李新江

　　7月17日开始，公募基金二季报数据开始披露，基金风格与持仓标准错配的情况屡见不鲜。

　　统计数据显示，中欧中小盘基金前十大流通股中，招、保、万、金四大地产龙头齐聚，占到该基金股票仓位的40.06%。广发小盘成长配置格力电器(000651.SZ)、保利地产[微博](600048.SH)、招商地产[微博](000024.SZ)和广州药业(600332.SH)等大盘蓝筹股，另一家华南某大型基金公司中小盘配置贵州茅台(600519.SH)、格力电器、万科A(000002.SZ)和中国平安[微博](601318.SH)大盘蓝筹股等。

　　而记者发现，基金契约中，对于基金风格的限制条文似乎失效。

　　“目的是既要讲故事，又要给基金经理留足操作空间。”7月17日，上述一家基金公司管理层人士指出。

　　但是基金本身的投资风格，以及基金持有人对基金投向的认知则被忽略。北京某基金研究人士指出，这种模式背后则是“国内公募基金同质化投资日趋严重，投资风格仅做宣传的现象日益严峻，这一类怪现象亟待修订”。

　　仓位错配频现

　　2012年上演过山车行情的明星基金中欧中小盘，今年以来仍然是房地产股的忠实“粉丝”。

　　按照其刚刚披露的二季报数据，其股票仓位为88.59%，配置房地产行业个股的仓位就达到80.89%，此外水利、环境和公共设施管理业配置3.04%，建筑业配置4.35%，几乎所有权益投资均与基础设施建设有关。

　　值得关注的是，作为一只中小盘个股，其前十大重仓股中绝大多数为大盘蓝筹股。

　　根据该基金契约，“本基金不低于80%的股票资产将投资于中小盘股票”。

　　实际上，根据该基金契约中的另一项描述，流通市值从小到大排序并相加，累计流通市值达到A股总流通市值67%的这部分股票属于中小盘股票。每年对成分股调整两次，在此期间对于未被纳入最近一次排序范围的股票(如新股上市等)，如果其流通市值可满足以上标准，也称为中小盘。

　　这一并不直观的定性背后，使得国内A股市场绝大部分股票被归类为中小盘个股。根据2012年上市公司年报披露的数据计算，A股流通总市值16.87万亿，从下到上排序之后，剔除累计流通市值占比67%的部分，A股市场只有中国石油、工商银行、中国银行等14只股票不在这一序列。

　　“地产股一只也没有，全部属于中小盘个股，该基金并未违反契约规定。”7月17日，上述基金研究人士指出。

　　按照这一规则，被纳入中小盘个股范围内包括中信银行(601998.SH)、中信证券(600030.SH)、中国建筑(601668.SH)、五粮液(000858.SZ)和万科A等多数流通市值超过或接近1000亿的股票也在此范围之列。

　　该基金在A股公募中并非特例，缘于相类似的分类方式，广发小盘成长配置格力电器、保利地产、金地地产、招商地产等大盘蓝筹股也被纳入前十大流通股序列，且配置比例不低。

　　风格趋同

　　“对于基金分类为大盘蓝筹、中小盘和小盘概念的模式，源自海外市场的分类经验。但是对于股票的分类，则是国内市场自创，并非借鉴的海外市场。”7月17日，上海某基金公司产品设计人士指出。

　　两种经验配对，形成了目前国内各大概念基金的泛滥，以及不同分类基金投资趋同的市场现状。

　　仅以中小盘基金为例，据本报记者不完全统计，目前A股市场上有23只基金被冠以中小盘的名字，对于中小盘股票的定性标准不一，而且分类均不甚合理。

　　其中部分基金将中欧中小盘制定的67%的闸门设置为50%，按照2012年年末数据，这一类也仅将50余只股票排除在中小盘个股之外，相比2000余只股票的A股市场，这一设置对基金经理的操作也并不构成有效的约束。

　　另一种模式约束稍显严格，以金鹰中小盘为例，该基金的股票投资主要投资于具有较高成长性和良好基本面的、流通市值在市场平均水平之下的中小盘股票。这一类模式可以将流通市值高于70亿元的剔除在外，约有300余只股票被限制在股票池之外。

　　从已经披露的二季报数据来看，只有中银中小盘、信达澳银中小盘、泰达中小盘等基金，其仓位配置与基金设计相对吻合，持仓中多数为中小板和创业板股票。

　　“股票型基金在多数投资人的配仓中为配置功能，因此投资人对于风格的选择十分重要。但是从目前的市场环境来看，基金风格体现出来的几乎毫无意义。”上述基金研究人士指出。

　　北京一位基金产品设计人士则分析指出，国外对于大盘中盘和小盘的分类，基本上是按照流通市值界定，譬如按照10亿和1亿的市值划线进行分割，这一模式在国内日常分类中使用比较广泛，但是在基金契约约束中用的并不多。

　　按照上述一家基金公司市场部人士的解释，在国内收益率才是王道，基金发行过程中需要讲故事，但是又不能完全限制基金经理的投资范围，因此形成了这一格局。