好买基金研究中心

　　综合分析，在经历了前期的大起大落后，债市的修复性走势已基本完成。债市在宏观上没有大的利空，但从政策面和债券供给的角度，不会给债市带来支撑。我们预计未来资金利率的中枢会上移，从流动性来上债市有明显的压制。

　　市场回顾

　　一、 基础市场

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指收于2039.49点，涨32.29点，涨幅为1.61%；深成指收于8012.84点，涨156.25点，涨幅为1.99%。大盘股强于小盘股。中证100上涨2.58%，中证500上涨1.59%。上周，23个申万一级行业中有19个行业上涨。其中，信息服务、金融服务和医药生物表现居前，涨跌幅分别为5.38%、4.31%和2.85%，电子元器件、交运设备、家用电器表现居后，涨跌幅分别为-0.30%、-0.47%、-1.03%。

　　上周，中信标普全债指数上涨0.02%，收于1381.72点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨。其中，道指上涨2.17%，标普500上涨2.96%；道琼斯欧洲50 上涨2.65%。亚太主要市场普遍上涨。其中，日经225指数上涨1.37%，恒生指数上涨2.03%。

　　上周各类指数表现

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周，各类型基金中QDII、指数型和股票型基金表现居前，涨幅分别为2.33%、2.18%和1.79%；保本型和债券型基金下跌，跌幅分别为0.03%和0.10%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2013年7月11日

　　上周，股票型基金中景顺长城内需增长(点评)贰号、景顺长城内需增长和银河主题策略表现居前，涨幅分别为4.92%、4.85%和4.83%；混合型基金中宝盈核心优势(点评)、泰达宏利稳定和泰信优势增长的表现居前，涨幅分别为4.60%、4.24%和4.00%；封闭式基金中基金金鑫(点评)、基金鸿阳(点评)和基金景宏(点评)表现居前，涨幅分别为4.06%、3.10%和2.07%；QDII中汇添富黄金及贵金属(点评)、博时抗通胀和诺安全球黄金(点评)表现居前，涨幅分别为4.87%、4.81%和4.63%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2013年7月11日

　　上周，债券型基金中，华安安心收益A、汇添富可转债A和华宝兴业收益A表现居前，涨幅分别为0.67%、0.59%和0.55%；货币型基金中，银华交易货币、中欧货币A(点评)和安信现金管理货币A(点评)表现居前，涨幅分别为0.12%、0.12%和0.09%。

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　上周，分级股基进取份额中银华锐进(点评)、信诚沪深300B和浙商进取表现居前，跌幅分别为6.46%、6.07%和5.61%。杠杆排名前三的分别是申万菱信[微博]深成进取、嘉实多利进取和大成景丰分级(点评)B，杠杆大小分别为11.29、5.71和3.89。

　　综合分析，在经历了前期的大起大落后，债市的修复性走势已基本完成。债市在宏观上没有大的利空，但从政策面和债券供给的角度，不会给债市带来支撑。我们预计未来资金利率的中枢会上移，从流动性来上债市有明显的压制。

　　二、基金分红

　　一、基金发行

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　二、上周基金分红

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　三、基金经理变更

　　上周基金经理变更

　　数据来源：Wind、好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、证监会：将研究A股T+0制度 不存在法律障碍

　　证监会新闻发言人表示，监管部门将根据资本市场发展的实际情况，深入细致研究A股T+0有关制度，目前实施T+0没有法律障碍，但尚无推出A股日内回转交易的时间表。

　　点评：上周四，市场有传闻称，监管层正在研究上证50大蓝筹股T+0交易的可行性，这引发了蓝筹股的大涨。但收盘后，上交所对此回应表示，对于上证50大蓝筹开展T+0交易目前没有任何消息。因此，上周五大权重板块又集体回调。事实上，市场对“T+0”的过度反应，恰恰是这项制度久久未能落地的症结所在。最令人担忧的是该制度可能会引发频繁交易，助长投机。我国目前尚未形成理性投资的氛围，在风险管理和监控制度建立就尤为重要，相关制度设计须比成熟市场考虑更加成熟。

　　二、证监会：拟规定基金参与国债期货以套保为主

　　证监会12日就《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》向社会公开征求意见，拟规定基金投资国债期货，在投资策略上以套期保值为主，严格限制投机。

