李新江

　　农历七月初七，市场对余额宝运作的风险担忧突增。

　　由于目标客户资金为支付宝[微博]网购余额，历年来七夕网购折扣催生当日淘宝交易量大增，市场人士担忧网购激增会引发余额宝大幅赎回，对余额宝的运作造成较大的压力。

　　据当日晚间余额宝的净值数据，余额宝当日万份收益1.2143元，七日年化收益率4.517%，一定程度上消解了投资人对七夕冲击收益的担忧。

　　“这与预期基本相符。”同一天，北京某基金研究人士指出。

　　按照某大型基金公司货币基金经理说法，在应对规模减小时，当日基金经理建仓会兑现部分避税收益和价差收益，因此往往会推高当日的万份收益。

　　若这一猜测属实，下一步，天弘增利宝仓位趋稳之后需要重新建仓。

　　上述基金研究人士指出，前夕余额宝高过的年化收益主要得益于钱荒之后的建仓优势，后期这一优势将逐步消退，基金经理的管理能力有待观望。

　　8月13日，据接近天弘基金人士指出，余额宝对接的天弘增利宝货币基金运作稳定，申购和赎回都在预期之内。不过对预期数据，该人士未做解释。

　　余额宝七夕收益异动

　　8月13日，余额宝披露净值数据，8月13日，其万份收益1.2143元， 七日年化收益率4.517%。在同期同类基金中，这一收益水平仍处在同期货币基金的中上水平。

　　由于适逢中国传统节日七夕，业内人士普遍担心七夕来临之后，淘宝店主大力促销，会导致前夕支付宝余额中存入余额宝的资金，迅速回流网购。

　　由于余额宝目前仅对接天弘基金的增利宝货币基金，因此天弘基金的回应也代表了余额宝当日的市场反应。

　　“能够遇见到的冲击从来不需要担忧。”在此之前，天弘基金高管受访时曾坦言，对于网购高峰对规模的冲击已经提前预期。

　　同一天，接近天弘基金人士称，当日申购和赎回都有所增加，而且在公司的预期之内。

　　8月12日，余额宝的万份净值收益曾出现下滑，由此前一日的1.2126元回落至1.1886元。曾有投资人担忧其运作是否稳定，不过从8月13日的收益数据来看，情况并未恶化。

　　“天弘的预备方案至少在8月12日就已经做出反响，七夕是该基金成立之后面临的首次规模冲击，当日万份净值收益下降或与基金经理降低仓位有关。”8月13日，上述基金研究人士指出。

　　但是实际上，8月12日的万份收益下滑，与货币基金经理惯例的降仓应对赎回的市场指标并不相似。

　　按照某大型基金公司货币基金经理的说法，基金经理为了应对赎回，往往会兑现部分避税收益和价差收益，当日基金的万份收益往往会水涨船高。

　　“或许是赎回并未达到预期，仓位过低摊薄了收益。”上述基金研究人士推测。

　　而在8月13日，余额宝万份收益迅速回升，因此也就有两种可能，一种是基金经理的仓位未做出变动，相比已经回升到8月12日之前的水平；二是基金经理减仓兑现部分收益。

　　后期调仓引担忧

　　除了成功利用支付宝平台，实现对网购余额的盘活外，天弘基金利用增利宝货币基金逆袭，与其成立期间恰逢钱荒，资金面紧张造成其短期收益高企有关。

　　譬如7月初，该基金的7日年化收益率达到6.1%以上，随后下降到5%左右，到目前已经滑落到4.5%的水平。

　　市场人士担忧，七夕之后，天弘基金经过调仓之后，收益率会继续下滑企稳。

　　一个可比的案例是天弘现金管家货币，该基金与天弘增利宝货币一样，同样由基金经理王登峰管理。截至日前，该基金运作恰好满一年时间，其任职回报率为3.35%。

　　目前天弘现金管家的年化收益率在5%左右，不过其主要原因是因为8月6日，该基金一日的万份收益达到4.3028元，超过正常的3-4倍，或与当天该基金份额出现异动有关，因此这一成绩并不具备可比性。

　　上述基金研究人士表示，经过调仓后，“钱荒”带给天弘增利宝货币的建仓优势化逐步消解，其收益或继续下行。

　　摆在天弘基金面前的主要问题是，余额宝的目标群体对于收益数据异常敏感。

　　其中一个花絮是，8月3日，余额宝官方微博在披露净值数据时，曾经两次披露错误，披露的数据均仅略高于1.10元。投资者对此反响较为强烈。一直到最后一次将数据更新至1.2143元，部分投资人才得以满意。

　　“作为一只货币型基金，天弘增利宝很难获得超过同类基金的收益，下一步年化收益下滑至同类基金平均收益上下将成为常态。”上述基金研究人士指出。

　　另一位基金研究人士则认为，如果七夕当日余额宝的份额冲击过大，会加速这一趋势。而且受到网购高峰频率高，且周期不确定影响，将限制货币基金经理的久期配置，基金收益预期可能会低于同类基金。

　　在交易环节的创新，使得这只引人注目的货币市场基金，受到的市场考验显然也比同类多得多。