每经记者 徐皓 发自上海

　　资本市场的炒作历来不缺概念，与基金相关的概念股也是被轮番炒作。今年以来，东方财富、恒生电子和金证股份股价涨幅分别达到230%、42%和111%。

　　然而，这些“基金概念股”的背后究竟与相关基金公司有没有联系？其业绩又如何呢？今日，《每日经济新闻》将为您一一揭开“基金概念股”暴涨背后的神秘面纱。

　　“互联网金融”热点燃了一批“基金销售概念股”，让一些本身资质和业绩并无太多亮点的公司因为新故事的出现而找到了估值突破口。

　　放言 “要将基金销售作为新的主营业务”的创业板公司东方财富(300059，收盘价15.40元)，股价从去年底以来，最高涨幅超过4倍；恒生电子 (600570，收盘价15.77元)的主要卖点是旗下数米基金网；金证股份(600446，收盘价14.08元)、内蒙君正(601216，收盘价9.60元)则因与余额宝“沾亲带故”而鸡犬升天。

　　市场对于这类公司无论是价值投资还是短期炒作，都是基于“互联网金融”撬动的基金版图想象。而当喧嚣过后，哪些公司能够洗尽铅华继续发光，哪些公司又会重归沉默乏人问津？《每日经济新闻》就此展开了调查研究。

　　公司篇 基金销售 概念热业绩冷/

　　事实上，目前A股上市公司中主营业务与基金行业上下游产业相关的屈指可数。

　　其中东方财富算得上 “根正苗红”，公司旗下天天基金网在去年拿到基金销售牌照后，开展了线上基金销售。公司董事长其实在今年年中反向路演时表示，基金销售将成为东方财富未来的主营业务之一。而此前该公司的利润来源主要是网站广告和软件销售。

　　恒生电子除了为基金公司开发电商系统、服务等传统业务外，其参股39%的数米基金网也在去年获准开展基金销售业务。

　　金证股份则因在余额宝开发过程中为天弘基金开发直销系统而受到市场爆炒。

　　正应了那句话：“今年讲究基本面你就输在了起跑线上。”今年以来截至上周五(8月16日)，东方财富股价上涨了2倍多，涨幅达230%；而恒生电子和金证股份，涨幅分别达到42%和111%。

　　机构把主要目光还是投向了将主营业务放在基金销售的东方财富。截至今年二季度末，持有东方财富的基金产品数量比去年末有所下降，但基金的总持股数上升了3倍，也就是说，筹码在少数基金手中更加集中了，这与《每日经济新闻》记者采访中感受到的机构态度是相符的：持有者甘之如饴，观望者畏之价虚。

　　今年上半年混合型基金业绩排名第一的宝盈核心优势的基金经理王茹远，在圈内被认为是最早一批“强推”东方财富的机构投资者之一。这名TMT研究员出身的基金经理，在早期的一篇报告中对基金销售带给东方财富的收益贡献作出了乐观估算。

　　“虽然当时报告中一些参数有些粗糙甚至错误的，但对基金销售的看好确实成为基金买入的主要原因。”有基金公司人士表示。

　　但在乐观预期的同时，有些机构也对东方财富存在“看不到业绩”的顾虑。2011年以来，东方财富的净利润持续下滑，今年上半年开始出现亏损。这种基本面和想象空间的背离使得机构对其的态度出现了分化。

　　从公开数据来看，宝盈核心优势开始介入东方财富是在去年四季度，直至今年年中加仓至500万股，东方财富也成为该基金第三大重仓股，另一家介入时间较早并一直持有的是摩根士丹利华鑫旗下两只基金，而此前曾配置东方财富的招商、华夏、兴业系基金纷纷在其急速上涨后悉数抛售，华商和汇添富则是在今年二季度才高调杀入。公开资料显示，华商基金[微博]在7月4日更是一口气增持了200万股，持有东方财富超过其股本的5%构成举牌，这被认为是坚定看多东方财富。

　　市场篇 股价暴涨 多空分歧显现/

　　不仅仅是华商和宝盈，目前相当一部分持有东方财富的基金都坚定看多。

　　看多东方财富的基金公司往往是看好其电商概念。“A股这类公司非常有限，如果自上而下来选，怎么都会选到东方财富。”有基金公司TMT研究员告诉《每日经济新闻》记者。

　　一位持有东方财富的基金经理表示，东方财富的优势是前期通过股吧积累了不少用户，同时资金流充沛具有扩张的潜能，更重要的是其商业模式很优越。在他看来，做出“基金超市”的天天基金网将会是一家最大的“基金公司”，不仅成本大幅低于传统基金公司，而且总是可以推广当前市场上业绩最好的产品以迎合投资者的需求。

