曹元

　　“在很长时间，我都会牢牢记住这段时间的。”7月8日，华泰柏瑞货币基金的基金经理郑青说。

　　从6月7日，隔夜shibor利率骤升至8.294%算起，正好30天过去了。如今，shibor利率仍在下降通道中，7月8日已经恢复至3.852%的正常区间内。

　　但对许多货币基金经理而言，这30天惊心动魄，足以铭记。

　　“虽然我已经做了10年投资，但过去一个月，仍然印象深刻，当时的情景可能很长时间都不会再出现。”南方基金固定收益部总监李海鹏说，“相比2006年的货币基金流动性危情，这一次危机来得更加猛烈。”

　　货基经理投资日记

　　“5月底，我们就感受到了流动性的异常。”华泰柏瑞货币基金经理郑青说。此时，shibor隔夜利率尚在3%-4%的区间内，风平浪静。但郑青在交易中发现，借款的人多，而放款的人少。

　　进入6月，流动性紧张的局面越来越明显。6月3日、6月4日南方基金固定收益部总监李海鹏发现有些不对劲了：“借钱的人有些不计成本了，高于shibor利率很高的资金他们都要。”

　　经验告诉他，钱荒要来了。

　　6月7日，shibor隔夜利率上升到了5.982%、6月8日进一大升至8.294%、6月9日攀升至9.581%——这已经超出了郑青几天前的预估：“我们预计高位在8%多。”

　　但当时市场仍存在分歧，一种认为是端午节前的短期行为，不足为虑。而南方基金内部开会讨论认为，流动性紧张将持续要月底。

　　预期不足的货币基金经理，在接下来的日子里吃了苦头。端午节过后，shibor利率先抑后扬，至6月20日，攀升到了13.444%的高位。

　　在货币基金经理的世界里，这意味着机构大幅赎回基金。一方面是缺钱的机构将流动性好的货币基金变现，以补充自己的流动性；另一方面“资金理性的做法就是从低收益率的资产配置向高收益资产配置转移。”郑青说。

　　如果流动性控制不好，货币基金经理就要被迫卖出债券，出现亏损。

　　而一些货币基金的偏离度大幅提高。偏离度表示实际组合价值和计价价值产生的偏差。6月20日，天治天得利货币基金偏离度达-0.5243%，按照基金信息披露的要求，货币市场基金当日偏离度只要超过0.5%就要单独发布临时公告，披露偏离度发生的原因及处理方法。

　　另有许多货币基金经理提前提款。2009年之后，货币基金提前提取存款免受罚息之苦，货币基金可以提前提取协议存款以应对流动性危机。但在6月20日，钱非常难找，若支付不了赎回——爆仓就此产生。当时市场就传言，一些基金公司的货币基金就出现了爆仓，但没公司承认。

　　“还好我们采取了谨慎的处理办法。”郑青回忆说。6月初，郑青一方面减少债券配置，增加存款和回购以提高货币基金的收益率和流动性；另一方面，对6月底资金面的季节性紧张，也提前做了安排，准备了更多现金，降低了久期。

　　而南方基金则更为保守，6月初就开始储备现金，至6月底已经安排了300亿元的现金，占到了南方全部货币基金一半的规模，持券久期降到了正常时期的一半不到。

　　这也让南方基金货币基金在大规模赎回的情况下应对从容。

　　6月结束后，wind统计，二季度货币基金份额下降了2697亿份，较之2013年一季度末降幅42.8%。如此规模的降幅历史罕见。

　　钱荒启示录

　　历史上，货币基金在2006年也出现了流动性危机。那次危机是投资者将资金配置从货币向股市转移造成的。

　　李海鹏回忆，2006年货币基金大规模赎回发生在一年半的时间里，而这次发生在一个月时间。虽然强度不如2006年那么大，但是能量短期释放，给市场带来的冲击更大。并且对于货币基金经理而言，其操作难度也更大。“毕竟2006年容许你有长时间去操作。”李海鹏说。

　　然而，这次货币基金流动性危机，最终没有出现如2006年那般亏损、爆仓等局面。一方面是制度完善的功劳。比如法规规定货币基金久期从180天降至120天；比如2010年证监会下发《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》，明确“协议存款”不属于“定期存款”，货币基金投资“协议存款”将不再受制于“投资定期存款的比例不得超过基金净值的30%”；此外协议存款不会被罚息等。

　　另一方面，各家基金公司也对货币基金流动性管理设置了相应制度。比如华夏基金[微博]就规定，货币基金流动性考核重要性大于业绩。

　　但这次钱荒造成的流动性危机，仍然让货币基金经理吸取更多经验教训。

　　郑青说：“货币基金的运作，除了考验基金经理的投资能力，还考验了基金经理对包括利率变动、基金规模变动的整体把握能力。货币基金的运作，需要考虑的东西是全方位的，不亚于长期的债券基金。”

　　李海鹏则总结，要加强研究的预判性。

　　而这次货币基金风波对基金业的格局产生了影响。持有人以散户为主的冲击较少，如华夏基金货币基金份额下降率不足10%，据了解和该公司长期散户客户积累有关。今年一季度华夏基金开通了活期通，二季度活期通的投资者净申购该公司货币基金。

　　而习惯于在季度末通过货币基金冲规模的却公司损失惨重。银行系基金都成为货币基金赎回大户。