继房地产行业分级基金后，近期两只医药指数分级面世

　　刘田

　　继行业ETF之后，行业指数分级基金或成为一种新的潮流。

　　日前，国泰基金[微博]继房地产行业分级基金后，新发行一只国泰国证医药指数分级；而信诚基金则接连发行了信诚中证800医药指数分级和信诚中证800有色分级基金。

　　行业分级基金数目增多

　　“对单一行业指数涨跌的判断要比对市场整体指数涨跌判断容易一些，所以行业分级基金更具交易性。”一位分级基金投资者小Z在接受第一财经日报《财商》采访时表示，地产、医药和有色都属于波动性比较大的行业，预计受欢迎程度会优于其他分级基金。

　　从投资标的来看，目前权益类分级基金可以分为宽基指数和行业指数两类。其中，宽基指数类产品占绝大多数，但是产品雷同性很高，如跟踪沪深300指数的分级基金多达4只，因此行业指数分级基金成为基金公司发展分级基金的另一突破口。

　　早在2011年，银华基金发行了一只消费行业分级基金，不过该产品采取主动管理模式，且B类份额杠杆较低，因而市场认可度不高。之后，银华和鹏华先后发行了跟踪资源指数的行业分级产品。不过，这三只行业分级基金跟踪的行业都较为宽泛，并非细分行业。

　　直到今年年初，国泰基金发行了国泰国证房地产行业指数分级基金，被认为是真正意义上的首只行业指数分级基金。该产品的首募规模并不理想，但上市后由于地产指数波动性较大，吸引大量投资者参与，产品规模迅速扩张。

　　根据Wind数据，3月7日上市之初，国泰房地产B的场内份额仅163.01万份，但到了8月7日场内份额已经激增至4.82亿份，短短半年时间，份额增加超过近300倍。

　　专注于分级基金研究的一位人士指出，申购费率门槛低、A类份额约定收益率高而且选取波动性较大的指数，是国泰房地产分级成功的三大法宝。

　　国泰、信诚PK医药分级

　　在国泰国证房地产行业分级的示范效应带动下，近期又有2只医药指数分级和1只有色指数分级基金发行。

　　“国泰和信诚推出的两只医药指数分级产品没有太大的区别。” 华泰证券分析师王乐乐指出，两只产品跟踪的医药指数可替代性很强，过去历史走势几乎都一样。“不过在A类约定收益设置的不同，会导致上市后B类杠杆大小略有不同。”

　　国泰和信诚的医药指数分级基金分别跟踪的是国证医药指数(399394)和中证800医药指数(000841)，AB份额比例均为1：1，B净值≤0.25元或母基金≥1.5元进行不定期折算，产品期限均为永续型。

　　不同的是，国泰国证医药A的约定收益率为一年定存+4%，而信诚800医药A为一年定存+3.2%，按照目前的一年期定存利率来算，二者约定收益率分别为7%和6.2%。

　　“国泰国证房地产A约定收益率也为一年定存+4%，上市之后处于溢价交易状态。”王乐乐指出，国泰国证医药A上市后也将处于溢价状态，而信诚800医药A由于约定收益率较低，预计会处于折价交易状态。

　　与之对应的是，国泰国证医药B将会折价，而信诚800医药B则会溢价。虽然两只产品初始杠杆均为2倍，但上市后，一个折价一个溢价决定了其价格杠杆略有区别。

　　王乐乐指出，按照现有同类产品折溢价情况预计，上市后国泰国证医药B的价格杠杆将会在2.1倍左右，而信诚800医药B的杠杆会在1.9倍左右。

　　另一方面，两只产品一级市场申购费率不同，国泰的费率略低于信诚。国泰国证医药的申购费率为：100万元以上每笔1000元，50万元以下收取1%申购费，50万~100万元之间为0.6%费率；而信诚的规定为：500万元以上每笔1000元，50万元以下为1.2%费率，50万~200万元为0.8%，200万~500万元为0.4%。

　　“申购费率越低，越有利于资金正向套利，而正向套利是做大分级基金规模的利器。”小Z指出，B类价格杠杆低而且申购费率较高，预计信诚800医药指数的活跃度和受欢迎程度会低于国泰国证医药。

　　除了医药行业指数分级基金外，信诚基金还发行了一只中证800有色分级基金，产品设计和费率设置等都和信诚中证800医药分级相同，只是跟踪指数为中证800有色指数。

　　存在流动性隐忧

　　对于投资者来说，分级基金的流动性是关键。一位业内人士指出，如果将规模指数分级投资者分散到各个行业指数中，每个行业指数分级的投资者可能过低，会导致产品流动性不足。

　　“无论是行业ETF还是行业指数分级基金，无法避免的困境就是单个产品的规模很难做到很大。”王乐乐指出，任何行业都具有周期性，有涨有跌，对于行业分级基金B类投资者而言，如果行业指数表现低迷，那么肯定会远离B类份额。“如果行业指数持续低迷，产品活跃度会大大降低，可能会出现折价，而折价套利又会进一步让产品规模缩水。”

　　从目前行业ETF的发展情况来看，基金公司在推出行业ETF之时，大多会推出5~6个一系列行业ETF，希望能够做到覆盖全市场各类行业。

　　王乐乐指出，相对而言，行业多空分级基金可能会更受欢迎。“因为无论行业指数涨跌，投资者都可以从中赚钱，产品活跃度的持续性更好。”