海通证券分析师 桑柳玉

　　2013年3季度基金业绩点评：

　　成长风格一骑绝尘，重配传媒、信息服务基金领涨

　　1. 2013年3季度市场回顾：经济复苏和改革促股市回暖，债市阴雨绵绵

　　股票市场：经济复苏和改革促股市回暖，上证指数上行9.88%。三季度以来市场在曲折中前进，一方面7、8月份的宏观数据(PMI、工业增速等)显示增长经济短期回暖，好于市场之前的悲观预期，另一方面，政府的一系列改革工作如上海自贸区又再度激发市场对于改革的预期和热情。在经济复苏和改革热情的推动下，三季度A股强势上涨，创业板一骑绝尘的态势除了8月短暂停歇外并没有发生根本逆转，三季度上证指数、深证成指、中小板指数、创业板指数分别上涨9.88%、9.47%、17.46%和35.21%。行业方面，传媒以绝对优势领先，在上海自由贸易区带动下交运、商贸也有超越市场的涨幅，传统偏周期行业地产、金融、煤炭等表现平平，此外白酒在反腐压制下表现较弱。

　　债券市场：阴雨绵绵。经济数据回暖、海外主要经济体已进入实质性复苏、市场风险偏好提升、通胀压力渐起和央行略偏紧的货币政策等都使得债市下行压力增加，同时地方债务整顿，信用债评级下调等对信用债冲击也很大，因此三季度债券市场整体都在下跌中，中债总净价指数下跌2.84%，创下2011年以来最大单季跌幅。利率债表现弱于信用债，中债国债总净价指数下跌3.38%，中债企业债净价指数下跌1.93%，在股市回暖带动下中标可转债上涨了1.90%。

　　全球市场： QE3带动全球股市震荡上行。三季度全球股市基本是在美国QE3是否退出和何时退出的纠结下涨涨跌跌，7月美欧经济复苏带动全球股市上涨，8月退出QE预期和叙利亚紧张局势等共同影响下全球股市下跌，尤其是新兴市场如东南亚、印度等等国家股市、汇率双双暴跌。9月，美国意外维持购债规模使得市场短期乐观，全球股市出现一定程度反弹。整体三季度看，全球股市普遍上涨，美国纳斯达克[微博]指数和标普500涨幅分别为10.82%和4.69%，日经225指数涨幅为5.69%，香港恒生指数上涨9.89%，巴西IBOVESPA指数上涨10.29%。大宗商品方面，美国量化宽松政策走向以及国际地缘政治等因素相互交织影响大宗商品价格，国际原油价格高位震荡，工业金属微幅震荡，8月叙利亚局势紧张使得黄金、白银等贵金属在避险作用带动下也有一定上涨。

　　2.   2013年3季度开放式基金表现回顾：各类基金均获得正收益

　　2013年3季度各类基金平均收益均为正。其中股票型基金涨幅最大为13.14%，混合型基金平均涨幅为9.59%，投资海外的QDII平均涨幅为7%，债券基金平均上涨0.56%，货币型基金平均涨幅为0.99%。

　　表1 各类型基金业绩表现(%)

　　资料来源：海通证券研究所金融产品研究中心

　　注：QDII基金和主动混合封闭型基金净值截至9月27日，其他各类基金均截至9月30日。

　　2.1 权益类基金：成长风格基金一骑绝尘，重配传媒、信息服务基金表现最为突出

　　年年岁岁花相似，岁岁年年人不同，2012年4季度经济数据好转，市场风格发生了改变，但是今年7月份经济数据持续回升带动周期、价值风格基金短暂表现后，成长风格基金持续表现强势，期待中的风格转换并没有出现。2013年3季度成长占优的结构性市场延续使得股混基金的业绩分化也演绎到极致，三季度涨幅首尾的主动管理股票型基金的业绩差异达到47.41%。主动管理基金相对于指数基金的优势凸显，主动管理的股票型基金领先指数基金达17.41个百分点。

　　市场风格在经济好转后没有发生逆转，说明了在目前的市场环境中，经济未来的结构转型在投资者心目中根深蒂固，而地方债务、产能过剩等无形的压力使得投资者看不到经济持续复苏的进程，经济继续下行却成为充分预期的共识，经济基本面很难给市场带来持续的动力，压制价值风格和周期风格。总体来看，三季度权益类基金表现出以下特征：

