众禄基金研究中心 朱炎钊/文

　　一、基础市场

　　全球股指：QE退出渐行渐近资金流出新兴市场

　　8月经济数据显示美国经济仍在缓慢扩张，通胀维持温和，房价指数创8 年来新高，新屋开工和建筑许可数录得回升，成屋销量升至3 年高位，不过受利率上升较快影响，新屋销量意外回落。8月公布的就业数据向好，通胀数据符合市场预期，加强了美联储将缩减QE 规模的预期，股市承压大跌。8月美国标普500指数下跌3.13%，纳斯达克[微博]指数下跌1.01%。

　　8月新兴市场股票市场普遍重挫，印尼、泰国、印度等国家公布的经济数据均显示经济增长疲弱，需求不振。同时QE退出预期引发全球资产重新配置，市场将资金大幅撤出新兴市场，新兴货币大幅贬值。8月泰国综指下跌9.05%，印尼雅加达综指下跌9.01%，印度孟买指数下跌3.75%。

　　港股：内地经济企稳提供较强支撑

　　近期公布的宏观数据显示，中国内地经济在政府稳增长政策的支持下逐步企稳，经济景气度好于市场预期，同时，严格的资本账户管制使得中国在应对美联储收紧流动性方面具有充足的回旋余地，资金外流压力较小。8月港股走出一波独立行情，其中恒生红筹指数上涨4.03%，分行业来看，原材料、工业制品、服务业、资讯、消费涨幅居前。而金融业和公用事业则跑输大盘。

　　债券市场：长债利率上升债市继续承压

　　随着美国经济进一步的改善，市场持续担心美联储将在9 月开始缩减购债规模，美国国债市场承压下跌，中长期国债收益率触及两年来高位。巴克莱综合公债指数下跌0.56%，美林高收益债券指数下跌0.48%。(美元计价)

　　大宗商品市场：避险情绪上升推动黄金反弹

　　8月叙利亚紧张局势持续升温，吸引投资者重返黄金市场寻求避险，黄金价格大幅反弹；8月伦敦金上涨6.00%。尽管市场对美联储缩减QE 规模的担忧情绪抑制油价，但受中国制造业活动向好以及中东紧张局势的推动，8月原油价格整体上涨，NYMEX原油上涨至每桶107.76美元，涨幅为2.60%。

　　8月人民币兑美元继续升值，升值幅度为0.13%。

　　二、基金市场

　　8月纳入统计的75只QDII基金净值平均下跌0.01%，各类基金业绩分化较为明显，涨幅居首的为商品型基金，平均上涨5.05%，受金价上涨推动，四只黄金QDII基金继续反弹，其中汇添富黄金8月上涨7.43%。房地产信托基金跌幅最大，受利率上升影响，REITs价格大幅走低，三只房地产信托基金8月平均下跌5.70%。

　　行业股票基金方面，富国全球顶级消费品8月上涨1.51%，年初以来涨幅为8.02%。上投摩根全球天然资源、中银标普全球精选、交银全球自然资源、招商全球资源等原材料行业股票QDII基金小幅上涨。受红筹股上涨带动，嘉实恒生中国企业、易方达恒生H股ETF、海富通大中华精选等以红筹股投资为主的QDII基金也录得不错涨幅。选股型基金广发亚太精选、富国中国中小盘本期表现继续好于市场平均水平，两只基金年初以来涨幅均超过20%。

　　而受东南亚股指重挫影响，国富亚洲机会、国投瑞银新兴市场、华泰柏瑞亚洲企业、上投摩根亚太优势等配置了部分东南亚市场股票的基金本期净值跌幅较大。跌幅最大的国富亚洲机会8月净值下跌5.10%，年初以来跌幅为11.85%。

　　三、投资展望

　　近期，由于市场担忧美联储将开始缩减QE 的资产购买规模，全球金融市场波动大幅增加，加上叙利亚紧张局势的影响，我们对近期市场保持谨慎态度。市场重要观察窗口将是9月18日召开的美联储议息会议，届时如果未来的政策走向变得更加明确，市场或许迎来一波反弹。

　　我们建议将40%的资金配置到港股QDII，30%的资金配置在美股QDII，30%的资金配置在债券型QDII。基金方面，可以重点关注广发亚太精选、富国全球顶级消费品、交银环球精选、广发纳斯达克100、国泰境外高收益。

　　而从中长期来看，美国、欧洲、新兴市场三个板块，美国经济增长复苏动力相对强劲，美元资产表现具有更强支撑，同时欧洲经济企稳反弹，市场买气得到修复，股市也有一定上涨空间。而新兴市场经济增速有可能继续下滑，货币继续贬值进一步拖低其资产总回报，资金外流渐成趋势，因此，新兴市场资产可能迎来一个较长的下跌过程。