陈晶泽

　　[ 在国内金融产品相对比较匮乏的情况下，通过分级基金产品的设计可达到跟踪特定产品的目的 ]

　　等待近半年后，证监会对于多空分级基金终于有所反馈。

　　根据证监会网站披露，目前已经上报多空分级基金产品的基金公司有中欧基金[微博]、中海基金和中邮基金，三家公司产品对应的标的指数都是沪深300指数。

　　一家上报产品的基金公司内部人士向《第一财经日报》记者透露，股指期货推出之后，A股市场终于迎来了做空时代，但能够享受到做空机制的只是少数投资者。因为交易所针对参与股指期货的投资者，门槛定得比较高。而基金市场的投资者，除了保险公司等机构投资者，更多的则是中小投资者。虽然基金公司允许投资股指期货，但普通投资者也只能是通过基金经理来进行风险规避，在多空分级基金推出之前，中小投资者依然无法对冲风险。

　　不过，多空分级基金推出之后情况就不一样了。

　　一位基金公司人士表示，对普通投资者来说，一旦多空分级基金获批，那么投资者就可以根据自己的判断进行多空操作。这样，中小投资者与专业投资者在投资渠道方面享受到的待遇就趋于公平。

　　多空分级基金的优势，受到基金公司的普遍认同，但记者在采访过程中了解到，基金公司对于这样一个创新类产品依然没有太多的信心。另一家上报相关产品的公募内部人士表示，虽然在专业投资者眼里，这类产品的确很管用，但对于未来能够募集到的规模，公司方面的态度却并不乐观。

　　该人士认为，一是基金的普通投资者鲜有能够“玩转”产品的专业能力；二是在当前市场氛围下，投资者对于股票市场本来就缺乏信心。从欧美成熟市场的发展历史来看，当投资者缺乏信心时，虽然是做空的好机会，但由于缺乏对手盘，市场的总成交量低位运行，即使多空分级基金能够提供做空途径，但碍于市场整体状况，产品的规模依然难有很好的预期。

　　银河证券研究报告显示，多空产品在收益结构的设计上，一类份额对应空头收益(记为A类份额)，另一类份额承担剩余损益(记为B类份额)。空头的份额可设计成挂钩反向指数的收益结构，比如半年以内空头份额收益与沪深300指数的反向收益一致，如果沪深300指数在半年内上涨了10%，则空头份额在半年内的亏损为10%，而B类份额承担剩余的损益，本例情况下B类份额受益，将获得空头份额转移的相当于空头净值10%的损益。如果沪深300指数在半年内下跌了10%，则空头份额在半年内的盈利为10%，B类份额承担剩余损益，本例中B类份额将向空头份额支付相当于空头净值10%的损益。

　　多空分级模式下，在A类份额约定与指数的反向收益挂钩后，B类份额的损益由母基金份额和A类份额的损益共同决定，向A类份额支付跟踪指数的反向收益会加大B类份额的正向杠杆。

　　银行证券认为，在国内金融产品相对比较匮乏的情况下，通过分级基金产品的设计可达到跟踪特定产品的目的，不失为一种丰富国内金融市场的有效渠道。