众禄基金研究中心 王晶

　　二季度，股指波动加剧，与股指走势具有明显反向关系的债券型基金规模大幅增加，期间债券型基金发行40只，达到历史高点，占据同期发行新基金的67%。

　　二季度，债券型基金降低了股票仓位与可转债配置比例，股市参与力度下降。

　　二季度，在债市持续反弹的过程中，债基的风险偏好有所下降，表现为杠杆比例降低，减持企业债与短融券。

　　一、规模

　　二季度债券基金规模增加390亿元，至3509亿元，债券型基金数量增加43只至284只，我国首只债券型基金于2002年发行，由于其收益较低，在较长时间内得不到市场的关注，发展较为缓慢，直到2008年股指大幅调整，债券型基金的低风险特性才得到市场的认同，其规模开始有较大幅度的增加，但是其规模波动仍然与股指表现出明显的反向关系，2009年至2010年股指上涨阶段，债券型基金则遭遇较多赎回，规模下降，在股指下行阶段，债券型基金规模则有较大幅度增加，今年以来，股指持续震荡，债券市场在资金面持续宽松的形势下持续上涨，债券型基金业绩表现持续稳健，债券型基金再度受到市场追捧，规模大幅提升。

　　这一特点在新基金发行中也得到体现，去年三季度以来，债券型基金发行开始提速，今年三季度共新发行基金87只，债券型基金40只，发行份额达到970亿元，占比新发型基金份额的67%。

　　二、大类资产配置

　　在大类资产配置上，对债券型基金业绩影响比较大的是对股市的参与力度，债券型基金中纯债类债基是不能参与股市的，其余债基对股市的参与与股指走势基本一致，在股指上升时增加股票仓位，在股指风险较大时降低股票仓位，今年二季度，债券型基金的股票仓位有所下降，其中二级债基股票仓位下降2.2个百分点，一级债基在IPO停发以及无法参与网下打新的情况下，对股指参与力度一直维持低位，大部分一级债基已与纯债类无异。

　　三、杠杆

　　二季度债券型基金的杠杆比例有所下降，从一季度的1.38下降为1.27，仍然高于历史平均水平。

　　三、券种配置

　　在券种配置上，二季度债券型基金重点对与股指相关度高的可转债，信用风险较大的企业债以及短融进行了减持，而风险相对较低的国债、金融债、央票等品种的持有比例则比较稳定。从历史数据来看，企业债配置比例逐年上升，已经成为债券型基金的主要配置品种，而债基对国债、金融债等低风险品种的配置则逐步减少，基本上在债市风险较大的时候其配置比例才有所提升，这在2011年债市调整阶段有所表现。

　　四、个券配置情况

　　在单只券种的配置上，债券型基金对可转债与短融的配置进行了调整，同时重点增持了一些国债与金融债。在期限上，二季度末债基持有债券期限整体表现为增加，从一季度末的3.98年增加为4.15年，但从增持个券上来看并没有表现出一致性，既有剩余期限不足一年的13国开01、13国开18，也有剩余期限超过6年的13国开03。

　　总的来说，二季度债券市场上涨的情况下，债券型基金整体取得了正收益，在股指波动加剧的形势，其规模大幅增加。在资产配置上，债券型对股市参与力度下降，表现为股票仓位下降，可转债配置比例下降。在对债券的投资上，降低了杠杆比例，整体减持了企业债与短融债的配置比例，表明其风险偏好有所降低。