好买基金研究中心

　　【好买每周策略】本周市场或震荡上行，主要考虑到当前经济数据偏暖，经济触底反弹信号增强。上周四公布的汇丰制造业PMI初值为50.1，重回50枯荣线上方，创4个月内最高水平，高于市场预期。不过，目前也仍有一些不利因素值得持续关注：公募股票型基金的仓位位于“88”警戒值上方，资金利率处于历史高位，流动性维持在偏紧的状态。

　　市场回顾

　　一、 基础市场

　　上周，沪深两市双双收跌。上证综指收于2057.46点，跌10.99点，跌幅为0.53%；深成指收于8166.28点，跌1.81点，跌幅为0.02%。小盘股强于大盘股。中证100下跌1.22%，中证500上涨2.07%。上周，23个申万一级行业中有14个行业上涨。其中，信息设备、信息服务和电子元器件表现居前，涨幅分别为8.55%、8.12%和5.13%，金融服务、黑色金属、房地产表现居后，跌幅分别为1.85%、1.91%、1.94%。

　　上周，中信标普全债指数下跌0.03%，收于1378.64点。

　　上周，欧美主要市场涨跌不一。其中，道指下跌0.47%，标普500上涨0.46%；道琼斯欧洲50 下跌0.47%。亚太主要市场涨跌不一。其中，日经225指数上涨0.08%，恒生指数下跌2.91%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周，各类型基金中，股票型、混合型和封闭式基金表现居前，涨幅分别为2.46%、1.95%和0.57%；仅QDII和债券型基金下跌，跌幅分别为1.19%和0.04%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2013年8月22日

　　上周，股票型基金中，兴全轻资产、汇丰晋信科技先锋和中邮战略新兴产业表现居前，涨幅分别为8.87%、8.32%和8.20%；混合型基金中，兴全有机增长、泰达宏利成长和益民核心增长的表现居前，涨幅分别为7.02%、6.27%和6.18%；封闭式基金中，基金通乾、基金银丰和基金科瑞表现居前，涨幅分别为3.91%、3.18%和2.91%；QDII中，诺安全球收益不动产、鹏华美国房地产和国泰纳斯达克[微博]100ETF表现居前，涨幅分别为1.44%、1.32%和0.98%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2013年8月22日

　　上周，债券型基金中，华安安心收益A、华宝兴业收益A和诺安增利A表现居前，涨幅分别为1.33%、1.18%和1.05%；货币型基金中，银华交易货币、华富货币和大成货币A表现居前，涨幅分别为0.09%、0.07%和0.07%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　上周，分级股基进取份额中中欧盛世成长B、万家中证创业成长B和诺安进取表现居前，涨幅分别为7.72%、6.68%和6.24%。杠杆排名前三的分别是嘉实多利进取、海富通稳进增利B和大成景丰分级B，杠杆大小分别为6.13、4.08和4.01。申万菱信深成进取受“同涨同跌”条款影响，暂时失去杠杆，如未来持续上涨，将恢复11倍左右杠杆。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、 首批基金半年报亮相：汇金大举买入蓝筹ETF

　　23日晚，首批基金2013年半年报亮相。截至中国证券报记者发稿时，华夏、嘉实、交银、华泰柏瑞等11家基金公司率先披露旗下219只基金半年报。报告显示，上半年机构投资者大举增持大盘蓝筹基金，尤其是ETF。

　　点评：根据已披露的半年报显示，截止6月30日，汇金持有8.07亿份额的华泰柏瑞沪深300ETF、26.22亿份额的华夏上证50ETF。作为国家队的汇金持续增持蓝筹ETF表明了对持有的乐观态度，也表明对市场维稳的意图。

　　二、证监会：对光大证券采取行政监管措施

　　证监会23日在新闻通气会回应了暂停光大相关业务情况，表示此次光大证券的自营业务导致风控指标不符合规定，证监会调查后发现自营等部门内控存在问题，信息系统问题较多，所以决定先行对其采取行政监管措施。暂停证券自营业务并整改、追究。

