信诚基金数量投资总监、信诚中证800医药指数分级基金拟任基金经理 吴雅楠

　　新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到信诚基金数量投资总监、信诚中证800医药指数分级基金拟任基金经理吴雅楠，就分级基金投资及医药行业的投资机会进行探讨。

　　以下为对话实录。

　　新浪财经：今年以来上证指数已下跌10%，中证800制药与生物科技指数却逆市上涨33%，可谓涨势迅猛，医药行业的长期投资空间如何？

　　吴雅楠：我们纵观美日等发达国家近30年产业发展的国际经验来看，随着制造业被新兴产业所替代，医药行业也在同期享受了长足增长。

　　反映在其资本市场，美国和日本的卫生保健指数长期跑赢其本国股市，涨幅在其各行业板块中分别位列第一和第二位。

　　与此相比，中国医药行业的成长空间还相当巨大。即使是目前A股市场上市值最大的医药企业，还仅约700亿元，相对中国庞大的人口和市场，仍然很小。

　　由此可见医药板块的上涨趋势仍不会改变，从长期来看，医药行业值得看好。从供求关系来看，我认为医药行业的扩大来自于三大需求驱动力：

　　第一个就是这个行业受益于医保的“广覆盖”和“高保障”。目前，我国的医保逐步实现了“广覆盖”，下一阶段看到新政府以民生政策为主导的，将对卫生医疗支出方面加大投入，整个中国在卫生医疗支出占GDP比重都还不到  5%，相对于发达国家超过百分之十几的医疗支出，差距很远。这是稳步上升的态势。

　　第二个中国人口老化进入到加速老化的快速轨道。现在老龄人口占全国人口的9%左右，因为独生子女政策，未来十年的人口老龄会加速到13%左右，所以将大大催生对医药保健和医疗服务的需求。

　　第三个是刚性的需求，由于人们生活品质的改善和对健康的追求以及环境的影响，也催生对某些疾病治疗的刚性需求，如心血管、肿瘤、降血糖等疾病。

　　所以从海外经验和国内发展趋势，未来五到十年医药行业将经历快速发展期。

　　另一方面，公募基金、社保、私募和QFII等机构也对医药股青睐有加。近期披露的基金二季报显示，在基金持有的重仓股当中，医药股、新兴产业股代替白酒、金融等板块，成为投资的热门之选。

　　新浪财经：投资者会担心医药板块是否会回调，上涨趋势能否持续？如果能持续他的推动力是什么？

　　吴雅楠：我们认为在过去的两到三年当中，医药板块持续增长有背后的逻辑。

　　即使在大盘下跌调整过程当中，医药板块也可以是很好的防御型板块，所以投资者可以从医药板块当中享受到进可攻退可守的特色。

　　医药板块虽然已有很好的成长，其动态PEG仍仅有1.48倍左右，也低于美国医药行业的2.5倍PEG。

　　另外医药板块的β弱于大盘，所以我们可以利用分级基金这个工具把β放大，投资者可以享受放大后的损益。比如说今年看到医药板块相对大盘有40%的超额收益。如果有杠杆工具的话，投资者可能可以享受到70—80%的超额收益。

　　所以，我们预期在下半年，虽然大盘可能处于震荡的格局，但医药行业强者愈强。大家可以利用好工具去参与医药板块的成长。

　　新浪财经：医药业迎最大反商业贿赂整治，您怎么看这对未来产业影响？

　　吴雅楠：此次整顿，主要是整顿医药体系中的流通环节，降低流通成本。长期来说，将规范医药价格体系，对整个行业的健康发展有促进作用。

　　新浪财经：信诚正在发行的中证800医药指数，有很多的投资者不是很了解，为什么信诚会选择这样一个指数来作为自己的标的，它有什么样的优势呢？

　　吴雅楠：首先，中证800指数的成份股是由沪深300指数和中证500指数的成份股组成，市值较大，流动性较好，投资的市场冲击小。其医药板块的中证800医药指数能够代表A股市场当中医药板块，在沪深300当中目前占7%的权重。如果投资者看好医药板块，可以投资该指数。

