中国国际期货公司量化投资负责人高山

　　新浪财经讯 2013年11月15日，由香山财富论坛、中国证券投资基金年鉴将共同举办的“量化投资实践应用高层研修会”在北京召开。以下为中国国际期货公司量化投资负责人高山问答环节实录。

　　主持人：请问高山先生，你刚才给我们讲了有关期货资管的风险问题。但是我们投资者更关心的是风险控制相当于刹车，你把车总刹住了怎么开呢？你应该在收益方面给投资者带来什么样的帮助呢？

　　高山：非常感谢主持人问的问题，我们很愿意谈收益。但是我觉得谈收益之前一定先把风险控制好，中国非常幸运，我们还是没有完全发展的市场，所以有很多机会。表现在价格运动上有趋势，期货资管在国外被称为CTA或者是管理期货，最近三年总体来说顶尖的CTA在国外表现并不好，有很多是亏钱的，因为国际市场上的大宗商品没有明显的趋势。而在国内，有些商品是有趋势的，比如说股指有明显趋势的时候，螺纹钢也有趋势，另外，黄金白银有趋势，棕榈油也有很好的趋势，如果品种分散做得比较好，我们有信心给投资人做到20%到30%的收益，大概是2：1的收益风险比。我觉得CTA或者说我们期货资管，它最大的价值并不是我替你赚钱，我觉得它最大的价值是资产配置非常好的东西，你可以把它看成是一个新的资产类别。因为国外有两种分法，一种分法是把CTA列为对冲基金的八大策略之一，另一种分法是把CTA和对冲基金并列起来，也算成另类投资的一种。所以CTA可以看成一种新的资产类别，它的优点是跟传统的股票、债券相关性非常低，跟很多对冲基金的相关性也非常低。因为很多对冲基金，比如股票多空(Equity Long/Short)，其实也是需要牛市的，而CTA不在乎市场的走向，它怕的是来回抽的行情。不管涨或者是跌，只要趋势流畅都会赚很多钱，所以它的风险回报特征跟其他的资产类别不一样，它跟债券、股票和对冲基金的相关性非常低。

　　我们都学过现代投资理论，投资组合中间加入相关性低的资产类别，你的投资组合收益会提升，风险会下降，它的有效前沿会改善。所以我觉得这个应该是CTA或者说期货资管产品最大的贡献，我们是在做一种新的资产类别，它可以作为资产配置的一种工具。它的另外一个好处，就是当出现金融危机和经济危机，股票出现大幅度下跌的时候，它会赚很多钱，它有一个很好的特性，就是在权益类投资出现大幅下跌的时候，它表现出负相关性，这就是为什么很多保险公司、养老基金会把整个投资组合的5%到10%投资于CTA。因为他们持有很大的股票头寸，他们不可能清仓，他们发现了CTA的这个特征之后，就把5%到10%的资产配置到CTA上。大家看到美国股市02年股票暴跌的时候CTA在赚钱，08年股票暴跌的时候CTA也在赚钱。当然，比较著名的CTA基金这两年非常难受，因为世界经济和金融市场处于一种“Risk On/Risk Off”的环境，在这种环境中大宗商品呈现宽幅震荡的行情，让趋势跟踪型策略来回止损。但是，从长期来看，把时间拉的再长一点，你会发现CTA具有我刚才说的几个优点，它跟债券和股票的相关性非常低，所以可以用来做资产配置，另外，它相当于股票投资的保险，在熊市中，CTA会赚钱，帮你弥补很多损失回来。

　　主持人：亚洲人赌性是最强的，你在国内搞一个。最后一个问题我们问高山先生，我们知道现在衍生品逐步的比较多，从股指期货，期权马上要看了，眼看衍生品的时代滚滚而来，在这个衍生品时代，股指期货更大层面上是如何备战的，在新时代中里有没有什么思路和做法。

　　高山：衍生品时代肯定是滚滚而来，我觉得期货公司很弱势，因为期货公司一直没有赚大钱，现在好日子终于来了。首先是品种上的很多很快，国债期货、铁矿石，连鸡蛋都可以炒了。但是我们更期待的东西是期权，我们老板确实很有眼光，对期权上已经投入很长时间，我们也派了精英到芝加哥专门跟做做市商的公司学习怎么样做做市商，这是我们最现实，也是最务实的一步，我们希望各个交易所，如果可能的话推出做市商制度。前两天我在上海参加一个论坛，上期所的同仁们给我们介绍，他们在考虑做市商制度，他们想来想去“做市商”这个名称其实并不能完全反映他们所设计出的东西，他们更愿意取个名字叫做“流动性服务商”，其实我们也很愿意做这个，我们为市场提供流动性，赚取劳务，我们通过我们在期权定价上的优势，去进行套利，实际上就是让市场价格回到合理的范围之内，这是我们正在做的事情。我们也投入了资源参与期权模拟交易，任何一个交易所出期权的测试或者是模拟交易比赛，我们都会参加，我这个部门去了好几个人，一个做白糖期权，另外一个是做中金的股指期权的模拟交易，我们做了很充分的准备，我们很期待期权早日上市，也希望到时候为大家提供流动性，希望大家把单送到我们这里来，我们会给大家一个很好的成交，我们会保证成交质量让你满意。