　　该基金经理对东方财富的管理团队和发展战略也颇为看好。“虽然现在估值高，但还是有空间的。”他说。

　　从记者了解的情况来看，东方财富目前从事的线上第三方销销售业务是其主营业务的排头兵，不少基金公司负责渠道管理的人士都颇为看好和其合作。而东方财富与南方基金合作的活期宝引入资金流也相当可观。

　　半年报显示，东方财富基金销售情况较去年出现较大增长，上半年销售额为21.79亿元，取得服务业务收入1027万元，占公司营业总收入的13.31%。不过据记者了解，其中货币基金的销售额为16.78亿元，占总额的77%，这相比去年下半年7035万元的销售额增长了近23倍。

　　而谨慎者认为，除非东方财富股价出现回调或业绩转好，否则不会参与。

　　有基金公司TMT研究员表示，目前东方财富仍主要以货币类产品销售为主，这对利润的贡献并不大，而且货币基金的交易量很容易作假，参考意义也要打折扣。此外，目前基金销售业务竞争激烈，除了20多家第三方销售机构，还有如阿里、腾讯这类互联网巨头。“股价回到11~12元左右后是比较安全的。”该研究员表示。

　　值得一提的是，9月基金公司的淘宝直营店将开营。这意味着，淘宝的基金版图将不再囿于余额宝。虽然业界对淘宝的安全性、合规性一直有所诟病，但淘宝的加入无疑将对现有的基金第三方销售市场格局产生巨大冲击。

　　有券商预计，东方财富未来在基金第三方销售的市场份额占比为10%。

　　营销篇 成本压顶 只赚客户不赚钱/

　　事实上，东方财富并不急于赚钱。其董事长其实在年中反向路演时曾表示，公司现在处于基金销售业务创业阶段，三年内不考虑盈利问题。

　　与其他第三方销售公司相比，东方财富的议价能力相对较高。据其实表示，东方财富与基金公司就基金销售的管理费分成比例平均在40%~50%左右。

　　但即便如此，目前通过活期宝业务很难赚钱。多家第三方销售公司均对《每日经济新闻》记者表示，东方财富目前是贴钱做活期宝。

　　有业内人士告诉记者这样一笔账：目前第三方销售机构就现金宝产品与基金公司签订的管理费分成比例通常在30%~60%。目前货币基金管理费多为资产净值的0.33%每年，按日提计。假如销售机构获得1万元的现金宝申购并连续持有一年，其所能获得的管理费分成收入仅10~20元，加之0.25%每年的销售服务费，总收入只有35~45元。

　　而基金销售机构必需承担的成本有：支付费用、即时取现(T+0)时的垫资成本和划款费。其中支付费是最大的一块成本，由第三方支付机构或银行收取，按规模保有量计算，货币类基金产品支付费用在0.17%每年。由此计算，1万元现金宝产品一年的支付成本为17元。

　　所谓“垫资”，是指为实现T+0即时取现功能，销售机构先以自有资金垫付给投资者，再等货币基金赎回到账后用来偿还。由于垫付资金是对自有资金的占用，因此损失的利率就应该算在成本当中。

　　“最怕的是在周末和节假日的取现，占用的资金成本压力特别大。”有销售公司高管表示，按照货币基金运作规则 “当日赎回时，从下一个工作日起不再享受分配收益”，因此如果客户周五赎回可以获得周末两天的收益。对应到现金宝，如果客户在周五下午3点以后快速取现，销售公司需要垫付3天。

　　而通过自有资金、银行或支付机构等不同机构的垫资成本也有所差异。通常计提利率在在万分之一点五、万分之二每天，按平均垫资2天计算，快速取现1万元，垫资成本为3元。

　　划款费则是按笔收取，每笔1~2元不等。也就是说，客户来回申赎越频繁，销售公司的成本支出就越高。

　　尽管对此心知肚明，但很多公司仍然心甘情愿地推出现金宝(活期宝)业务。“现在各家机构业务重点很明确，就是如何在弱市中营销客户，而不是短时间能赚多少钱。”与多家机构接触过的一位基金公司电子商务部负责人表示。

　　东方财富高管则放言要将把现在几千万的垫资资金扩大到5~6亿元。按照通常1%左右的垫资比例计算，这意味则其可以撬动的货币基金体量达到500亿元以上。