　　新浪财经：作为第一只医药行业的指数分级基金，信诚中证800医药指数分级与市场上已有的医药指数基金共同点和不同点分别是什么？

　　吴雅楠：目前，市场也有医药指数基金或医药ETF。共同点是他们都是以医药指数为标的指数型基金。

　　不同点是，信诚中证800医药指数分级基金除了作为指数型基金投资，更是有内嵌期权的杠杆投资工具，为对医药板块看好的投资者提供了更大的想象空间。

　　信诚医药B份额初始2倍杠杆，在医药指数上涨的情况下为投资者提供放大指数收益的杠杆投资工具，当然在指数下跌时也将承担更多下跌风险。

　　该基金运作理念可以简单理解为“借钱炒股”，按照1:1比例将基金拆分成信诚医药A份额和信诚医药B份额：将A份额的资金以固定利率借给B份额，A份额享受固定利息收入即“一年期银行定期存款年利率(税后)＋3.2%”的约定年收益率，B份额则获取基金组合投资收益的剩余收益，这就使其享受一定比例杠杆。

　　新浪财经：在市场下跌时，指数分级基金是否有赚钱机会？

　　吴雅楠：在市场下跌期间，杠杆份额的杠杆放大，其弹性增加，对于有反弹预期的投资者可借助杠杆份额进行博底反弹，所以其溢价率会攀升。另外，指数分级基金还拥有其特有的套利方式，在二级市场折溢价发生的时候进行交易，来达到以此套利的目的，可以把指数的波动对于投资者利益的影响降低。鉴于以上操作的复杂程度，建议专业的投资机构或个人予以考虑。

　　一直以来，指数分级基金被视为高风险的代名词，事实上，这只代表了具有杠杆特性的进取份额，而稳健份额以其固定收益特征而成为低风险偏好投资则的首选，正是这一双重性使其在不同市场环境下都能产生赚钱效应，建议稳健投资者可以在A份额大幅折价阶段入场，获得较高的动态折算约定收益，待折价缩窄后择机离场；而激进型投资者则可以参与B 份额的波段式操作，提高市场反弹阶段的资金使用率。套利投资者则在波动市场中抓取任何阶段可能出现的分级基金整体溢价和折价机会，获得套利后的绝对收益。　　

　　新浪财经：您对投资者投资杠杆基金有何建议？应该注意哪些风险？

　　吴雅楠：杠杆基金的风险收益水平较高，理论上杠杆最高可达5倍以上，由于没有保证金制度，吸引了较多专业的机构和个人投资者。若对产品本身不够了解，或者风险偏好较低，不建议盲目跟进。

　　新浪财经：信诚已经有2只指数分级基金，这两只产品的运作如何？

　　吴雅楠：熟悉信诚的投资者也知道，我们管理了两个比较经典的指数分级产品，信诚300和信诚500。据深交所乐富网站数据显示，截至2013年7 月26日，信诚中证500指数分级基金是目前市场上规模最大的以中证500指数作为标的指数的分级基金，信诚沪深300指数分级基金则是目前场内份额最大的沪深300指数分级基金。两者也是同类较为活跃的场内分级基金产品。

　　目前在发的中证800医药是信诚第一只行业指数分级基金，也是国内行业中第一只以医药为指数标的的公募分级基金。而由于我们在指数分级领域较早的布局，有比较丰富的管理经验，我们有能力管理好更多的指数分级产品，为投资者提供更多产品选择。

　　基金经理简介：

　　吴雅楠：信诚基金数量投资总监、信诚沪深300指数分级基金基金经理、信诚中证500指数分级基金基金经理、信诚中证800医药指数分级基金拟任基金经理。

　　统计物理学博士，CFA，17年证券、基金从业经验， 拥有丰富的量化投资和指数基金管理经验。曾任职于加拿大Greydanus,Boeckh & Associates公司和加拿大道明资产管理公司(TD AssetManagement)。