黄祎妮

　　债市疲弱，拖累债基。

　　今年6月以来，多只信用债评级遭到评级机构下调。

　　据WIND统计显示，截至7月31日，今年以来，信用债中有42只债券的债项评级下调，475只债券的主体评级下调。

　　在信用债如此大面积的评级下调影响下，债基近期表现欠佳。

　　据好买基金数据显示，近3个月以来，全部434只债券型基金产品的平均收益率为-0.88%(A、B分开算)，仅有110只债券型基金获得正收益，超过300只债基是负收益。

　　其中，近3个月，业绩表现最好的债基是汇丰晋信2016基金，总回报率高达3.86%，而业绩表现较差的是博时转债基金、博时稳定价值、华安可转债和建信转债增强基金，总回报率分别为-8.3%、-6.9%、-6.4%和-6.3%。

　　“这一轮下跌中，以可转债为主要投资标的的可转债基金下跌幅度最大。” 好买基金研究副总监曾令华表示，在中国债市历史上没有出现违约的情况下，养成了机构投资者信用风险淡化的后果。

　　在目前的背景下，交银施罗德固定收益部副总经理李家春表示，今年下半年投资重点关注利率债和高等级信用债。

　　信用风险淡化

　　今年6月以来，债市表现疲弱，特别是信用债。

　　数据显示，6月1日，中债高收益企业债净价指数还位于94.86的阶段高点，到了8月1日，则降为了93.58点，处于近一年多以来一个比较大的调整阶段。

　　“下调评级的债券，价格下滑程度远超过未下调评级的债券，这对债券型基金的业绩表现也产生了不少负面影响。”曾令华告诉记者，业绩跌幅较大的债基，不少是可转债投资较重的原因。

　　据好买基金统计数据显示，在6月初至7月底，债券型基金的平均跌幅达1.77%。除了跌幅最大的可转债基金外，在纯债基金中，国富恒久信用基金、信诚优质纯债、广发双债添利基金等也受可转债影响较大。

　　此外，有些表现较差的债基与踩中地雷有关。例如，鹏华丰泽分级基金持有11华锐01区间下跌17.57%；信达澳银稳定增利基金持有的11中利债下跌8.91%；博时天颐基金持有的11士兰微下跌5.83%。

　　对此，业内人士认为，此次债券评级遭下调导致债基业绩下滑，主要原因在于机构投资者对信用风险的淡化，“不计后果地采取逆向投资的思路，不问质资，只看收益率，而未来债券违约的出现是一个大概率事件。”

　　而机构投资者的信用风险淡化的原因在于，长期以来，我国债券市场的发行主体以国有企业居多，这些企业都有一定程度的政府信用做隐性担保，债券兑付风险小，对应的级别也较高。同时，监管机构对发行债券的主体控制比较严格，较低信用级别的企业无法达到发债条件，导致了已经公开发行债券的企业主体信用级别普遍较高。

　　从基金二季报统计数据来看，工银瑞信[微博]基金公司总共持有8.27亿此次被降级的债券，鹏华基金公司位居次席达6.17亿元，博时第三位，达到5.55亿元。

　　而一些业绩表现差的债券型基金，也成为被投资者赎回的重灾区。

　　统计数据显示，今年二季度，在349只债基中，仅有84只债基是被净申购的，而被赎回份额最多的是上投摩根轮动添利C基金，共被赎回39亿份，该基金在近一月的回报率为-0.6%，近三个月的回报率为-1.79%。

　　危中有机

　　“高层金融去杠杆意图明确，对实体经济的挤压降低未来经济增速预期，对债券市场中期可能利好，其中利率债与高等级信用债投资机会值得关注。”交银增利、交银双利基金经理李家春表示，他会重点关注本轮货币市场利率高企中因赎回、降杠杆等债券市场踩踏影响后，债券市场收益率估值变化带来的投资机会。

　　在7月债券市场上，利率债和高评级信用债的表现要明显优于中低评级，尤其是短端品种。

　　“这主要源于中央对地方政府债务的审计升级，以及近期对债券发行主体评级调降所带来的冲击。” 业内研究人士对此表示，发行人盈利恶化以及负面评级调降，可能给债券带来流动性风险。

　　债市在经历6月钱荒的冲击，以及7月的修复性走势后，不少机构预计8月债市将相对平稳。

　　但在政策面上，近期监管机构陆续出台了一系列的监管措施，这将带来资金流动性的系统性下降。

　　而从宏观环境来看，下半年最大的变化在于外部流动性趋于收缩，三季度外部流动性压力可能是全年高点；央行货币政策态度中性，调节市场采用总量层面政策操作为主。

　　博时安丰18基金拟任基金经理魏桢认为，从大的背景看，经济大概率继续下行，政策也并不试图刺激经济，通胀很难超预期，资金成本制约下的债市反弹也相对有限，“总体上，我们将保持谨慎乐观、危中有机的态度。”