　　点评：目前光大证券公告及证监会通过其他渠道所发布的信息来看，暂时也都指明“不存在人为因素”。但是，光大卖空股指期货对冲是否涉嫌内幕交易，信息披露滞后交易所是否应承担责任等问题仍然值得令人质疑。

　　三、生不逢时 黄金ETF份额大缩水至清盘线附近

　　截至8月20日，华安易富黄金ETF的份额为6500万份，国泰黄金ETF的份额为5400万份，这个规模与华安易富黄金ETF首募份额4.56亿份与国泰黄金ETF首募份额1.55亿份相比，只相当于14%和35%。

　　点评：黄金ETF是公募基金的一大突破，填补了国内基金产品在实物黄金领域的空白。但由于黄金ETF尚缺乏做空机制、无法进行保证金交易等自身的局限性，和黄金期货，黄金T+D等黄金投资方式相比处于劣势。

　　四、杨小松接任南方基金总经理 曾任职证监会

　　南方基金22日发布公告称，公司原督察长杨小松于2013年8月22日起转任总经理职务。

　　现年43岁的杨小松，历任德勤国际会计师行会计专业翻译，光大银行[微博]证券部职员，证监会国际部、上市部、发行部主任科员、副处长、处长(其间曾被派往美国NASDAQ工作)，证监会上海监管局党委委员兼局长助理、副局长，证监会发行监管部副主任。2012年11月正式加入南方基金，任督察长一职。

　　好买观点

　　一、 股票型基金投资策略

　　上周，大盘指数震荡走低，尤其是在周五下午一度出现恐慌性下跌。然而，另一方面，创业板指数上周上演五连阳，全周大涨7.75%并在周五创出年内新高。

　　宏观方面，上周四(8月22日)汇丰银行公布8月汇丰制造业PMI初值为50.1，重回50枯荣线上方，创4个月内最高水平，且高于此前市场预期的48.3。商务部8月23日召开例行新闻发布会，7月当月全国实际使用外资金额94.08亿美元，同比增长24.13%，创28个月新高。

　　资金方面，上周央行共实施资金净投放720亿元，其中包括160亿元央票到期、820亿元的逆回购操作和260亿元逆回购到期。上周末，7天质押式回购加权平均利率为4.1835%，较前一周末上升了35.76个基点。目前，虽然央行持续通过逆回购操作来供给流动性，但当前资金利率水平总体仍维持在较高的水平。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位微幅上升0.3个百分点左右，当前仓位为85.07%。其中，股票型基金的仓位上升0.23个百分点，达到89.84%；标准混合型基金的仓位上升0.34个百分点，达到76.41%。上周公募基金主要加仓了建筑建材、房地产和交通运输这三个板块，前三大重仓行业分别是信息服务、电子元器件和信息设备。目前，公募股票型基金的仓位仍然位于“88%”经验临界值之上，存在下行风险。此外，从公募基金近期的重仓行业可以看出，机构投资者仍然偏好高估值、成长性板块。

　　外围方面，近期美联储缩减QE规模的预期进一步升温，对资金回流的担忧导致新兴市场国家如印尼、菲律宾和马来西亚等国上周股市大跌。

　　综合来看，目前A股市场仍然延续“牛熊共存”的格局：大盘指数地位震荡，以创业板为代表的新兴产业板块继续受到追捧。一方面，我们不能否认当前市场呈现出的这种结构性行情所带来的机遇，另一方面，热点板块的高估值所酝酿的风险也仍在积聚。考虑到当前经济数据偏暖，经济触底反弹信号增强，本周市场上涨概率较大。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于143.25，较前周下跌0.19%；中债国债总财富指数收于143.28较前周下跌0.14%，中债金融债总财富指数收于144.28，较前周下跌0.24%；中债企业债总财富指数收于128.93，较前周下跌0.03%；中债短融总财富指数收于133.68，较前周上涨0.06%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.65%，上行3.94个基点，十年期国债收益率为3.99%，上行5.15个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行5.50个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行6.96个基点，10年期AAA级企业债收益率上行4.90个基点，分别为4.93%、5.03%和5.63%。一年期AA级企业债收益率上行6.50个基点，三年期AA级企业债收益率上行9.96个基点，10年期AA级企业债收益率上行4.90个基点，分别为5.92%、6.08%和6.90%。