　　点评：《指引》明确了股票基金、混合基金、债券基金及保本基金可以参与国债期货交易，短期理财债券型基金、货币市场基金不得参与国债期货交易。此外，豁免了保本基金及特殊基金品种参与国债期货的比例限制，为创新产品预留了空间。

　　三、证监会：QFII额度增加至1500亿美元

　　中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定将合格境外机构投资者(QFII)投资额度增加到1500亿美元，并将人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点在新加坡、伦敦等地进一步拓展。

　　点评：QFII制度对于壮大机构投资者规模、扩大资本市场对外开放等方面发挥了积极作用。目前，QFII和RQFII持股市值约占A股流通市值的1.6%，与境外市场的外资持股比例相比，引入境外投资者有很大潜力。

　　好买观点

　　一、 股票型基金投资策略

　　上周，大盘在周中受周期性权重行业板块的带动下大幅上扬，全周呈现剧烈震荡的格局。本周将有包括GDP在内等重要经济数据公布，会对投资者判断当前我国宏观经济运行状况提供重要参考，对短期市场走势也可能起到一定的支配作用。

　　宏观方面，上周五央行公布2013年上半年金融统计数据报告和社会融资规模统计数据报告。6月末，广义货币(M2)余额105.45万亿元，同比增长14.0%，比上月末低1.8个百分点，比上年末高0.2个百分点。2013年上半年社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元。6月M2增速放缓符合宏观调控的预期和稳健货币政策的要求，也更趋近于年初确定的13%的预期增长目标。

　　消息方面，上周五下午，证监会召开新闻发布会，证监会发言人表示，推出A股T+0交易不存在法律障碍，对市场发展有积极意义，证监会将深入研究，目前尚无时间表。证监会发言人同时表示，支持公司回购股份同时发行优先股。开展优先股条件基本具备，证监会正在研究制定优先股相关文件，将尽快发布。目前来看，T+0交易和优先股符合市场愿望，若能推出将对A股构成利好。

　　资金方面，上周公开市场无任何正回购和央票到期，央行连续三周零操作。伴随时点性和情绪因素冲击的减退，货币市场利率一路下行，逐渐恢复常态。上周末，7天质押式回购加权平均利率为3.8114%，较前一周末微幅上升0.59个BP。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位总体微幅下降，平均下行0.11个百分点，当前仓位为80.47%。其中，标准混合型基金的仓位下降0.90个百分点，达到71.47%；主动股票型基金的仓位上升0.32个百分点，达到85.43%。上周，基金配置比例位居前三的行业是信息设备、信息服务和医药生物，主要加仓了食品饮料、医药生物和家用电器三个板块。目前公募偏股型基金处于中性仓位，有一定的上升弹性。

　　外围方面，美国劳工部宣布6月的生产者价格指数(PPI)环比增0.8%，高于市场预期。目前美国经济复苏态势良好。上周三美联储主席伯南克表示美联储将在未来一段时间继续维持当前宽松的货币政策立场，为全球金融市场吃了一颗“定心丸”。美国股市也持续反弹，各大股指已接近甚至超越前期高点。

　　综合来看，近期市场呈现出明显的“政策市”特征。在激风暴雨式的下跌和狂暴的上涨之后，市场有望迎来震荡上扬的走势，其原因在于：其一，7月末至8月初，是业绩预报公布期，蓝筹股业绩可能超预期，对市场起到支撑作用；其二，近期管理层态度对市场偏暖；其三，从技术图形来看，反弹配合成交量放大，市场情绪悲观度有所减弱。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周，中债总财富指数收于145.45，较前周下跌0.36%；中债国债总财富指数收于145.87较前周下跌0.46%，中债金融债总财富指数收于146.16，较前周下跌0.26%；中债企业债总财富指数收于130.39，较前周下跌0.21%；中债短融总财富指数收于133.24，较前周下跌0.02%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.50%，上行10.90个基点，十年期国债收益率为3.60%，上行8.23个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行12.94个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行7.19个基点，10年期AAA级企业债收益率上行7.75个基点，分别为4.54%、4.59%和5.17%。一年期AA级企业债收益率上行15.94个基点，三年期AA级企业债收益率上行7.19个基点，10年期AA级企业债收益率上行7.75个基点，分别为5.08%、5.34%和6.44%。

