风险波动大助涨助跌 监管层谨慎放行

　　本报记者 盛青红 广州报道

　　从年初就开始备受市场瞩目的多空分级基金能否获批仍然是个未知数。

　　按照基金募集申请审核流程，新基金的审核必须在6个月内完成(反馈及评审会时间不计算在内)，而目前，距离中欧基金[微博]上报首只多空分级基金的日子——2月4日，已经9个月有余，但多空分级基金的审批进程仍是走到“第一次反馈补充意见”而已。

　　“风险控制是监管层顾虑的最大层面，其次基金公司本身的硬件系统是否做好对接准备，具备交易承受能力也是监管层考查的重要内容。”华泰证券基金业分析师王乐乐接受记者采访时表示，“反观最近几年，这类产品在海外获得蓬勃发展，在国内，这类产品应该会获批。”

　　谨慎创新

　　2月4日中欧上报了首只多空分级基金——沪深300指数多空分级基金，可是直到7月18日才收到了第一次反馈意见，并在近日收到了来自监管层关于第一反馈的补充意见。

　　据记者统计，目前有10只多空分级基金收到了第一反馈的补充意见，上报时间段在2月4日-4月19日，最长的申报时长超9个月，最短的也超6个月。

　　基金募集申请审核流程图显示，新基金的审核必须在6个月内作出决定。但是审查部门出具反馈意见日至收到符合要求的书面回复意见日，不计算在审核期限内；审查部门对申请材料进行实地核查时间不计算在审核期限内；评审会时间不计算在审核期限内。

　　据一位不愿具名的分析师对记者透露，“我早前向基金公司咨询过多空分级基金的审核流程，他们说早就将反馈材料提交上去了，但监管层不填写收到反馈。”

　　“监管层思路发生了转变，现在监管层对创新产品仍是支持的态度，但更为谨慎了。”上述不愿具名的分析师说。

　　不过其实从去年底，就有迹可循监管层对创新监管升级的转变思路：去年年底上报的黄金ETF基金审批则突然放缓，拿到准生证历时6个月有余。

　　“多空分级基金的机制确实相对较为复杂，而且市场做空功能在某种程度上仍存在一定的限制，无论是投资标的还是投资人群。多空分级基金的出现，可以迅速将做空功能拓展到所有投资者，投资者教育部分需要进一步加强，尤其是对于做空功能的认识、多空分级基金的折算投资转向问题等等。”王乐乐也认为多空分级基金机制的复杂性确实为其获批带来一定难度。

　　“此外，监管机构可能担心这种产品对市场存在助涨助跌的作用。”齐鲁证券基金分析师马刚补充道。

　　上海证券交易所7月18日发布了《关于举办上证LOF业务和技术培训的通知》，业内解读成，在估值系统及TA登记等系统对接的技术问题上，上交所及中登公司已为多空分级基金的上市做好相应准备。

　　多空分级基金的面世只等证监会一声令下。

　　争夺券商渠道

　　在马刚看来，多空分级基金最大的意义就是填补了市场空白，给中小投资者提供了低门槛杠杆和做空工具，完善了市场机制。

　　目前市场具有做空的投资工具不多，只有股指期货、融资融券等，但这两类产品的门槛都比较高(需要几十万元)，而且存在爆仓风险，对投资者要求相对较高，多空分级基金的出现有效弥补了市场杠杆做多、杠杆做空工具不足的局面，不但大幅降低投资者的投资门槛(只需要100多元即可参与)，而且交易结算机制更加灵活，有利于投资者中短期进行投资操作。

　　但其实，多空分级基金并不适合以银行渠道为主的普通基民，而更适合有较高风险承受能力的券商渠道中小股市投资者。根据过往业绩显示，即便是传统的杠杆分级基金也曾出现过4个交易日跌幅高达30%的大幅波动，在6月1日至7月2日，沪深300指数损失了14.75%，申万深成进取的跌幅甚至达到了55.49%。

　　“对于市场来说，多空分级基金是投资工具的补充和完善，不过对于基金公司来说，多空分级基金、杠杆ETF、反向基金等品种则是基金公司吸引券商渠道的投资者。”华南一基金公司基金经理表示。

　　记者了解到，在分级基金的发行过程中，基金公司越来越注重券商渠道的作用，加强了对券商渠道的走访。“券商渠道所积累的高净值客户较多，并且风险承受能力更高，对于具有杠杆效应的基金产品更感兴趣。”上海一银行系基金公司华南区域市场总监对记者表示。

　　虽然券商的多空分级集合产品已经出炉，但王乐乐认为，和券商多空分级产品相比，公募基金多空分级基金具有良好的交易性。“我们知道，多空分级基金主要是交易性投资工具，投资者可以随时随地参与做多或做空，投资操作更加便利，在这一点上比券商多空分级产品更有优势。”

　　证监会最新的基金募集申请核准进度公示表显示，目前有13家基金公司上报了14只多空分级基金， 从某种角度说，沪深300指数多空分级基金还没获批就隐现过剩局面。

　　上述华南基金公司基金经理向记者坦言，目前国内公募还比较缺乏做空的经验，这也是一个很重要的挑战。

　　广州一券商资管人士对记者指出，相对于传统杠杆分级基金，多空分级的问题在于多方和空方都是投机级，中国的股市意见比较容易出现一致，很难找两拨观点在大部分时候截然相反的人，“这也就决定了多空分级基金的规模难于保持稳定，做大也非常难。”