　　公开市场，上周央行共实施资金净投放720亿元，其中包括160亿元央票到期；820亿元的逆回购操作；260亿元逆回购到期。上周末，7天质押式回购加权平均利率为4.1835%，较前一周末上升了35.76个BP。8月27日，将有800亿元的三年期央票到期，届时续作将是大概率事件。虽然临近月末，在总量上央行可能通过逆回购调节短期流动性，但央票续作或将加剧市场对长期流动性的悲观预期。考虑到商业银行等主流机构继续维持较高的备付率水平，资金利率下行空间较为有限。

　　上周，标杆品种十年期国债收益率突破4%。在过去近8年中，10年期国债收益率超过4%仅出现过两次，第一次是2007年5月到2008年8月，第二次是2010年11月到2011年9月。前两次收益率冲高均有极强的实体经济基础。然而，此次冲高4%却显得有所不同，目前工业增加值增速为9.7%，CPI为2.7%。

　　本次10年期国债上冲4%，究其原因，首先是利率市场化改革加速倒逼金融机构纠正期限错配和杠杆率。其次，央行锁长放短的货币政策，使得部分主流资金长期流动性被锁定。另外，阶段利率产品供给高峰对市场起到明显的压制作用，带动中长债调整。

　　财政部在银行间市场招标发行300亿元人民币10年期固息国债首场获得2.53倍认购，为今年3月份以来国债的最高投标倍数。此次中标利率为4.08%，虽刷新近5年高位，但低于4.11%的市场预测均值。作为重要基准利率之一，这或将标志着收益率将从单边上行转换为震荡市。

　　基本面，汇丰8月中国制造业PMI初值为50.1，创4个月新高，重返扩张区间。在一系列稳增长政策支持下，最新数据开始传递经济底部企稳信号。分项数据显示，8月投入和产出价格指数均升至50上方，显示制造业领域近期的通缩困扰已有缓解。就业虽仍处于萎缩区间，但较7月明显改善。新出口订单水平较前月下降，显现海外环境不太乐观，但圣诞订单有望在未来几月改善出口疲弱的现象。

　　综合分析，宏观基本面的企稳对债市有一定的压制。央行在流动性上的锁长放短虽然短期偏中性，但对债市的长期资金供给影响较大。债市短期或将转为震荡行情，建议稳健的投资者，可以选择暂时观望。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周五美国股市收高，道琼斯工业平均指数收于15010.36点，涨幅为0.31%；纳斯达克综合指数收于3657.79点，涨幅为0.52%；标准普尔500指数收于1663.45点，涨幅为0.39%。全周道指下跌超过1%，标普500指数全周上涨0.5%。纳指全周上涨1.5%。

　　经济数据面，美国商务部报告称，美国7月份的新屋销售量下降至39.4万，下降幅度高于预期，四大地区的新屋销售均出现了较大幅度的下滑，从而引发了有关美国住房市场复苏的怀疑情绪。

　　欧洲方面，德国和英国二季度GDP终值显示两国经济已走上可持续复苏的轨道，与此同时，欧元区8月消费者信心创逾两年新高且好于市场预期，极大提振了投资者信心。受利好数据推动，欧洲区域股指大部分收高。上周五，英国富时100指数上涨0.7%，但全周累积下跌0.1%。法国CAC 40指数上涨0.3%，全周累积下跌1.3%。德国DAX 30指数上涨0.2%，全周累积上涨0.3%。

　　大宗商品方面，纽约黄金期货价格周五收盘上涨1.8%报每盎司1395.80美元，纽约原油期货价格周五收盘上涨1.3%报每桶106.42美元。

　　目前来看，美联储的QE政策仍然困扰着投资者，市场仍然处于避险情绪浓厚的环境中。但我们认为目前没有理由过度悲观。美国权益类QDII基金仍然是较好的投资标的。