⊙本报记者 丁宁

　　如今，诸如中秋、国庆等节假日，都成为各大实体商场和网购电商进行促销揽客的营销噱头。打开淘宝和天猫[微博]的首页可以看到，时下诸多有关七夕促销的广告已纷纷登场，商品涉及首饰、家装、品牌服装和化妆品等不一而足。

　　分析人士指出，尽管相对关注度更高的“双十一”活动(11月11日，俗称“光棍节”，以淘宝为代表的商家在这一天前后推出各种抢购活动来促销，凭借短时间内的巨额成交量引发市场关注)，七夕的促销力度并不明显，但其同样会刺激“各位亲”们的节点性消费热情，使得用户支付宝[微博]账户中平日相对平稳的资金流变得“陡峭”。

　　而这对于规模突进的余额宝来说，是对其流动性管理能力的一次相对“温柔”的压力测试。

　　考验流动性

　　由于余额宝的产品定位是一站式理财购物支付解决方案，要求基金能够随时被赎回并实时到账，即货币基金T+0，这就对基金公司的流动性提出了更高的要求。

　　“在节日促销期间，预期(淘宝网[微博])交易额激增，可能会有不少用户会赎回余额宝产品，通过到账于支付宝的资金进行网购支付。”上述分析人士表示：“而如果遭遇大额资金转出，(天弘基金)就需要有足够现金应对赎回，万一出现流动性风险，如何去应对还有待观察。”

　　据清科集团统计，7月中旬余额宝的资金规模突破百亿元，客户数超过400万户，户均资金大概2500元；最新的预测，目前沉淀在支付宝中的资金约200亿元。

　　而阿里巴巴[微博]此前公布的数据显示，去年“双十一”活动期间，淘宝网实现全网总销售额191亿元。其中，天猫销售额132亿元，淘宝销售额59亿元。

　　“尽管不尽合理，但如果简单比较下目前余额宝所嵌入的天弘增利宝基金的规模和淘宝节日大促时的交易额体量，(流动性风险)还是值得关注的。”该人士表示。

　　海通证券的研究报告也指出，余额宝的流动性风险首先受制于货币基金的流动性状况，短期大额赎回和货币基金流动性管理不当都有可能导致余额宝出现流动性风险。

　　“余额宝除了正常赎回和快速赎回外，主要是在支付的时候赎回发生较多。”天弘增利宝基金经理王登峰也坦言，尤其是比较大的节假日及传统节日，如端午节、圣诞节，网购人群会给自己的父母或者朋友买些礼物，这样赎回可能性就比较大；此外，诸如“双十一”等大促事件以及电商平台“跟风”式的促销行为也会引发大面积的赎回。

　　风险可控？

　　不过王登峰也表示，借助于对大数据的分析，在流动性管理方面该基金的安全性较高。

　　“对于可能出现的大规模赎回，大都是由电商平台促销活动带来的，我们会提前跟踪信息，提前做好安排。”王登峰告诉记者：“作为基金经理与电商部和产品运营部建立沟通机制，利用大数据平台及时把握申购赎回信息。”

　　建行的研究报告指出，天弘基金从支付宝客户分散、客单量小、流量相对稳定等特点出发，充分借助大数据，对购物支付的规律，尤其是“大促”和节前消费等影响基金流动性的因素进行深度数据挖掘分析，有望对资金流动性的提前预估，从而降低流动性风险并使之可测可控。

　　尽管如此，对于即将到来的七夕小考，有关方面依然不敢放松警惕。“大方向上肯定会保证资金稳步到期，平稳配置资产，安排一定的现金比例。”王登峰表示。

　　而如果出现潜在的流动性风险，王登峰表示首先可以进行回购融资，就是将债券质押给银行、保险等金融机构融入资金；其次可以把手头上流动性比较高的资产卖出去，卖债券是可以收回一定的流动性的。

　　此外，王登峰告诉记者：“我们现在50%至90%的资产全部都用来配置存款，银行的选择上基本是选择具有基金托管或者代销资格，规模较大的国有商业银行或者股份制银行。当遇到不可预计的大赎回时，我们可以根据与银行的协议，提前支取存款。”

　　收益率待观

　　需要指出的是，即便在即将到来的流动性压力测试面前应对有术，该产品的收益率仍会是另一个考验。

　　在最初的宣传中，余额宝的高收益被作为营销卖点反复提及，“10万资金存入余额宝年收益近4000”成为最具吸引力的招揽口号。

　　然而作为一只货币基金，其收益率水平具有较大的阶段性，基金公司营销时通常所用7日年化收益率往往受收益兑现、资金面紧张等时点性事件的影响而被推高，此后便会回落。粗略统计，目前货基的平均年度收益一般在3%-4%之间。

　　天弘基金在其官方微博上发布的一则题为《希望投资者理性看待增利宝(余额宝)收益向正常水平回归》的文章中表示，前段时间增利宝(余额宝)收益偏高主要是由于6月份银行间市场闹“钱荒”，导致资金利率大幅飙升，增利宝(余额宝)一直处于净申购状态，建仓时机好，进而推动增利宝(余额宝)收益一路上行，之前转入的客户享受了较高收益。

　　“进入7月份，钱荒现象有所缓解，市场资金利率开始下行，增利宝(余额宝)收益也开始向正常收益水平回归。”天弘基金称。

　　“而随着七夕小考临近，为了应对可能出现的大比例赎回，基金可能提前安排现金流，期间投资收益可能会下降。”上述分析人士表示。

　　统计显示，天弘增利宝8月8日至11日的7日平均年化收益分别为4.5160%、4.5130%、4.5120%和4.5110%，日万份收益则从1.2155元降至1.2126元。

　　不过该人士也预期，阶段性的回落可能是为了应对潜在流动性风险，七夕促销活动过后基金的投资安排会更加从容，收益率有望提升。

　　“对于基金资产配置，不去片面追求高收益。”在阐述操作思路方面，张登峰表示，在投资品种上，这只基金会比传统的货币基金更加保守，把流动性放在首位。