众禄基金研究中心/朱炎钊

　　一、基础市场

　　图表：10月全球股指普遍上涨

图表：10月全球股指普遍上涨

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　无惧美政府关门 流动性宽裕推升全球股指

　　10月，全球股指继续大幅波动。月初美国财政预算案谈判陷入僵局，债务违约风险上升打压全球风险偏好，美股、欧股、港股以及东南亚股市连续多日下跌，随后美政府谈判达成短期协议，市场重新聚焦全球经济增长变化以及各国央行货币政策态度，从10月主要经济体制造业采购经理人指数(PMI)来看，全球制造业活动保持良好的扩张态势，全球经济复苏进程仍处于一个较为平稳的轨道；同时，由于失业率仍处于高位，通货膨胀尚在可控范围，部分地区，如欧元区甚至出现通货紧缩信号，市场预期美联储、欧洲央行等大国央行短期内仍将维持较为宽松的货币政策，全球市场流动性仍比较充裕，资金再度流向新兴市场。10月，美国标普500指数上涨4.46%，欧洲股指泛欧斯托克600上涨3.84%，恒生指数上涨1.52%，恒生红筹指数上涨3.90%。新兴市场股票价格继续反弹，孟买股指上涨9.21%，印尼雅加达综指上涨4.51%，泰国综指上涨4.32%。

　　图表：10月主要经济体制造业PMI均小幅上升，并保持扩张

图表：10月主要经济体制造业PMI均小幅上升，并保持扩张

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　10月初，华盛顿预算之争导致联邦政府部分停摆16天，消费者信心受到打压，企业支出趋向谨慎，9月的工业生产、房屋数据等经济数据已显疲态，10月美政府关门事件料对美国四季度经济增速造成一定拖累。

　　图表：10月美国消费者信心指数大幅下滑到73.2

图表：10月美国消费者信心指数大幅下滑到73.2

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　就业市场复苏令人失望 美联储持续放水

　　美国就业市场复苏缓慢，经济增长仍需要宽松货币政策支持。同时考虑到9月CPI较上年同期仅上升1.2%，远低于美联储2%的约束目标。美联储10月30日会议决定延长支持经济的货币政策，宣布保持每月850亿美元的购债规模；并重申，只要失业率仍高于6.5%，且通胀率没有升破2.5%的危险，就将维持近零利率。(美联储在2008年将隔夜拆款利率下调至近零水准，并通过购债方式将资产负债表规模扩大至3.8万亿(兆)美元，以应对数十年来最严重的经济衰退和最疲弱的复苏，)

　　图表：美国9月CPI较上年同期仅上升1.2%，远低于美联储2%的目标

图表：美国9月CPI较上年同期仅上升1.2%，远低于美联储2%的目标

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　美联储维持宽松货币政策，全球市场基准利率美国10年期公债殖利率从9月高位一路下行，债市10月普遍上涨。同时，廉价资金持续流入股票市场，美股连创新高。新兴市场国家股市迎来较大反弹。

　　图表：美联储政策预期左右市场走势

图表：美联储政策预期左右市场走势

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　而欧元区正逐步走出主权债务危机的影响，投资者整体信心回升，资金重新流入欧洲，路透数据显示投资者持有的欧元区股票资产连续第四个月上升，至20个月高点。泛欧STOXX600指数创下五年高位，今年前10个月上涨15.26%。而由于欧元区失业率仍处于高位，市场预期欧洲央行可能在11月初的政策会议中将进一步放宽货币政策，欧洲股市表现强劲。

　　图表：欧元区10月物价指数较上年同期升0.7%，而9月失业率仍处在12.2%的历史高位。

图表：欧元区10月物价指数较上年同期升0.7%，而9月失业率仍处在12.2%的历史高位。

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　业绩造好 港股收红

　　港股方面，近期内地经济企稳回升，港股三季度业绩报喜，企业营业收入、营业利润以及净利润都出现加速增长，已公布第3季业绩的H股，虽然整体盈利只有3,937亿元人民币，按季微跌2%，但按年却升20%，连同首季和第2季同比分别增长10%和16%，即今年前3季都能保持双位数增长。良好的业绩表现支撑港股10月继续收红，恒生指数上涨1.52%，恒生红筹指数上涨3.90%。

　　随着财报季告一段落，港股近期窄幅波动，静待11月召开的三中全会就改革给出较为明确的方向，如果改革预期得到加强，市场有望继续冲高。

　　出口疲软 东南亚市场潜在风险需要警惕

　　而东南亚股市方面，出口增长持续疲软，经常账户有恶化风险，虽然美联储延迟退出QE短期内对新兴市场国家的资金流向有一定积极作用，但从中长期来看，大国央行逐渐回收全球泛滥的流动性是大趋势，一旦美联储启动QE退出计划，对外资依赖过高的国家将面临较大的市场风险。(摩根大通估计，全球系统中的“超额流动性”仍在向创纪录的高位飙升，全球M2货币供应量今年迄今增长了3万亿(兆)美元或4.6%，远超2%的全球通胀率。)

