾问，从而有资格担任美国共同基金的管理人。

　　“大资管时代，首先看到的是发生的变化，从二级市场向上游的转变，从本土向全球的转变，从增值性向目标导向型也在转变。投资的领域变得多元化，相应的客户需求也多元化。”一位接近赵学军的人士如此诠释。

　　按照这个逻辑，如果客户资产管理类别的转换是放到一个平台上完成，指挥与协同优势也将更为明显。对于整个基金行业而言，嘉实的转身因此极具样本价值。以嘉实代表的综合化资产管理模式，或在未来产生颠覆整个传统金融领域竞争格局之势。