基金创新的三个源泉：除了国外市场已有的东西和银行已有的产品以外，还有一个就是有闲置资金集中的地方。

　　本刊特约作者 王群航[微博]/文

　　2013年以来，公募类基金产品的创新就出现了一些新的特点，其中的一些共性特征值得重视。

　　在银行业务中发掘灵感

　　基金销售的本质，就是找客户，找有资金的客户，找有资金且愿意投资的客户。而销售的载体，就是一只又一只的基金产品。作为一切销售行为的发端，基金产品的设计对于销售结果的多与少，有着十分厚重的影响。

　　银行有客户，当年，“定期定额”业务诞生就是受到银行方面“零存整取”业务的启发。2013年以来，基金新产品中的创新成果，更是在与银行业务，或者说是与银行客户的风险收益特征，有着十分紧密的关联，具体表现在两个方面。

　　以“定期开放”型产品对应银行的定期储蓄客户

　　“定期开放”型产品是2013年基金市场上的新面孔之一，近期更是有10多只产品在同档期销售。这些产品主要有两个显著特点：

　　(1)期限。这些基金都有一个明确的封闭期，绝大多数为一年期的，少量为其他期限的，这些不同长度的期限安排，恰好对应了银行各种期限的定期存款。

　　在封闭期内，有的基金可以上市，但多数此类基金不上市。如果不上市，则会有或三个月或六个月一次的短暂打开。这样的制度安排，所考虑的就是银行定期存款储户可能会有的提前支取行为。这两种流动性安排各有优缺点：上市型的，上市之后基本上都会折价；非上市型的，流动性不太好，且对于投资运作或有潜在的负面影响。

　　(2)投资。由于这类产品有着特定的目标客户定位，这些基金即使都是债券型基金，本质上已经属于低风险大类别，但是，为了进一步控制住风险，多数此类基金还是约定不投资股票，即归属于纯债基金这个细分类别。2013年以来，纯债基金是新基金发行市场上的第一大类，有超过四分之一的新产品是纯债基金。

　　还有一个值得关注的地方，即这些“定期开放”型产品业绩比较基准中的基本部分，都是与产品约定封闭期限对应的同档期定期存款税后利率，如一年期、三年期等。由于各个相关公司的固定收益投资管理能力高低有别，表现在业绩比较基准方面，就是这些基金在基准中的额外加点有区别，以一年期产品为例，有不加点的，有加0.5%的、1%的、1.5%的，加的越多，表明基金经理越有自信。虽然业绩比较基准不代表约定收益率，但其背后暗含的是基金经理的专业能力和自信心。

　　以“月月薪定期支付”型产品对应银行的“存本取息”

　　银行还有一类开展时间很长、同样也属于定期存款大类别下的细分业务：存本取息，即投资者在存入了一笔较大或大额款项之后，按照银行方面规定的此类存款的利率，每月按期提取一定金额的利息，或用于日常生活，或转为零存整取等。

　　照猫画虎、照葫芦画瓢，从7月份开始，公募基金里也有了十分类似“存本取息”的产品，这些新基金目前都被标注有“月月薪定期支付”字样，它们的契约中通常都有这样的陈述：“投资起点金额为1000元；定期支付机制开始实施后，基金管理人将于每月最后一个工作日对投资人实施定期支付，并在T+7日(包括该日)内支付对应款项。”

　　以此为基础，相关基金还设计出了一系列的业务规则，如：“份额支付原则”、“未知价原则”、“自愿参与原则”、“自愿退出原则”等，支付价是支付日收市后计算出的份额净值；支付之后，份额将会减少。有的基金甚至给出了在未来一个年度内默认的约定支付比率，如：6%。

　　对于这类产品，我们必须要做的风险提示是：

　　(1)以上文的“6%”为例，这个数值并不表明相关基金在未来的一年里一定会支付那么多，那只是一个相当于业绩比较基准的数值，因为一来基础市场行情是有波动的；二来，如果约定了收益，就是违反《证券法》的行为。