　　1)热点集中化，重配传媒、信息服务基金表现最为突出。与二季度热点分散在苹果产业链、电子、传媒等不同，三季度热点集中在传媒、信息服务，因此重配传媒、信息服务的基金表现非常亮眼，如海富国策导向(44.44%)、景顺内需增长二(43.54%)、中邮新兴产业(36.31%)、银河主题策略(36.21%)、兴全轻资产(34.22%)、浦银安盛战略新兴产业(33.90%)。

　　2)成长风格基金一骑绝尘。除了行业配置主导业绩表现外，从股混基金风格看，三季度成长风格基金一骑绝尘，获得了不俗业绩，例如部分行业配置较为均衡但注重选股的成长风格基金也获得了不俗的业绩，如富国天合(35.32%)、华商大盘量化(30.34%)华泰行业领先(25.92%)、国联安优选行业(21.14%)、农银行业成长(21.05%)等。

　　3)重配白酒、地产、资源等基金表现落后。三季度表现逊色的基金主要是重配白酒、地产和资源的基金，如工银瑞信[微博]红利、国富中小盘、中欧中小盘、景顺能源基建、农银汇理行业领先、南方盛元红利等。

　　4)创业板、TMT主题指数基金涨幅居前。表现较好的指数基金如易方达创业板ETF(33.13%)、融通创业板(33.00%)、嘉实中创400ETF(24.84%)、深证TMT50ETF(23.78%)等。

　　2.2 债券型基金：权益仓位提升业绩，纯债仓位拖累表现

　　三季度债市整体下跌，因此债基债券仓位较低，权益类配置比例较高的基金表现较好，其中转债基金优势明显，偏债基金相对于准债和纯债而言表现相对较好，债券基金表现出以下特征：

　　1) 可转债基金表现较好，普获正收益，如长信可转债A(10.44%)、中银转债增强A(6.63 %)、华宝兴业可转债(4.94%)。

　　2) 转债配置比例较高的偏债基金业绩较优，如大摩多元收益(8.02%)、长信利丰(4.67%)等。

　　3)  股性较强，选股贡献超额收益债券基金表现较好，如华安安心收益(6.53%)、天治稳健双赢(3.79%)等。

　　4) 利率债尤其是国债配置比例偏高的基金表现落后，如广发增强债券、纽银稳健双利C等。

　　5)  指数型债券基金表现落后，完全没有权益类资产仓位的指数型债基表现较差，其中国债主题指数基金跌幅较大。

　　2.3 QDII：高端消费表现较好，REIT和债券QDII表现一般

　　三季度QDII基金平均上涨了7%，由于QDII投资的大类资产和区域差异较大，QDII基金表现分化明显，主要的特点如下：

　　1)主题基金中高端消费品表现突出，REITs下跌。主题型QDII基金中表现最好的是高端消费品主题基金，如易方达标普消费品、富国全球消费品。投资RETIs的主题基金表现一般，如嘉实全球房地产、诺安全球收益不动产、鹏华美国房地产等。

　　2)投资金砖四国、大中华股市QDII表现较好。投资金砖四国、大中华区域股票的QDII涨幅较好，表现较好的如招商金砖四国、嘉实海外中国、海富中国海外、易方达恒生中国ETF、海富大中华精选、嘉实恒生中国等。

　　2.4 现金管理工具类基金：收益均超越一年定存

　　三季度资金面紧平衡和资金利率中枢上移使得现金管理工具类基金收益稳定较优，理财债基和货币型基金收益均超越一定定存收益，具备较强的吸引力。

　　1)理财债基收益普遍超越货币基金。三季度长期、中期、短期理财债基收益分别为1.42%、1.15%、1.11%(对应年化收益分别为5.66%、4.58%、4.44%)，均超越货币基金0.99%的收益，体现出封闭期限对基金收益的正贡献。个基中表现较好的有国泰6个月理财B、华安双月鑫B、汇添富理财60天B、广发年年红、工银60天理财B等。

　　2)货币基金整体上涨0.99%，对应年化收益3.96%，超越一年定存收益。货币型基金中领涨的是银华货币ETF、宝盈货币、招商保证金快线、招商现金增值、中欧货币、南方现金增利等。