⊙记者 苏文 ○编辑 张亦文

　　年初杠杆股基的风光表现仍让人记忆犹新，但是，在下半年“结构性行情”的普遍预期下，杠杆股基投资难度加大。而且，下半年新一代多空杠杆产品或迎来突破，可能对传统杠杆股基造成一定冲击。

　　“顺势而为，只有在市场波段成上涨趋势中操作才有获利空间。”分析人士指出，下半年杠杆股基应根据市场“脸色”波段操作，而且要迎合市场热点精选产品。此外，如果市场表现低于预期，那么分级股基的A份额或将蕴含机会。

　　上半年冰火两重天

　　“几家欢喜几家愁”，这生动形容了今年上半年杠杆股基的表现。一方面，市场持续结构性行情，另一方面杠杆股基母基金标的日益丰富，在杠杆作用下，杠杆股基净值及市价表现差异巨大。

　　数据显示，截至6月28日，鹏华中证A股资源产业指数分级B今年以来净值下跌62.28%，在33只分级股基B份额中垫底，同时其二级市场市价也下跌约60%。与此形成鲜明对比的是，兴全合润B以30.96%的净值增长率排名第一，其二级市场涨幅也高达约36%。

　　“同样为分级股基的激进份额，由于配置的个股不同，在杠杆的放大作用下，其投资收益悬殊巨大。”某基金分析师指出，以上述两只基金来看，兴全合润分级是主动管理型基金，选股能力良好，而鹏华资源产业分级基金则被动跟踪A股中证资源产业指数，该指数今年以来跌幅达30.68%。

　　从二级市场表现来看，今年以来兴全合润分级B、中欧盛世B、诺安进取、万家中证创业成长B、易方达中小板指数B等市价涨幅都超过15%；而国联安双禧B、申万进取、银华鑫利、资源B等跌幅超过30%。

　　精选产品 博取上涨收益

　　分析人士纷纷表示，根据目前预期，下半年的市场或仍延续上半年的结构行情，因而杠杆股基的业绩或也将继续呈现两极分化态势。面临下半年更加复杂的市场环境，专业人士指出应该“顺势而为”，同时要“精选产品”。

　　“在该类产品的投资上，首要强调顺势而为，当市场波段上涨趋势形成时再采取相应操作。”海通证券分析师如是表示。

　　该分析师进一步指出，“精选产品”也值得重视。首选迎合市场热点的产品，如资产组合中配置改革转型以及新城镇化主题股票较多基金，其次优先杠杆较高的品种，最后考虑折溢价率，选择对应激进份额投资。

　　“目前杠杆股基跟踪标的越来越丰富，如果看好地产板块，可以选择国泰房地产分级基金；如果看好中小板股票，也有相应的中小盘杠杆股基；如果看好金融反弹，双禧B等则是良好选择。” 一位分析人士则表示，杠杆产品是很好的工具，而对于工具的正确运用还需要投资者自身做出正确选择。

　　长城证券分析师的观点更加简明扼要：第一，看行情，只有在上涨的趋势中，高杠杆基金才能带来超额收益；第二，看跟踪标的，指数跟踪行业的市场表现对指数表现有直接作用；第三，看杠杆作用区间和杠杆率变化，把握高杠杆区间；第四，看折溢价率，若溢价率过高，或影响其市价表现。

　　海通证券分析师还指出，下半年创新型多空产品或即将迎来革命性的突破，多空分级以及杠杆ETF的推出将会在对传统分级股基B份额形成一定冲击，投资者应密切关注。

　　两手准备

　　市场普遍预计，下半年宏观经济环境可能比上半年更加复杂，A股走势将呈波动幅度和频率加大态势，有业内人士甚至提出应该适当减少权益类资产配置。

　　在此预期下，对于分级股基的投资也要做“两手准备”：如果不能利用B份额博取上涨收益，那么在市场下跌中，可关注A份额因“向下不定期折算”带来的赚钱效应。

　　分级股基永续A 类份额与永续债券类似，但永续A 类份额具有另外一些特征：首先，向下不定期折算可以提前以母基金形式获得75%左右的“本金”和“已实现约定收益”，久期比通常认为的要短；其次，不定期折算实际上保证了A 类份额基本不存在违约风险。

　　“如果市场出现大幅下跌，产生向下不定期折算预期时，折价交易的永续A 类份额将获得额外的看跌期权价值，形成一定的投资机会。”华泰证券分析师如是指出。