张慧 张剑辉

　　券商集合理财行业月报(2013.8)       

　　固定收益占主流，普遍实现获益

　　7月券商集合理财发行情况

　　7月份券商资产管理人共计发行设立集合理财产品52只，产品设立数量较上月略有下降，皆为小集合产品。具体来看，固定收益类品种依旧占据发行主流，其中债券型共计发行8只、货币型4只、固定收益类信托计划7只；股票对冲策略中的多头策略(偏股型)产品新增2只、多空对冲4只；相对价值策略产品1只；分级产品19只。除此之外，由于有7只产品的集合计划合同尚未获取，因而暂未分类。   

　　券商集合理财业绩回顾

　　7月A股市场缓慢小幅反弹，整个券商集合理财市场也实现了总体获益，但不同产品之间的分化同样比较明显。7月份361只大集合产品(含分级母基金，不含分级份额)280涨81跌，平均收益1.47%；216只小集合产品(同前)160涨56跌，平均收益0.93%。分级份额方面，140只大集合分级产品72涨68跌，平均收益-1.81%；144只小集合分级产品113涨31跌，平均收益2.76%。

　　分策略类型来看，361只大集合产品中，除多空分级产品有较小幅度的下跌以外，其他类型的产品均实现了收益的上涨。具体来看，174只多头策略型券商集合理财产品7月份净值平均上涨2.37%；FOF产品平均上涨2.17%；多空对冲型产品平均上涨1.73%；定向增发平均上涨1.53%；相对价值套利策略平均上涨1.2%；指数型和QDII分别平均上涨0.91%、0.77%。而收益相对稳健的保本策略、货币型和债券型产品分别平均小幅上涨0.43%、0.40%、0.04%。

　　小集合方面，216只小集合产品中定向增发表现最佳，7月份平均上涨3.02%，但此类型的产品数量较少，仅有4只；多头策略、指数型以及多空对冲型产品亦有不错的表现，净值分别平均上涨1.87%、1.83%、0.83%；紧随其后的FOF、市场中性策略、债券型、固定收益类信托计划、多空分级、一级市场投资、QDII和相对价值套利策略类型的产品也都实现了平均收益的小幅上升。然而，复合策略型产品表现欠佳，其收益7月份平均下滑0.11%。

　　7月份市场有所好转，券商集合理财市场也有较好的表现。23家券商管理人7月资产净值全部实现正增长。招商证券[微博]、东海证券、中银国际证券排名靠前，而光大证券、海通证券、东方证券、国海证券、国信证券、国泰君安证券[微博]、中信证券等管理人当月的平均业绩表现也都好于同期同业平均水平。从最近一年的表现来看，光大证券和国信证券则比较突出，大幅领先于同业平均水平。小集合方面，光大证券、东海证券、东方证券、浙商证券收益均好于同业平均水平。从近一年表现来看，东方证券、申银万国[微博]证券表现最佳，除此之外，光大证券和国泰君安证券也超越了同期同业平均水平。

　　券商集合理财产品投资建议

　　我们认为，A股的表现依旧取决于国内流动性政策态度、以及随之而来的经济表现。依赖于政策的变化、外资流入憧憬的反弹仅仅建立在风险偏好提升基础上，缺乏坚实的基础，市场依旧难觅系统性机会。落实到券商集合理财产品的选择上，考虑到短期市场很难有大幅度的突破，我们依然维持近几个月的稳健防御的策略，适当回避风险较高的品种，以期平稳穿越市场震荡。可以通过直接投资收益相对稳健的品种，如债券型、货币型等固定收益类产品，或是关注中长期风险收益配比效果较好的产品来控制组合总体风险。在此基础上，也可以通过适当的资产配置实现在增强组合稳定性的同时提升收益空间。