　　(2)虽然产品名称中有“月月薪定期支付”字样，但并不表明相关基金一定能够每个月支付给投资者一定的收益。

　　(3)既然是做投资的资金，那就不是日常生活的必需资金，其实完全没有必要月月支取。

　　(4)存本取息在银行定期存款中的占比很低，由此综合推断，此类创新基金产品将不会有太大的发展前景，即使当前已有两大基金公司同时开发出了此类产品。

　　创新要追逐客户的存在走

　　在笔者2012年6月9日发表于本刊的文章《基金业创新的本质》一文中，就以往公募基金创新的特点进行了揭示，即主要来源于国外，或者说的更为通俗些，就是把国外市场已有的东西引进到中国市场来。这种做法在很长一段时间里一直是国内市场的主流。事实上，创新的源泉，除了国外，除了银行，还有一个可以用典型特征来概括的，即有闲置资金集中的地方。

　　券商客户的交易保证金沉淀

　　只要不买股票，股民的账户中就会有大量的闲置资金，这些资金放在账户中，股民只能获得活期存款的收益，这是当前市场中的最低固定收益率了。这些资金，股民通常不敢将其转回到银行存定期，因为股票市场行情随时都会出现；即使做短期限的理财，也有可能会错过股市突发而来的行情。同时，在新股发行停止的时候，这些资金便完全没有了在保持较好流动性的同时，获取相对更多收益的机会。

　　以此类资金的期望收益为目标，基金公司从2012年中开始发行与货币市场一样具有大致相同投资策略的、可以保证T+0赎回资金到账的创新型基金产品，并且，在保证资金赎回方面，从最初的基金公司自己垫资，到借助银行短期融资，再到现在的“现金宝”类产品；从部分券商的最初坚决抵制，到稍后不久的纷纷“缴枪”，公募基金的创新又取得了一个新的突破，目前这个方面的相关产品已经超过10只。

　　支付宝[微博]的客户及沉淀资金

　　5月27日，天弘增利宝货币市场基金发行，根据该公司的相关信息披露，该基金的发行有这样两个与当前市场上所有基金的不同之处：(1)不使用任何传统的外部销售渠道，无论银行、券商、第三方销售机构；(2)发行期只一天，以基金能够成立为目的，其最终的成立规模恰好为2.01亿元。

　　根据天弘基金管理公司的数据，截至6月30日，该基金客户数量已达251.56万户，累计申购金额达66.01亿元，累计申购笔数286.91万笔，累计消费金额12.04亿元，累计消费笔数164.44万笔，二次及二次以上重复购买的活跃客户数为57.92万户，户均持有金额为1912.67元。

　　短短18天，该基金受到了超过250万客户、逾60亿元资金的喜爱和追捧。根据2012年年报披露的数据，该基金的客户数量已超越2012年客户数前10大货币市场基金的总和，成为国内客户数最多的货基。该基金里二次及二次以上重复购买的活跃客户数占总客户的23.02%，表明有近1/4的客户有反复使用的行为，客户留存度较高。

　　在当前公募基金全行业规模难以扩张的今天，该基金能够有这样的业绩非常值得关注和重视。它获得成功的最主要因素在于：天弘基金管理公司找客户、找资金的思路值得全市场借鉴和学习，即它们把目标客户锁定在了大量网络客户的流动资金上，虽然每个客户“钱包”里的资金量不大，但由于客户数量的基数庞大，聚沙成塔汇总起来之后的基金规模还是相当可观的。哪里有大量的客户，哪里有大量的资金，基金行业就可以考虑将其作为创新突破的方向。

　　另外，该基金自运作以来恰好赶上了资金市场收益率突然暴涨的好时机。6月30日，该基金的7日年化收益率为6.299%，万份收益1.6518元。这样的绩效，甚至比该基金当初发行时所宣传的最高预期收益率还高出了50%多，是当前活期存款收益率的近20倍。这么好的开门红，这么好的短期业绩，当然也会在一定程度上引来资金的热烈追捧。

　　作者为北京济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任