　　上周，公开市场基本处于静默状态，无任何正回购和央票到期，且央行继续按兵不动，为连续三周零操作。伴随时点性和情绪因素冲击的减退，货币市场利率一路下行，逐渐恢复常态。上周末，7天质押式回购加权平均利率为3.8114%，较前一周末微幅上升0.59个BP。

　　基本面，6月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.7%，环比持平；全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.7%，环比下降0.6%。通胀在3、5月份的2.1%基本可以判定是年内的低点。未来随着鲜蔬价格的回升，以及3月份风险事件导致可生育母猪存栏量降低的影响将逐渐显现，预计三季度通胀会继续有所上升。PPI的持续通缩表明传统制造业复苏艰难，企业尤其是重工业去库存的压力较大。管理层对经济增速回落的容忍度明显提高，各大机构也不断调低增速预期，未来PPI的修复还有较为漫长的路要走。

　　6月份，我国外贸进出口额出现17个月来罕见的双双负增长，分别下降0 .7%和3 .1%。出口创下2009年10月以来44个月的最低值。在海外市场需求低迷的情况下，三季度出口将继续承压，大幅改善的可能性较小。

　　6月末，我国广义货币增长14.0%，狭义货币增长9.1%。人民币存贷款余额分别增长14.3%和14.2%。M2增速的大幅回落远超市场预期，这其中有多重因素的共同作用。包括外汇占款增长有限；6月流动性收紧、利率飙升的压力下，银行对各项资产的配置意愿均明显降低等。从中央以“盘活存量”为主的核心思想看，未来货币政策仍将维持一个中性偏紧的状态。

　　现在经济维持弱态势已经被市场普遍接受，若没有超出预期的数据出现，难以掀起大的波澜。6月的CPI数据给通胀可能的上升带来信号，下半年会逐步向3.5%的目标位靠拢。从上周开始，债市收益率与资金面走势相背离，前期流动性转好引发的债券价格上涨行情难以持续，市场暂时趋于平静，短期可能会维持窄幅震荡。此外，6月推迟发行的债券在7月份后或将集中发行，从供给角度可能会给债市带来一定压力。

　　综合分析，在经历了前期的大起大落后，债市的修复性走势已基本完成。债市在宏观上没有大的利空，但从政策面和债券供给的角度，不会给债市带来支撑。我们预计未来资金利率的中枢会上移，从流动性来上债市有明显的压制。本周市场将有多个重磅经济数据公布，对于稳健的投资者，可以选择暂时观望。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周五美国股市收高，截至收盘，道琼斯工业平均指数收于15463.22点，涨幅为0.01%；纳斯达克[微博]综合指数收于3600.08点，涨幅为0.61%；标准普尔500指数收于1680.12点，涨幅为0.30%。道指与标普500指数再创历史最高收盘纪录。全周道指涨幅超2%，纳指上涨3.5%，标普500指数上涨3%。

　　经济数据面，美国劳工部宣布，6月的生产者价格指数(PPI)环比增0.8%。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为环比增0.5%。5月PPI环增0.5%。接受MW调查的经济学家平均预期6月份的PPI将增长0.5%，预计核心PPI增长0.1%。此外，密歇根大学和路透社联合宣布，7月美国消费者信心指数的初值为83.9点。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为84.1点。6月指数的终值为84.1点。接受MW调查的经济学家平均预期该指数将为84.1。

　　消息面，美联储主席伯南克表示美联储将继续实行融通性货币政策引起了上周四美股大幅攀升。随后，上周五几位美联储官员发表了讲话。费城联储行长查尔斯-普罗瑟(Charles Plosser)表示，美联储应该从9月份开始逐步缩减QE规模。

　　大宗商品方面，8月份交割的黄金期货价格报收于每盎司1277.60美元，在全周的交易中，纽约黄金期货价格上涨了5.4%，过去四个星期以来首次实现周度上涨。纽约原油期货价格报收于每桶105.95美元，在全周的交易中，纽约油价上涨了2.6%，连续第三个星期实现周度上涨。

　　在过去一段时间中，投资者猜测美联储将从何时开始削减购买资产计划规模，与此同时，美联储决策者们之间的辩论已经导致美股剧烈波动。在没有形成定论之前，美股会继续震荡。但长期来看，美国经济复苏明显，如果退出QE，随着资金的流入已经经济的持续改善，美股将会从流动性推动转化为经济增长推动的上涨。因此对于QDII基金来说，美国权益类基金依然是较好的长期投资标的。