自8月以来，30只分级债基B类份额中有27只亏损

　　刘田

　　受近期债市调整影响，上半年“明星品种”杠杆债基却变成了“重灾区”。

　　以表现较突出的信诚双盈B(150081.SZ)为例，从年初至6月初，信诚双盈B的净值涨幅达到27.04%，二级市场价格涨幅更是高达48.36%，但从6月初至今，净值一路下跌，跌幅超过7%，二级市场价格跌幅更是达到15.02%。

　　“自6月份钱紧以来，债券市场调整幅度较大，分级债基B由于高杠杆，调整幅度更大。”齐鲁证券分析师马刚在接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　净值和价格齐跌

　　根据Wind数据，自8月以来，市场上30只分级债基中仅7只母基金取得了正收益。从B类份额收益率来看，有27只自8月以来均处于亏损状态，仅3只处于盈利状态。

　　对于分级债基B类而言，由于需要支付A类固定约定收益，因此即使母基金处于盈利状态，但在扣除支付给A类份额的利息后，其收益仍有可能为负。也就是说，从8月以来的收益率来看，分级债基B类份额的收益率尚不足以抵消借贷成本。

　　从具体产品来看，分级债基母基金净值跌幅较大的是海富通稳进增利、金鹰持久回报分级和信诚双盈分级，跌幅分别达到0.9%、0.87%和0.68%；其对应B类份额净值跌幅则分别达到3.22%、2.76%和3.74%。

　　从基金资产配置来看，可转债比例资产占比较高和高杠杆是这三只基金净值跌幅较高的主要原因。海富通稳进增利在二季度末持有可转债占比高达17.74%；而金鹰持有回报分级二季度末持有债券资产占基金净资产比例达到205.11%，信诚双盈分级这一比例也达到180.21%。母基金的杠杆操作和分级杠杆的双重叠加，无疑放大了基金亏损幅度。

　　由于基金净值普遍下跌，分级债基B类的二级市场价格也普遍下跌，部分产品的跌幅甚至超过基金净值的跌幅。以信诚双盈B为例，8月份以来其净值跌幅为2.76%，但二级市场价格跌幅已经达到4.43%。

　　不过，也有部分分级债基B类的净值下跌，但二级市场价格仍出现上涨。比如鹏华丰泽分级B8月以来净值跌幅为0.64%，但二级市场价格却上涨2%。

　　“这主要是由于其成交不活跃导致的。”马刚指出，目前市场上很多分级债基B的成交量很少，所以其二级市场价格存在一定程度的“失真”。

　　关注高折价率品种

　　“由于目前看不到债券市场调整结束的迹象，所以短期内分级债基B的机会都不大。”马刚表示。

　　不过，华泰证券基金分析师王乐乐则对记者表示，从目前来看，债券市场收益率大幅上升的风险并不大，但也不排除出现极端情况的可能。“对于固定期限分级债基B而言，折价率的安全垫完全可以覆盖一部分债券市场的风险。”

　　对于固定期限分级债基B而言，收益率主要来自于三个方面：债市收益、高杠杆收益和折价率收益。与传统封闭式基金类似，随着到期日的临近，分级债基B类的折价率会逐渐收窄。

　　以富国汇利B和大成景丰B为例，二者分别将于今年9月8日和10月15日到期，转为LOF基金。富国汇利B由于业绩优异，此前一直处于小幅溢价状态；而大成景丰B由于到期日的临近，折价率已经也从年初的4.7%缩窄至2%左右。

　　因此，王乐乐指出，投资者如果看好债券市场走势，可以重点关注折价率高、且距离到期日较近的产品。

　　根据Wind数据，截至8月28日，固定期限分级债基B中处于折价状态的共有17只，大多于2014年至2016年到期。其中，折价率较高的均是剩余期限较长的品种，如长信利鑫B以8.70%的折价率居首、到期日为2016年6月，实际杠杆2.97倍。