　　图表： 亚太区国家出口增速持续低迷，外贸前景不容乐观

图表： 亚太区国家出口增速持续低迷，外贸前景不容乐观

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　商品市场方面，美国原油库存持续大增，10月NYMEX原油跌5.95%(6.09美元)，报收每桶96.24美元。而10月美元指数先抑后扬，平盘报收，COMEX黄金10月下跌0.15%(2美元)，报收1325美元/盎司。而玉米、大豆等商品10月均录得不同程度下跌。

　　图表：10月25日止当周美国原油库存大增410万桶至3.84亿桶，连续六周增加。

图表：10月25日止当周美国原油库存大增410万桶至3.84亿桶，连续六周增加。

　　资料来源：众禄基金研究中心 EIA

　　债券市场方面，10月美国10年期公债殖利率下跌0.07个百分点，报2.57%，而随着经济复苏预期加强，信用利差趋势收窄，巴克莱全债价格指数以及美林高收益债券价格指数均小幅上涨。

　　10月，人民币兑美元中间价上涨0.09%，报6.1425。截止10月30日，今年人民币兑美元上涨2.28%。

　　二、基金市场

　　图表：10月份79只QDII基金平均上涨3.02%

图表：10月份79只QDII基金平均上涨3.02%

　　资料来源：众禄基金研究中心

　　10月QDII基金上涨3.02%  排名之争日趋热烈

　　10月，全球股指涨声一片，QDII基金普遍收获正收益，79只QDII基金平均上涨3.02%。其中富国中国中小盘10月上涨5.29%，位居涨幅榜首位，该基金年初以来涨幅达32.80%，有望冲击2013年QDII基金冠军宝座。而年初以来涨幅榜第二位的广发亚太精选，10月上涨2.34%，暂时落后头马四个百分点。紧追其后的多只美股基金，易方达标普消费品、工银瑞信[微博]全球精选、国泰纳斯达克[微博]100、广发纳斯达克100、大成标普500等年初以来涨幅在22%-26%之间，探花之间存有较大悬念。

　　图表：年初以来QDII基金涨幅榜前十名

　　数据来源：众禄基金

　　页岩气革命推升美国能源股

　　“得能源者，得天下。”国际能源总署(EIA)预期，美国凭借拥有的丰厚资源，先进的开采技术，到2017年将超越沙特阿拉伯，成为全球最大的石油生产商。近年来，随着美国页岩油气探采技术高速发展，并出现革命性的进展，美国页岩开采实现商业化运作，页岩油气产量突飞猛进，根据EIA的数据，在2000年，美国页岩气每年产量为3200亿立方英尺，占总体天然气产量比例只有1.66%，但到2012年底，年产量跃升到8.13万亿立方英尺，占比升到34.02%。2000年，美国本土致密油的每日产量只有15万桶，占当年原油日产量的2.65%，但到2012年，跃升至每日200万桶，占美国原油产量的31.52%。

　　据EIA估计，美国技术可开采页岩油资源量有580亿桶，占全球页岩油藏量的16.81%，位居拥有750亿桶藏量的俄罗斯。在页岩气方面，美国技术可开采量有665万亿立方英尺，占全球藏量的9.11%，只能排全球第四位，远低于拥有1115亿立方英尺获全球藏量的中国。

　　但美国就页岩气开采成本比较，美国的开采成本只有中国的20%-25%，澳洲的50%。低廉的开采成本为美国成为未来的能源霸主奠定了基础。EIA预期，到2016年，美国将成为天然气的净出口国，到2020年，美国的天然气贸易将实现顺差。

　　目前美国的页岩油开采成本为每桶30-40美元，而国际油价在每桶90-100美元左右，美国产油量大增直接利好能源股，随着美国能源外销，石油设备及服务股亦将获益，近期能源主题基金大幅上涨，华宝兴业标普油气、华安标普全球石油、诺安油气能源10月涨幅超过4%，其中华宝兴业标普油气年初以来涨幅超过20%。

　　QE延迟退出 高息资产基金上涨

　　从美联储近期表现来看，市场预期联储在2013年前不会启动QE缩减计划，全球利率应声下降，高收益债券、REITs等高息资产迎来反弹。10月，华夏海外收益、博时亚洲票息、国泰境外高收益分别上涨2.83%、2.24%和1.20%。广发美国房地产、鹏华美国房地产、诺安全球收益不动产、嘉实全球房地产分别上涨3.83%、3.45%、3.28%和2.64%。

　　原油、黄金双双下跌 商品基金受伤

　　商品型基金成为10月QDII基金唯一下跌的板块，受油价、金价下跌影响，易方达黄金主题、信诚全球商品主题、国泰大宗商品、嘉实黄金、诺安全球黄金等10月净值跌幅在1%左右。