来源：众禄基金研究中心 叶惠芳

　　核心内容：

　　行业动态：七券商资管产品违规被点名批评

　　今年上半年针对券商资管业务的大排查目前已经结束，日前监管部门在深圳对资管业务进行调研，随后的座谈会上七家券商因违规投资、风控不严、资金输送等问题被点名批评。

　　发行市场：券商资管规模“三级跳”

　　根据中国证券业协会数据，截至2013年上半年，券商资管受托管理资金本金规模完成“三级跳”，由前年年末的2819亿，去年年末的1.72万亿再度攀升至3.42万亿。

　　业绩分析：大盘延续上涨 券商理财收益持续回升

　　受经济数据趋好及稳增长预期影响，本期A股市市场延续上涨。偏股型产品周平均收益为0.87%，普通债券型产品周平均收益为-0.02%，FOF型产品周平均收益0.71%，创新型产品周平均收益0.41%。

　　投资策略：市场呈结构性行情 权益产品重视选股能力

　　上周公布了一系列经济数据，整体情况好于预期，这有利于市场信心的恢复和市场预期的好转，短期市场还有震荡上行空间。但经济弱复苏，资金面暂难以恢复宽松，大规模刺激政策难释放，美联储退出QE概率大，市场不具备形成系统性行情的条件，仅带来结构性投资机会。

　　一、行业动态：七券商资管产品违规被点名批评

　　今年上半年针对券商资管业务的大排查目前已经结束，日前监管部门在深圳对资管业务进行调研，随后的座谈会上七家券商因违规投资、风控不严、资金输送等问题被点名批评。券商资管所出的问题主要在四方面，一是集合计划超范围投资，二是利用集合计划向公司其他投资部门输送资金；三是将自有资金利用定项资产管理计划向关联方提供融资，四是管理不到位、风控流于形式。业内人士称，资产证券化是券商资管创新业务中最有可能的突破点，目前政策没有放行，一旦放开将是券商资管的一片蓝海。

　　二、发行信息：券商资管规模“三级跳”

　　根据中国证券业协会数据，截至2013年上半年，券商资管受托管理资金本金规模完成“三级跳”，由前年年末的2819亿，去年年末的1.72万亿再度攀升至3.42万亿。跨越式发展的原因十分明了，自去年券商新政以来，券商资管依靠通道业务，抱银行“大腿”迅速扩张。券商资管业务上半年的飙升确实引起了证监会的重视，并使得证监会在今年上半年开展了针对资管业务的现场检查。未来券商资管业规模下降不过是个时间问题。

　　本期新发行券商集合理财产品共有15只，与上期相当，包括5只混合型、4只FOF型、4只债券型、2只货币市场型。

　　表1：本期新发行券商集合理财一览

　　三、业绩分析：

　　上周市场延续上涨态势。在此前披露的官方PMI小幅回升后，市场对政策稳增长抱有预期，上周前两个交易日大盘连续上涨。受创业板为代表的高价高估值概念股走弱拖累，周三大盘震荡走低，期间房地产板块受益于房地产企业的再融资消息的影响表现较好。海关总署公布的进出口增速双双转正，周四大盘试图再度反弹，但市场对周五即将公布的经济数据持谨慎的态度，成交量骤减，市场反复震荡。周五，重磅经济数据公布，7月份CPI同比上涨2.7%，物价基本稳定，环比回升主要是天气异常和猪肉涨价所致，PPI同比下降2.3%，降幅收窄，表明随着稳增长、调结构和促改革的稳步推进，经济增长缓中趋稳；但因小盘股八月解禁大潮、中报披露业绩压力，以基金为代表的机构看空创业板，创业板再次高位跳水，盘中一度拖累股指下行。全周上证指数涨1.12%，深成指涨2.32%，中小板指涨2.88%，创业板指跌1.37%。行业板块方面，苹果三星[微博]、农林牧渔、重磅新药、锂电池、稀缺资源涨幅居前；土壤修复、电子支付、智慧城市、海工装备、铁路基建、安防跌幅居前。

　　表2：本期券商集合理财产品表现

　　本期A股市市场延续上涨，偏股型产品周平均收益为0.87%，整体表现依然落后大盘指数，近9成产品录得正收益，表现超过大盘指数的产品不足4成。其中，光大阳光集结号策略型一期在连续两周占据偏股型产品业绩榜首之后，由于资产配置过度集中(从中报来看仅持有友好集团，配置比例超净资产的80%以上)，业绩波动性大，本期出现回调，业绩录得-2.51%的偏股类产品最差业绩。财通财丰1号、东方红先锋2号、国联玉玲珑1号跌幅居前，德邦蝶彩1号、华鑫鑫财富指向3号、国泰君安君享富利、兴业玉麒麟2号涨幅居前。

　　债券市场方面，上周中信标普系列指数，仅可转债上涨0.24%，而全债、国债、企业债、银债分别下跌0.05%、0.04%、0.08%、0.30%。本期普通债券型产品平局录得-0.02%收益，但从个基来看，上涨家数多于下跌家数。其中，日信证券日鑫多利、光大阳光稳健添利、光大阳光5号、英大金网领航1号涨幅居前，但均不足1%。广发金管家宏利债券以3.87%的收益跌幅居首，华安理财3号跌幅1.31%次之，其余下跌产品跌幅均不足1%。

　　FOF型产品平均收益录得0.71%。今年以来FOF产品中跌幅居前的东北证券5号，近期业绩迎来反弹，上周录得2.18%收益位居榜首，偏大盘蓝筹风格是其业绩起伏的原因之一。财通金色钱塘基金优选录得1.60%的收益，继续领跌，集中配置了传媒板块的股票，是业绩表现不佳的主要原因。

　　创新类产品设计灵活多样，既有保本策略、量化对冲、套利等低风险的产品，也有像分级产品B份额一样风险相对较高的杠杆类产品，所以创新型券商集合理财产品业绩分化比较大。分级产品B类份额中，东征分级股票4号普通级、海通中锐量化1号风险级、东海翔龙3号B、东海翔龙2号B都取得了超8%的收益；量化对冲、套利类产品表现相对稳健，量化产品中，国泰君安君享重阳表现依旧居前，套利产品则以东方红新睿2号、3号最为优秀。

　　四、投资策略： 市场呈结构性行情 权益产品重视选股能力

　　众禄基金研究中心认为：上周公布了一系列经济数据，整体情况好于预期，这有利于市场信心的恢复和市场预期的好转，短期市场还有震荡上行空间。但经济弱复苏，资金面暂难以恢复宽松，大规模刺激政策难释放，美联储退出QE概率大，市场不具备形成系统性行情的条件，仅带来结构性投资机会。行情判断不支持目前实施比较积极的投资策略，组合投资、风险控制不能忽视。建议控制风险，适当回避多空杠杆、分级B份额等高风险的产品，选择量化策略、分级A份额等较稳健的产品。权益类产品推荐具有较强选股能力、过往业绩优异的基金经理管理的金砖1号(B60005)、招商致远成长；债券类产品推荐以一级债券投资为主的安信1号(AD0001)；固收类产品推荐安信月惠宝(AD2514)，其为优先级固定收益产品，下期预期收益4.4%，投资周期28天，9月2日到期。