Morningstar晨星 Henry P. Davis

　　编译：晨星(中国)研究中心 王蕊 钟佩茜

　　摘要：在本文中，HenryP. Davis探讨了另类投资的误区、另类投资在共同基金中的成长，以及它将面临的挑战。

　　我们为什么要进行另类投资？

　　戴维斯：相比于传统的投资方式，另类的投资方式，可以为投资者提供差异化或者“另类的”回报来源。另类投资能提高组合效率和增加投资分散性，从而优化了组合(例如，较高的风险调整回报和较低的整体风险)。

　　关于另类投资的最大误区是什么？

　　戴维斯：投资者在进行另类投资时，最关心的、也是误区最大的就是关于风险水平的控制。大家可能经常听到别人说，对冲基金基金经理在“下注”、“豪赌”之类的评论。但实际上，许多(也许不是绝大部分)的基金经理遵循投资的纪律性，以尽可能地降低高风险资产的投资风险。再例如股票事件驱动就是一种对冲基金的投资手段来减低投资风险。 。

　　通过共同基金，投资顾问和个人投资者有更多的机会接触到成熟的另类投资策略。这对市场有利吗？

　　戴维斯：当然，这将有助于平衡市场。此类投资策略之前只对相关机构和高净值客户开放，而现在个人投资者也有机会接触相关策略的产品了。同时，投资者在构建投资组合时有了更多的选择，从而在整体预计回报率偏低的情况下，尽可能地满足投资者的投资目标。我很期待在未来的某一天，我的儿女们也可以将分散化的对冲基金投资组合运用到401(k)计划(美国的养老保险制度)中。

　　那么这个投资潮中最大的障碍是什么？

　　戴维斯：由于组合持仓中的一些品种缺乏流动性。因此，一些对冲基金投资策略并不适用于有流动性要求的共同基金结构。

　　你是否有兴趣亲自掌舵共同基金？

　　戴维斯：当然！事实上，我们刚在不久前发布了Arden Alternative Strategies I (ARDNX)，。它是一个由多基金经理管理、使用对冲投资策略进行投资的共同基金。我们也将在近期发行多只共同基金。Arden经验丰富，已管理对冲养老基金和机构性投资者对冲基金组合达20年。相信在我们的操作下，有能力为投资者提供有吸引力、分散化的投资组合，并且能够满足日常流动性的需求。

　　你在选择基金经理时，最看重的特质是什么？

　　戴维斯：我认为，对于一个基金经理来说，最重要的三个特质是诚信度、纪律性和判断力。紧随其后的，是“经验丰富”，也就是说，基金经理应曾直面过市场中的惊涛骇浪、并在风浪中发迹。

　　在当今的投资氛围里，最大的挑战是什么？

　　戴维斯：我认为，最大的挑战是现在的“金融压抑”。这种压抑的形成，是由于银行一再地压低存款利率，导致储户和固定收益投资者处在弱于借贷者的不利地位中。尽管利率正由目前的历史低位回升，固定收益投资者仍然承受着巨大的投资风险。

　　你在投资中的最大失误是什么？

　　戴维斯：大概是在2008年全球金融危机中，我低估了流动性短缺的严重性，以及它对对冲基金投资策略的伤害。但从某种程度上来说，这次危机也为另类投资的共同基金开拓了新道路。由此，对冲策略结合流动性管理的投资方式得到了更多更广泛的应用。

　　你从失误中学到了什么经验教训？

　　戴维斯：在那个极端的风险厌恶时期中，每个人似乎只有同一套法则：砍仓减持和买短期国债或提高现金比重。流动性成了稀世珍宝。我也学会了一个法则：流动性较弱的对冲基金投资策略往往不堪一击，较强的流动性才能带来不错的收益。

　　作为投资者，你认为对你影响最大的因素是什么？

　　戴维斯：对我影响最大的是例如股灾这样的极端市场事件。我从每次市场的崩盘中都能学到东西，包括1987年股灾、1994年利率冲击、1998年俄罗斯金融危机和长期资本管理公司的陨落，以及2008年金融危机。学会趋利避害，是在长期投资中获取高回报率的关键。而这也是我钟爱对冲基金的原因——他们能在逆市中将风险降到最低。

　　原文刊登于MorningstarAdvisor,2013年6/7月号

　　HenryP. Davis为Arden AssetManagement的总经理及2013年芝加哥晨星投资会议的发言者之一