作者：何法杰

　　由于博时旗下部分债基对股票、转债等资产配比极高，在二季度的市场调整中，净值大幅下挫9%以上，从而拖累博时旗下债基整体净值大跌4.78%，在同期可比的债券基金公司中表现居于末位。在业绩下滑的影响下，博时旗下可比债基二季度遭遇小幅净赎回，资产净值则缩水6.40%至107.82亿元。同时，二季度博时基金[微博]虽小幅降低投资杠杆，但仍保持在186.58%的极高水平，信用债配比虽占据首位，但可转债占比仍保持在40%以上，与一季度相差不大。对于后市的看法，博时旗下债券型基金经理认为在去杠杆化的政策思路下，三季度经济形势难言乐观，而预期货币市场资金面仍将维持紧张态势，而基于当下转债的估值较低，其未来或将具备一定的投资机会。

　　旗下债基净值二季度大幅下挫4.78%，重配转债基金跌幅居前

　　受货币市场资金利率短期骤升影响，6月份权益市场大幅下挫，股票、可转债等资产价格跌幅相对较深，债券市场则同样在流动性紧张局势下向下小幅回调。在此形势下，由于旗下部分基金对可转债、股票等资产配比较高影响，博时旗下债券型基金二季度整体净值大幅下跌4.78%，在同期可比的66家债券基金公司中居于末位。具体来看，旗下14只可比基金中仅3只纯债基金取得正收益，博时信用债纯债配置的以城投债为主的中低评级信用品种二季度表现相对出色，基金净值上涨3.20%，在同期113只纯债型基金中占据首位；博时安心收益A、博时安心收益C则保持短久期操作策略，净值涨幅分别为0.39%、0.29%。而可转债资产配比分别达到156.25%、142.74%、105.17%的博时转债增强债券、博时稳定价值债券、博时信用债券净值跌幅则均在6%以上；博时天颐债券、博时宏观回报债券转债、股票资产占据也均在30%以上，二季度净值则分别下跌6%、3%左右；博时裕祥分级则以企业债为配置重点，但受其极高的投资杠杆水平限制，整体净值仍下跌2.13%。

二季度博时旗下债券基金业绩表现

　　可比基金份额净赎回1.52%，资产规模小幅下降6.40%

　　截至2013年二季度末，博时基金旗下共有10只债券型基金，合计资产规模则为137.91亿元，较一季度末增加22.73亿元。在剔除二季度新成立的博时安盈债券、博时岁岁增利之后，可比的8只债券型基金总份额净赎回1.52%至113.88亿份，而资产规模则减少7.37亿元至107.82亿元，降幅为6.40%，远高于份额净赎回幅度，表明其资产规模缩水受净值下跌因素影响较大。具体来看，在业绩上涨带动下，博时信用债纯债、博时安心收益份额、规模均出现不同程度的增加，其中博时信用债纯债增幅均在10%以上；博时宏观回报债券、博时添颐债券净赎回比例分别达到22.96%、22.89%，资产规模分别缩水至1.68亿元、2.34亿元；博时稳定价值债券、博时信用债、博时转债增强二季度净值跌幅均在6%以上，规模则减少至7亿元、6.28亿元、14.6亿元；博时裕祥分级净值跌幅相对较小，份额及规模则仅出现小幅下滑。

二季度博时旗下债券基金规模变动概况

　　投资杠杆小幅下行至186.58%，可转债配比高达41.54%

　　博时旗下同时公告一季报、二季报的8只可比债券基金整体资产规模下降6.40%至107.82亿元，投资杠杆水平则小幅下行5.26个百分点至186.58%，仍维持在极高水平，在同期66家债券型基金公司中处于第4位。与一季度相比较，博时旗下债基投资杠杆、股票仓位、债券仓位及其对利率债、信用债、可转债的配比均出现不同程度的下行，但降幅相对较小。信用债占比继续占据首位，可转债配比则仍高达41.54%。

　　从单只基金来看，博时裕祥分级投资杠杆高达226.56%，其资产配比以债券占据主导，达到191.87%，券种配置则集中于信用债、利率债；博时稳定价值、博时信用债券以及博时转债增强则对股票、转债等权益类资产保持极高的配置水平，合计占比均在130%以上，从而在二季度权益资产大跌的形势下净值跌幅均超过了6%；博时天颐债券同样对股票、转债配置较多，占比在40%左右，其二季度跌幅则同样在6%左右；而纯债基金博时信用债纯债、博时安心收益债券则将重心集中于信用债资产，其以中等评级债券特别是城投债为主的操作策略在二季度取得了出色的成效。

二季度博时旗下债券基金资产组合

　　资金面保持紧张局势，转债估值优势显现

　　对于接下来的宏观经济走势以及债券市场表现，博时稳定债券、博时安盈债券基金经理张勇认为三季度，政府对金融行业“降杠杆”态度明确，资金面较上半年会显紧张，货币市场利率中枢有望上升，各大类资产均没有大的投资机会。而从估值角度衡量，转债则优于其他所有资产。博时信用债券、博时转债增强基金经理过钧则表示三季度货币市场的紧张不会持续，但下半年资金成本比上半年将有所抬高，从而影响债券市场。利率产品和高等级的配置型需求使得它们的表现将强于中低等级信用债，但整体债市的表现将不如上半年。中国经济可能会在三季度探底回升，市场将重新审视行业和公司的成绩，部分行业的转债有望走出半年末的低谷，重回估值合理区间。整体来看，博时旗下债券型基金经理认为在去杠杆化的政策思路下，三季度经济形势难言乐观，而预期货币市场资金面仍将维持紧张态势。在此局面之下，低等级信用债违约风险上升，机会多体现在利率债及高等级信用债方面，同时，基于当下转债的估值较低，未来或将具备一定的投资机会。