首批黄金ETF不具备做空机制，市场对黄金ETF挂钩黄金T+D或黄金期货有需求。

　　理财周报记者 郑鹏远/北京报道

　　QE退出之后，唯恐不乱的金市终于抓住了中东动荡的局势。

　　截至9月4日，三季度以来四只黄金主题基金在QDII基金中表现出色，复权净值增长率均超过10%。其中汇添富黄金及贵金属以14.06%的增长率在QDII基金中排名第一。

　　然而，镇痛剂似乎难以对抗顽疾。

　　目前，国泰黄金ETF和华安易富黄金ETF的份额分别为0.35亿份和0.91亿份，对应规模为0.97亿元和2.51亿元，相较成立之初的1.55亿和4.56亿份额，缩水都在8成。

　　华安、国泰黄金ETF缩水8成

　　7月中旬，华安和国泰基金[微博]均发行了黄金ETF，虽然两只产品设计大致相同，而且均提前结束募集，但在首募规模上却相差悬殊。华安黄金ETF的首募规模为12.8亿元。国泰黄金ETF的首募规模为4.1亿元。

　　两只基金合计16亿元左右的募集规模让业内感叹其生不逢时。然而，让市场更为惊讶的是，仅仅一个月左右，两只基金的规模均有大幅缩水，两只黄金ETF的成长之路确实走得艰难。

　　复盘两只基金走势不难发现，规模缩水的原因在于帮忙资金的快速撤退。华安基金[微博]黄金ETF上市首日成交达到3.69亿元，然后盘面上显现巨量阴线，其后虽然基金净值不断攀升，成交量却一直萎缩，8月28日成交额仅4012万元。国泰黄金ETF上市首日成交额为1025万元，此后成交额多数在1000万元以下。

　　观察基金份额数据也可发现，上市后一天华安易富黄金ETF基金份额就从4.56亿降至2.13亿，直接腰斩。而国泰黄金ETF则从1.55亿降至0.83亿，损失也近一半。帮忙资金撤离后，两只黄金ETF却如裸泳。截至9月4日，国泰黄金ETF和华安易富黄金ETF的份额分别为0.35亿份和0.91亿份，对应规模为0.97亿元和2.51亿元，相较成立之初的1.55亿和4.56亿份额，缩水都在8成。

　　“华安目前的规模还包括其后来上线的ETF联接基金，剔除该联接基金，华安黄金ETF与国泰基金ETF规模大致相同，缩水超过9成。”一位业内人士提示理财周报记者，可以比较ETF联接基金募集前两只基金规模情况。

　　8月22日，华安易富黄金ETF联接基金成立，公告显示其募集规模为4.1亿。而数据显示，该基金设立前华安易富黄金ETF份额为0.63亿，而国泰黄金ETF份额为0.54亿，规模相差已经不大。由此计算，华安黄金ETF实际缩水或接近9成。

　　而一位接近国泰基金人士则向理财周报记者表示，公司暂时不考虑设立联接基金，“ETF由于交易方式灵活，在金价波动时就有机会获利，对于联接基金则考虑金价有明显趋势才会设立。”

　　帮忙资金的退出也映衬出黄金在国内投资市场中尴尬的地位。对于机构投资者来说，相比目前国内实物金、纸黄金、黄金T+D、黄金期货等投资工具来说，黄金ETF波动最小，交易成本最低，而且区别于投资国外黄金ETF“二手金”的黄金QDII，国泰黄金ETF和华安黄金ETF及联接基金对国内金价的跟踪更加紧密，且人民币买卖没有汇率风险。

　　然而这一切都未能吸引机构投资者的驻足。“目前国内机构没有配置黄金的观念，产品成立之初我已经预料到这种局面了。”一位来自券商的基金分析师表示。

　　另一方面，国内首批黄金ETF产品并不具备做空机制，此前两家基金公司人士则对理财周报记者表示，通过壮大份额满足融券条件后实现做空，然而就目前大幅缩水的规模来看，这一设想无疑为镜花水月。另一方面，市场对于开发黄金ETF挂钩黄金T+D或黄金期货的需求声音也在不断传出。

　　黄金QDII三季度翻身

　　虽然三季度黄金QDII涨势强劲，然而长期来看，上涨10年的黄金价格在今年变得扑朔迷离，这加重了黄金QDII基金的烦恼。

　　在四只黄金QDII中，如诺安黄金基金和嘉实黄金LOF主要采用被动投资策略，精选全球黄金ETF后基本上采取买入并持有的策略，但根据标的ETF跟踪误差、流动性等因素定期进行调整和再平衡。按照基金合同，诺安黄金基金不低于80%的资产将投资于有实物黄金支持的交易所基金。

　　嘉实黄金LOF则规定，投资于跟踪黄金价格或黄金价格指数的公募基金的比例不低于基金资产净值的80%，其中投资于有实物黄金支持的黄金ETF的比例不低于上述黄金基金投资资产的80%，因此，投资于有实物黄金支持的公募基金的比例最低为64%。

　　汇添富黄金及贵金属基金也是以黄金及贵金属ETF为主要投资对象，但对于ETF采用主动投资策略。相比之下，易方达黄金基金采用主动配置的策略，通过主动配置黄金基金、黄金采掘公司股票及其他资产，追求基金资产的长期稳定增值。此外，易方达黄金基金投资黄金ETF和黄金股票基金的比例比较灵活，最低可至48%。

　　在黄金一路猛涨的情况下，被动型基金显然更具优势。而主动型基金反而会因为对黄金市场的判断失误出现偏差。“这与诺安黄金建仓较早以及仓位偏重有关。”好买基金分析师俞思佳告诉理财周报记者，如果剔除这一因素，实际上四只黄金QDII基金的业绩分化并不算大。

　　而易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属、嘉实黄金和诺安全球黄金这4只主题基金今年以来的净值分别下跌20.09%、18.80%、18.48%和16.99%，在所有QDII产品中整体处于垫底位置。

　　与净值一起下跌的，还有黄金QDII基金的人气。截至9月4日，4只黄金QDII基金平均规模下降10%。

　　而面对本轮金价的下跌，基金经理仍然持谨慎乐观态度。

　　嘉实黄金基金经理杨阳认为，经历了黄金价格的大幅调整，同时一些国际的投行开始唱空黄金，但是他在黄金价格大幅调整后对黄金价格仍保持乐观的看法，“首先美国经济还未出现强劲的复苏，欧洲也未能走出债务的危机，日本长期保持量化宽松的政策，在国际黄金价格大幅调整之后投资者更应该保持清醒的认识，黄金作为唯一同时具有贵金属和货币特征的投资品种，还会继续发挥其对冲货币贬值的作用以及保持价格长期向上趋势。”