过去一周回报率跌幅最大的10只债基

　　486只债基409只回报率为负，占比近85%

　　6月底的“钱荒”曾令理财市场一片狼藉。不过后“钱荒”时代，大多数理财产品恢复元气，但债基却陷入更大的危机中。南都记者调查发现，近期债券市场再度出现“一债难卖”的困境，而其背后是当前市场流动性持续紧张以及密集的信用债被降级潮。

　　6月底的“钱荒”曾令理财市场一片狼藉。不过后“钱荒”时代，大多数理财产品恢复元气，但债基却陷入更大的危机中。南都记者调查发现，近期债券市场再度出现“一债难卖”的困境，而其背后是当前市场流动性持续紧张以及密集的信用债被降级潮。

　　一家大型基金公司固定收益部总监向南都记者透露，缩短久期、降低杠杆、剔除中低级信用债是当前债基管理的一个策略。好买基金研究总监曾令华认为，上述行为将导致债基收益率持续走低，这种迹象在9月份以前都不会出现明显的扭转。

　　债券市场“一债难卖”

　　“最近债券不好卖。”上述大型基金公司固收部总监向南都记者表示，时隔半个多月，债券市场重新遭遇“一债难卖”的困境。“市场上大家都在抛售，各类债券价格下跌得非常厉害。”

　　南都记者留意，中债高收益企业债全价指数自6月底流动性缓解后，随着债券价格的回升开始一路上扬，然而自7月4日起，这一指数走势骤然转成一条横线，长久期的同类指数，则从7月5日起开始下行。伴随其价格变动的还包括一直走势比较稳定的国债收益率，南都记者留意到，品种期限利差出现分化，其中，1、3年期限品种维持倒挂，中端品种期限利差持续收窄，7、10年期限品种利差加大。

　　“这种情况有点像钱荒前的状况。”上述大型基金公司固收部总监表示，特别是高收益的低信用债券市场抛压很大，大家又都不敢接受“非常麻烦”。

　　对于债券市场遭遇的情况，国海证券债券分析师高勇标表示，这是近期市场上多重因素叠加的结果。“债市基本上陷入熊市了。”好买基金研究总监曾令华如此判断，他表示，当前债券市场遭遇多重利空。而其中一个重要的背景是，近期市场对于流动性的预期再度收紧，他透露，以6月份爆发的“钱荒”为标志，货币市场的流动性迎来拐点，过去一年多来的宽松格局告一段落。目前市场人士普遍预期三季末市场或将遭遇一次类似6月底钱荒的袭击，这也导致不少基金公司加大了对流动性的管理，监管层要求基金公司定期上报流动性指标。

　　此外，曾令华表示，对于“一债难卖”，自4月份以来的债市核查风暴也导致不少账户被清理出市场，这也直接导致了债券市场交易的寡淡。

　　债券遭遇降级潮

　　除了来自流动性紧张预期的考验，上述两位分析人士均指出，对债券市场而言，当前更严峻的考验还在于信用债评级风波的集中爆发。

　　据悉，上周三，宁波太平洋海运有限公司的主体信用等级被从B B B降至B B，并被列入可能继续降级的信用评级观察名单。而这仅仅只是过去一周爆发的第三起降级事件。就在这个夏天，信用债迎来了一波集中的降级潮。数据显示，在刚刚过去的二季度是国内债券市场有史以来企业评级被降(含展望)数量最多的季度，共计达62家次，仅比2012年全年少15家次。对近期市场冲击尤大的是，今年二季度62起降级事件中，有39起都集中发生在6月份。而进入7月，降级势头并没有就此打住。南都记者统计，7月份至今，有12家债券发行人和1只债券的评级被下调。

　　申银万国[微博]债券研究员陈康表示，降级事件集中爆发显示出经济增速低位震荡对企业层面偿债能力的负面影响。他指出，从行业分布来看，2季度以来涉及负面主体评级行动的公司较多地分布在钢铁、机械、化工、纸制品等行业。

　　陈康进一步指出，由于中国经济短期内出现显著改善的可能性较低，这些相关行业的景气度可能在较长的时间里处于低位，这意味着这些行业内的低评级券种评级有可能遭到进一步下调。他指出，中报公布在即，预计还会产生一批有负面评级行动的券种。由于公司债的报表公布比中票、企业债发行人的报表公布更加规范，针对公司债的负面评级行动可能产生更剧烈的价格调整。

　　高勇标在接受南都记者采访时表示，大规模债券降级事件令市场产生一定的恐慌，因为不少基金公司对固定收益类基金有级别的限制，一般要求评级A A以下，一旦遭遇降级必须剔除出组合中。“这就加大了市场的抛压，导致债券收益率节节攀升，价格持续走低。”他表示，这样情绪导致基金经理一般不敢在目前出手买劵。不过，债券有收益率作为安全点，在跌到一定程度后，会形成吸引力，表现为抗跌。不过至于什么时候迎来价格上的拐点，高勇标表示难以预料。

　　剔除中低级信用债

　　“在信用违约风险上升之际，不得不未雨绸缪，剔除风险品种。”深圳一家基金公司固定收益部总监向南都记者表示，今年以来，由于债券市场总体表现较差，债基主要通过追求收益率来维持较高的基金收益。

　　南都记者统计，在这种策略下，尽管债券市场风光不再，但今年1～5月仍有近4成债基收益率超过5%，而所有债基平均收益率达到了4.8%。

　　不过，在当前，基金公司普遍开始抛弃上半年的策略。“缩短久期、降低杠杆、剔除中低级信用债是当前债基管理的一个策略。”上述大型基金公司固收部总监表示，目前不少基金公司开始抛售A A A以下的信用权，不过他强调每家公司具体的调整比例以及速度不一，而当前这种调整势必将导致债券价格出现进一步的下跌。

　　南都记者留意到，这种策略调整已经令近期债基价格出现立竿见影的变化，钱荒后一度反弹的债基近期再度进入下跌状态。根据WIN D数据统计，上周486只债基中，有409只债基回报率为负，占比近85%。

　　对于三季度，市场普遍看淡债基的表现。曾令华表示，目前债券市场基本上呈现偏空状况，而这种状况在9月份之前都不会改变，预计债基价格将进一步走低。他建议，投资者回避债基，而长期稳健投资者可以适当配置封闭性债基。

　　作者：陈颖